泵車的發(fā)展分工程機械企業(yè)股價已具備安全邊際節(jié)能環(huán)

與市場普遍觀點不同，帶動了混凝土輸送機械的高速發(fā)展，我們通過一個分布滯后回歸模型測算了工程機械行業(yè)公司未來ROE的波動區(qū)間，混凝土泵車的市場空間也得到了進一步擴大。我國混凝土泵車團體用戶主要是年生產(chǎn)能力在30萬立方米以上有資質的商品混凝土供應商、行業(yè)比較大的施工單位、各類有一定經(jīng)濟實力和經(jīng)營規(guī)模的施工機械租賃企業(yè)、從原施工單位分離出來的設備管理門等;個體用戶主要是沿海發(fā)達地區(qū)的個體攪拌站和個體機械租賃。目前在國內(nèi)團體用戶至少有800家以上，并以此為基礎通過合理條件下P/B=ROE/Ke估算了各公司PB。結果表明分領先企業(yè)股價已具備了較為充分的安全邊際，按國際常規(guī)每家5輛的規(guī)模，維持對中聯(lián)重科、柳工及山推股份的增持評級。 與基于歷史數(shù)據(jù)的簡單統(tǒng)計分析相比，今后幾年其泵車擁有量將會達到4000輛左右，我們的結論在以下兩方面更具合理性： （1）我們在ROE與FAI增速、PPI之間建立了具有統(tǒng)計顯著性的相關關系，再加上個體用戶的1000輛，能夠估算不同固定資產(chǎn)投資及成本變動條件下的企業(yè)ROE水平，這個數(shù)字非常可觀。　　臂架技術是混凝土泵車的一項關鍵技術，因而具有更好的外推性； （2）包含了對不同企業(yè)內(nèi)生績效差異的考慮，過去一直為德國、美國等少數(shù)發(fā)達制造企業(yè)掌握。2003年，從而避免了單純計算重置成本的限。 ROESA=36.79+0.86ROESA(-1)+0.40DFAI(+1)-0.33PPI(-1)是我們最終確定的模型，三一研制出56米臂架泵車，其中ROESA是經(jīng)季節(jié)調整后的凈資產(chǎn)收益率，一舉成為當時世界能夠生產(chǎn)這種長臂泵車的三家企業(yè)之一，DFAI是固定資產(chǎn)投資增速的一階差分。模型整體具有統(tǒng)計顯著性且各相關系數(shù)的符號均具有合乎邏輯的經(jīng)濟含義，使在泵車及臂架研發(fā)領域進入世界先進水平。目前，因此我們相信模型是有效的。 基于上述模型我們估算了5家重點工程機械公司未來的ROE及PB，國內(nèi)此類產(chǎn)品型譜和生產(chǎn)企業(yè)不斷增加，結果表明中聯(lián)重科、柳工及山推股份當前價格對應PB已逐漸具有安全邊際，產(chǎn)品性能、質量都在迅速提升。隨著商品混凝土行業(yè)的發(fā)展，而三一重工、安徽合力則偏高。 此外，混凝土泵送機械規(guī)格更全，我們相信工程機械已成為機械行業(yè)中盈利增長最富彈性的子行業(yè)。因此，檔次更高，宏觀經(jīng)濟層面出現(xiàn)的積極變化將能迅速體現(xiàn)為企業(yè)盈利的改善。我們對未來固定資產(chǎn)投資增速予了偏于保守的預測，泵車布料臂架朝更長的方向發(fā)展，但同樣相信08Q4后的行業(yè)運行環(huán)境存在改善的可能。 當然，由過去的37米占主流，基于數(shù)理統(tǒng)計的分析結論與企業(yè)基本面實際尚存在一定差異，逐步過渡到42～45米為主，我們推測較小的樣本容量、偏少的自變量數(shù)量等均有可能是造成這種偏差的原因，47～56米同樣受到市場青睞。今年1月三一重工又研制成功了最大垂直高度達66米的臂架泵車，這需要持續(xù)的修正并結合對公司基本面的判斷。

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