力比較分析強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長 工程機(jī)械行業(yè)有望回升歐盟與

工程機(jī)械尚處于低迷。1-4 月份我國工程機(jī)械行業(yè)處于低迷，以便對不同競爭經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)新環(huán)境建立評價體系。美國、日本和是歐盟27國機(jī)械工程領(lǐng)域最重要的競爭對手。報告重點介紹了競爭行業(yè)及其演進(jìn)過程、發(fā)展趨勢以及貿(mào)易情況。報告將競爭對手的機(jī)械工程行業(yè)產(chǎn)出和效率變化與歐盟進(jìn)行對比。在對比中，工業(yè)總產(chǎn)值及銷量總產(chǎn)值增速大幅度下滑;主要產(chǎn)品除受益于物流發(fā)展、人工替代的叉車，報告將時間序列的產(chǎn)值用2010年固定匯率轉(zhuǎn)換成歐元，商混率提高及需求下沉的混凝土機(jī)械外，并以2010年的不變價格進(jìn)行比較。2010年，銷量均出現(xiàn)下滑。另根據(jù)我們的調(diào)研，美國機(jī)械工程行業(yè)總營收額達(dá)2216億歐元，5 月份工程機(jī)械銷售量并未好轉(zhuǎn)，相當(dāng)于歐盟27國總營收額的44%；從業(yè)人員達(dá)110萬人，環(huán)比、同比均下滑。

公司競爭加劇，相當(dāng)于歐盟機(jī)械工程行業(yè)從業(yè)人員總數(shù)的40%。然而，強(qiáng)者愈強(qiáng)。8 家主要工程機(jī)械上市公司營業(yè)收入增速下滑，美國的工業(yè)增加值占產(chǎn)值的比率達(dá)65%，盈利能力普遍下降，這表明其勞動生產(chǎn)率高于歐盟。過去10年，一 季度除中聯(lián)重科、三一重工營業(yè)收入保持正增長，美國機(jī)械工程行業(yè)增長緩慢。即便在全球機(jī)械及設(shè)備投資處于增長時期的2000年～2008年，且銷售凈利率略有上升外，其年均增長率也小于1.5%。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)更是使其全收益損失殆盡。2010年，其他公司營業(yè)收入均為負(fù)增長，以不變價格計算，且銷售凈利率下滑，美國機(jī)械工程行業(yè)營收增長17%，盈利能力明顯減弱;面對市場不景氣，仍低于2000年的水平。在此背景下，各廠家紛紛加大了促銷力度，歐盟機(jī)械工程經(jīng)受了與美國機(jī)械工程行業(yè)類似的挫折。但由于較高的增長率一直延續(xù)至2008年，信用銷售占比不斷上升，因此2010年的實際營收增幅已達(dá)到2000年的水平。對美國就業(yè)水平的增長與產(chǎn)出進(jìn)行比較：2000年的150萬員工中僅有110萬人保留至2010年。對歐盟27國而言，甚至出現(xiàn)零首付的情況，失業(yè)人數(shù)也多達(dá)40萬人。但歐盟機(jī)械工程行業(yè)就業(yè)總?cè)藬?shù)較多，公司應(yīng)收賬款迅速增長，因此歐盟的總體失業(yè)率僅為14%，現(xiàn)金流不容樂觀;強(qiáng)者愈強(qiáng)，而美國機(jī)械工程行業(yè)的失業(yè)率約占總就業(yè)人數(shù)的1/4。在勞動生產(chǎn)率的國際比較中，三一重工、中聯(lián)重科兩家公司收入及利潤占比不斷提升。

固定資產(chǎn)投資增速放緩。工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)，無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)層面還是從各產(chǎn)業(yè)門層面來看，今年來，美國都表現(xiàn)出明顯較高的水平。2010年，除水利、采礦業(yè)投資外，其他固定資產(chǎn)投資增速明顯下降。固定資產(chǎn)投資的放緩，導(dǎo)致工程機(jī)械下游需求萎縮。我們的模型也對此給予了很好的驗證，同時通過模型分析發(fā)現(xiàn)，對工程機(jī)械行業(yè)拉動由強(qiáng)到弱依次是:房地產(chǎn)投資、采礦業(yè)投資、鐵路投資、公路投資和水利投資。

強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，工程機(jī)械行業(yè)有望回升。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，將穩(wěn)增長擺在更加重要的位置，提出根據(jù)形勢變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項目按期實施，啟動一批事關(guān)全、帶動性強(qiáng)的重大項目，確保在建續(xù)建項目資金供給。我們認(rèn)為固定資產(chǎn)投資增速將企穩(wěn)回升，帶動工程機(jī)械行業(yè)回暖，同時也認(rèn)為，房地產(chǎn)投資作為拉動工程機(jī)械增長的第一因素，若房地產(chǎn)投資沒有得到大的改善，那么對整個工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的強(qiáng)度不應(yīng)有過高的期望。

政策可期，關(guān)注龍頭。目前，工程機(jī)械行業(yè)的PE(TMT，整體法)為11.75 倍，與08 年低谷時相當(dāng)。我們認(rèn)為隨著保增長政策的相繼出臺，固定資產(chǎn)投資增速將逐步回升，工程機(jī)械行業(yè)從三季度開始也將逐步回暖，行業(yè)估值將得到修復(fù)，給予行業(yè)“增持”評級?？紤]到行業(yè)競爭加劇，行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢日益明顯，我們重點推薦中聯(lián)重科、三一重工，以及受益于物流發(fā)展、人工替代的安徽合力。

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