將如何行進我國機械工程機械行業(yè)發(fā)展機遇探討起

背靠保障房借光“大水利”工程機械業(yè)增長看得見 

上海，未來發(fā)展是否將大力拉動風(fēng)電與保障房存在不確定性；風(fēng)電項目將直接影響起重機設(shè)備機械銷量。但同時起重機行業(yè)還面臨著諸多機遇。比如，10月上旬，國外市場的拓展，作為保障房示范項目之一的浦發(fā)春暉新苑落成，大噸位、高端設(shè)備的研發(fā)等。就企業(yè)本身來說，從基建到裝修，自2010年以來，處處不遜商品房。截至今年年底，國內(nèi)起重機市場進入空前激烈的競爭狀態(tài)，僅浦東新區(qū)的保障性開工目標(biāo)就達666萬平方米，行業(yè)洗牌是大勢所趨，創(chuàng)歷史。 

海南，同時以三一、徐工、中聯(lián)為首的國內(nèi)工程機械巨頭對起重機行業(yè)的重視和投入越來越大，10月中旬，這對未來起重機市場格將有著重要的影響。查看更多請看以下鏈接：//news.lmjx.net/ipoint/1001.html，一輪特大降雨襲擊定 

安縣，危急關(guān)頭搶險隊動用挖掘機加固泄洪口，9座水庫安度汛期。從今年起，擁有水庫數(shù)量最多的，啟動了規(guī)模最大的病險水庫維修工程。 

溫州，11月上旬，即將開建的溫州市域鐵路S1線計劃引入35億元民間資本，軌道交通首次如此大力度地向民資。這只是一個開始，28座城市、96條軌交線路，總額超萬億的項目正陸續(xù)開工…… 

一個又一個看得見、摸得著的市場熱點串聯(lián)，托起機械工程行業(yè)穩(wěn)定增長的未來。 

業(yè)內(nèi)人士樂觀預(yù)計，保障性集中發(fā)力，4萬億水利投資再掀波瀾，再算上繼續(xù)推進的軌交，今年工程機械業(yè)的營業(yè)收入有望同比增長17%，達到5000億元左右。更令人欣喜的是，以中聯(lián)重科為首的企業(yè)正在力拓海外市場，增長潛力進一步凸顯。 

軌道交通投資萬億工程機械“吃喝”不愁 

今年國慶前夕，隨著直徑10.22米的巨大刀盤緩緩啟動，國內(nèi)最大盾構(gòu)機在北京地鐵14號線東風(fēng)北橋站始發(fā)。這個1000多噸重的“巨無霸”所經(jīng)之處，將留下足夠雙線地鐵通行的超大隧洞。 

隨著北京地鐵重心從郊區(qū)轉(zhuǎn)向城區(qū)，施工場地緊張成為制約工期的最大不利因素。北京市軌道交通建管公司新聞發(fā)言人魏怡表示，采用大盾構(gòu)機施工可以使整體工期明顯壓縮，更能減少明挖施工造成的巨大拆遷費用。 

盾構(gòu)機在北京14號線的“威武”表現(xiàn)僅僅是一個開始，據(jù)魏怡介紹，“今后，這種雙線同時推進的大盾構(gòu)機將在北京城區(qū)地鐵施工過程中推廣。”在軌道交通熱潮席卷全國的背景下，一片全新的市場正向工程機械行業(yè)打開。 

截至今年6月底，有36個城市上報了城市軌道交通發(fā)展規(guī)劃，其中28個城市得到了批復(fù)。 

28座城市、96條軌道交通線路、2500多公里線路、超過1萬億元投資從今年開始，這些項目陸續(xù)上馬，工程機械需求量持續(xù)增長。 

值得注意的是，相對于鐵路、公路，軌道交通對一個特定城市的融資能力而言，是巨大的考驗，市場最擔(dān)心的就是資金問題。如今，這一問題有望化解。 

記者獲悉，即將于今年11月11日開建的溫州市域鐵路S1線，計劃引入35億元民間資本，在作為該線路業(yè)主的“幸福軌道交通”公司中占股近50%，這是國內(nèi)城市軌道交通投資首次如此大力度地向民間資本，值得其他城市借鑒。 

截至目前，包括北京、西安等城市在內(nèi)的軌道交通項目陸續(xù)開工。

市場對盾構(gòu)機的需求將進入史無前例的高速發(fā)展期。此次北京14號線引入的盾構(gòu)機是由北京華隧通掘進裝備有限公司與日本日立造船株式會社聯(lián)合開展技術(shù)合作而后投入生產(chǎn)的，今年6月正式下線。此外，軌道交通還將帶動土石方機械、樁工機械、起重機械等產(chǎn)品的全面發(fā)展。 

由于周期長達數(shù)年，在業(yè)內(nèi)人士看來，相關(guān)企業(yè)若是搭上了軌道交通這列快車，就可幾年“吃喝不愁”了。 

水利、采礦齊頭并進工程機械增長無憂 

10月15日下午，一輪特大強降雨襲擊海南定安縣，當(dāng)?shù)厮畮煨钏拷咏鼔蔚獭Ｇ閯菸＜敝拢瑩岆U隊動用挖掘機作業(yè)，加寬加深泄洪口，水位終見下降。 

據(jù)介紹，當(dāng)?shù)?座水庫均屬于小二型和小一型水庫，排洪口都比較簡單，從16日早上開始，更多的挖掘機對該鎮(zhèn)5座存在安全隱患的水庫排洪口逐一進行加寬加深，定安縣安度汛期。 

上世紀(jì)50-70年代，完成了水利工程的“大躍進”，成為世界上水庫數(shù)量最多的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，全國現(xiàn)有的8.7萬座水庫，大分建于那個時期。限于當(dāng)時的技術(shù)水平和經(jīng)濟條件，許多水庫的質(zhì)量和水平并不是太高，目前都基本屬于超期服役。 

“由于缺少必需的維護經(jīng)費，病險水庫的數(shù)量已經(jīng)達4萬多座。”該人士援引此前一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出，頭頂“一盆水”的城市數(shù)量為179個，占全國城市的25.4%。 

“風(fēng)險非常高！”水利與管理司水庫處處長徐元明說，一旦（堤壩）垮了，就要沖房子、沖田地、沖工業(yè)設(shè)施、甚至整個城市。重視水庫安全刻不容緩。 

也正因此，擁有水庫數(shù)量最多的，在今年啟動了規(guī)模最大的病險水庫維修工程。 

從“一號文件”到水利工作會議，再到《財政關(guān)于全面貫徹落實水利工作會議精神的意見》的下發(fā)，市場一次又一次感受到高層對加強水利的重視與決心。 

“水利一旦進入實質(zhì)期，就將直接拉動挖掘機、裝載機、推土機和起重機等工程機械產(chǎn)品的發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士還特別指出，從我國水利的特點出發(fā)，市場對中、小噸位尤其是小噸位產(chǎn)品的需求將更為明顯。 

更為關(guān)鍵的是，日前公布的十年“找礦”料將掀起新一輪尋礦潮，我國礦采企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)整合也給工程機械行業(yè)帶來無限“錢”景。 

已經(jīng)有一些工程機械企業(yè)開始為礦山機械設(shè)備的需求增長而忙碌起來。 

機械行業(yè)迎來高速增長募投項目瞄準(zhǔn)巨大市場蛋糕 

伴隨著挖掘機市場以及重型裝備市場的快速增長，挖掘機專用高壓油缸以及重型裝備非標(biāo)準(zhǔn)油缸市場快速崛起。2006年至2010年挖掘機市場翻了2倍，根據(jù)工程機械工業(yè)學(xué)會挖掘機械分會預(yù)計，挖掘機行業(yè)未來5年平均增速還將保持20%左右。 

作為挖掘機以及重型裝備核心零件之一，國內(nèi)挖掘機專用油缸以及重型裝備非標(biāo)準(zhǔn)油缸市場也經(jīng)歷了飛速增長，作為油缸中的高端產(chǎn)品，挖掘機專用油缸、重型裝備用高壓油缸的平均毛利率高于25%。

目前在該行業(yè)，國外品牌占據(jù)市場份額，但也給予國內(nèi)自主品牌快速增長空間。 

作為國內(nèi)挖掘機專用油缸供應(yīng)商之一，江蘇恒立高壓油缸股份有限公司是其中唯一一家國內(nèi)自主品牌企業(yè)，在挖掘機專用油缸領(lǐng)域已擁有較高的市場占有率，并專注于挖掘機專用高壓油缸以及重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸。 

目前，恒立油缸（601100）首次公行股票1.05億股，發(fā)行后A股總股本4.2億股。本次發(fā)行募集資金總額為24.15億元。募集資金將用于擴大其挖掘機專用油缸以及重型裝備非標(biāo)準(zhǔn)油缸產(chǎn)能，得以分享該領(lǐng)域市場巨大蛋糕。 

快速崛起與國外品牌三足鼎立 

雖然目前高端油缸行業(yè)仍舊是歐美、日韓系等外資挖掘機品牌在國內(nèi)市場占據(jù)主導(dǎo)地位，外資合計市場占有率超過70%，但近年來隨著國內(nèi)品牌的迅速崛起，企業(yè)正在從低端向中高端市場邁進，市場份額也在逐步增加。 

恒立油缸是國內(nèi)挖掘機專用油缸供應(yīng)商之一，并為其中唯一一家國內(nèi)自主品牌企業(yè)，在挖掘機專用油缸領(lǐng)域已擁有較高的市場占有率。挖掘機專用油缸為技術(shù)含量的油缸產(chǎn)品之一。國內(nèi)能夠規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)除恒立油缸外，僅有幾家國外品牌在華投資企業(yè)，如凱邇必（鎮(zhèn)江）、小松液壓、東洋機電（煙臺）。目前國內(nèi)挖掘機專用油缸市場形成了日系、韓系與自主品牌企業(yè)三足鼎立的格。本公司與日資凱邇必、日資小松，韓資東洋機電占據(jù)著國內(nèi)絕大分市場份額。 

據(jù)悉，凱邇必（鎮(zhèn)江）產(chǎn)品主要為住友建機、日立建機、卡特彼勒等挖掘機主機廠商配套，小松液壓主要為日本小松在投資的挖掘機生產(chǎn)廠商配套，東洋機電（煙臺）主要為斗山、日立建機等挖掘機廠商配套。 

恒立油缸是規(guī)?；a(chǎn)挖掘機專用油缸的自主品牌企業(yè)，是柳工、三一、徐工、玉柴、力士德、中聯(lián)重科（000157）、山東臨工、山重建機、福田雷沃等國內(nèi)著名挖掘機品牌的主要油缸供應(yīng)商，并成功進入卡特彼勒、神鋼、久保田、洋馬、加藤、日立和沃爾沃等國際著名挖掘機品牌的供應(yīng)商體系，成為挖掘機專用油缸供應(yīng)商之一，并為其中唯一一家國內(nèi)自主品牌企業(yè)，也是唯一可以與國外品牌相抗衡的國內(nèi)自主品牌。 

然而，國內(nèi)挖掘機專用油缸產(chǎn)量與國內(nèi)挖掘機主機廠商的需求之間還有很大缺口，約有30%的挖掘機專用油缸還需從國外批量進口。目前，我國中高端液壓產(chǎn)品的進口依賴度高達70%以上，液壓油缸的高端產(chǎn)品（如挖掘機專用油缸等）進口比率較高，進口替代市場空間較大。 

2010年，恒立油缸在國內(nèi)挖掘機專用油缸市場占有率達20%，2011年1月至6月達23.18%。2008~2011年6月，恒立油缸挖掘機專用油缸生產(chǎn)與銷售大幅度提升，2010年挖掘機專用油缸銷量達到13.53萬只，銷售額達到6.08億元；2011年1~6月挖掘機專用油缸銷量達到11.55萬只，銷售收入達到5.30億元。 

高壓油缸產(chǎn)品作為下游重型裝備關(guān)鍵配套件之一，客戶對于產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性和可靠性要求極高，品牌信譽度是下游廠商選擇高壓油缸產(chǎn)品的重要依據(jù)。恒立油缸作為國內(nèi)高壓油缸制造領(lǐng)先的企業(yè)，在國內(nèi)裝備制造行業(yè)和液壓行業(yè)有較高的知名度和美譽度。

同時，下游客戶為保持其產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性，在選定高壓油缸供應(yīng)商并經(jīng)長期合作認(rèn)可后，通常不會輕易更換，甚至?xí)纬梢欢ǔ潭鹊囊蕾嚒?nbsp;

此外，恒立油缸是江蘇級高新技術(shù)企業(yè)，在長期的產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)實踐中，形成了深厚的技術(shù)積累。其研發(fā)的“中型挖掘機配套高壓動臂油缸”、“中型挖掘機配套高壓斗桿油缸”、“盾構(gòu)機械用推進油缸”、“30T-85T大型履帶挖掘機配套系列高壓緩沖斗桿油缸”、“30T-85T大型履帶挖掘機配套系列高壓緩沖動臂油缸”、“30T-85T大型履帶挖掘機配套系列高壓緩沖鏟斗油缸”等多種產(chǎn)品被江蘇科技認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品。“HCH135-95-1450型液壓缸”入選“2008工程機械年度產(chǎn)品TOP50”。公司目前擁有多項專有技術(shù)和專利技術(shù)。 

挖掘機市場增長帶來巨大市場份額 

根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會統(tǒng)計，2006年到2010年，我國挖掘機的產(chǎn)銷量從5.18萬臺增長到16.58萬臺，4年增長了2倍多，年復(fù)合增長率為33.76%。根據(jù)工程機械工業(yè)學(xué)會挖掘機械分會預(yù)計，挖掘機行業(yè)未來5年平均增速在20%左右。 

同時，工程機械工業(yè)學(xué)會挖掘機械分會預(yù)測，隨著國內(nèi)主要品牌挖掘機廠商擴產(chǎn)計劃的實施，未來5年內(nèi)國產(chǎn)挖掘機品牌市場占有率將達到45%~50%。以2014年國內(nèi)挖掘機總產(chǎn)量34萬臺、國內(nèi)品牌挖掘機市場占有率40%計算，屆時國內(nèi)品牌挖掘機總產(chǎn)量將達到136萬臺。 

隨著國內(nèi)挖掘機需求的快速增長，挖掘機專用油缸市場需求也呈現(xiàn)快速增長的趨勢。以工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會統(tǒng)計的我國歷年挖掘機產(chǎn)量為基礎(chǔ)，以通常每臺挖掘機裝配4只專用油缸進行測算，我國挖掘機專用油缸市場需求從2006年的20.96萬只，增長到2010年的66.32萬只。 

另外，該產(chǎn)品行業(yè)進入門檻高，市場需求旺盛，其毛利率水平高于液壓氣動元件制造行業(yè)的平均水平。 

挖掘機專用油缸是恒立油缸最核心的業(yè)務(wù)，2010年其營業(yè)收入占全主營業(yè)務(wù)收入的74.47%，2011年1月至6月，其營業(yè)收入占全主營業(yè)務(wù)收入的81.57%。挖掘機專用油缸生產(chǎn)可根據(jù)對應(yīng)挖掘機噸位不同設(shè)置不同生產(chǎn)線，以進行標(biāo)準(zhǔn)化、批量化生產(chǎn)。 

近年來公司油缸產(chǎn)品訂單迅速攀升，公司在國內(nèi)挖掘機專用油缸市場占有率2010年達20%，2011年1月至6月達23.18%。公司現(xiàn)有產(chǎn)能已遠遠無法滿足客戶對高壓油缸產(chǎn)品的需求，報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率達到很高水平，處于滿負(fù)荷的生產(chǎn)狀態(tài)。公司從突破產(chǎn)能瓶頸、擴大市場份額、增強企業(yè)實力、鞏固行業(yè)地位等目的出發(fā)，實行產(chǎn)能擴張計劃。 

恒立油缸的挖掘機油缸主要客戶為國內(nèi)品牌挖掘機廠商，國內(nèi)挖掘機品牌的迅速崛起及市場占有率的快速提升，將為公司募投項目產(chǎn)能消化奠定堅實基礎(chǔ)。 

隨著恒立油缸年產(chǎn)20萬只挖掘機專用油缸項目的，產(chǎn)能瓶頸得到緩解，以及公司主要客戶在國內(nèi)市場占有率的提升和國外客戶的開拓，公司市場份額將有大幅提升。挖掘機行業(yè)的整體增長，為公司募投項目的產(chǎn)能消化提供了廣闊的市場空間。

募投項目劍指行業(yè)高增長蛋糕 

恒立油缸募集資金將用于增加挖掘機專用油缸以及重型裝備非標(biāo)準(zhǔn)油缸產(chǎn)能，從突破產(chǎn)能瓶頸、擴大市場份額、增強企業(yè)實力、鞏固行業(yè)地位等目的出發(fā)，實行產(chǎn)能擴張計劃。 

此次募投的資金中，6.7億元用于挖掘機專用油缸項目的投入，將產(chǎn)能增至年產(chǎn)20萬臺。另外，還將投入2.7億用于5萬臺重型裝備非標(biāo)準(zhǔn)油缸項目。 

據(jù)悉，募投項目達產(chǎn)后，恒立油缸將新增年產(chǎn)20萬只挖掘機專用油缸的產(chǎn)能和年產(chǎn)5萬只重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸的產(chǎn)能，屆時將擁有年產(chǎn)30萬只挖掘機專用油缸及8萬只重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸的生產(chǎn)能力。與2010年產(chǎn)能相比，整體產(chǎn)能將擴大一倍以上，項目可以有效地迎合快速增長的市場需求，保持較高的市場占有率。 

受益于行業(yè)整體增長、銷售均價的提高，以及恒立油缸在國內(nèi)品牌挖掘機廠商中的知名度與市場占有率快速提升等因素，2010年挖掘機油缸增長強勁，2010年公司挖掘機油缸銷售增長205.83%。雖然下游挖掘機行業(yè)未來持續(xù)發(fā)展、公司產(chǎn)品質(zhì)量和品牌逐步被更多客戶認(rèn)可，以及隨著募投項目的實施產(chǎn)能瓶頸將得到突破等因素共同影響，恒立油缸挖掘機油缸業(yè)務(wù)未來繼續(xù)增長具有可持續(xù)性。 

此外，恒立油缸募投項目的實施經(jīng)過了市場調(diào)研，并對下游客戶的擴產(chǎn)計劃、未來挖掘機專用油缸需求進行了認(rèn)真調(diào)查。經(jīng)公司銷售書面征詢公司的主要客戶（包括柳工、三一、徐工、玉柴、力士德、中聯(lián)重科、山東臨工、山重建機、福田雷沃等）未來3年對公司挖掘機專用油缸產(chǎn)品的意向性需求，根據(jù)客戶書面反饋結(jié)果匯總，2011年公司主要客戶對恒立油缸挖掘機專用油缸的意向性需求將達到25.36萬只，2012年意向性需求將達到36.64萬只。按此計算，到2012年就將完全消化公司募投項目的產(chǎn)能。 

此外，下游行業(yè)良好的發(fā)展前景，奠定了產(chǎn)能消化的基礎(chǔ)。近年來，我國裝備制造業(yè)水平大幅提升，但核心零件發(fā)展卻未能與我國裝備制造業(yè)的發(fā)展水平保持同步。從行業(yè)周期來看，工程機械、鐵路設(shè)備等重型裝備已進入快速成長期，而關(guān)鍵零件還處于初始導(dǎo)入期，成長潛力巨大。重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸應(yīng)用行業(yè)和領(lǐng)域非常廣泛，公司產(chǎn)品主要涵蓋：大型基備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸、船舶、海洋工程設(shè)備及港口機械用油缸、大型工業(yè)設(shè)備用油缸等。大型基備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸是本公司重型裝備用非標(biāo)準(zhǔn)油缸產(chǎn)品的主要組成分，產(chǎn)品類型主要包括：旋挖鉆機用油缸、大型橋梁施工設(shè)備用油缸、隧道盾構(gòu)掘進設(shè)備用油缸、大型履帶吊用油缸等。在大型工業(yè)設(shè)備用油缸領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要包括冶金設(shè)備用油缸、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備用油缸等。 

同時，政策方面也令該行業(yè)前景樂觀。2010年10月發(fā)布的《關(guān)于加快培育和發(fā)展性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，高端裝備制造被列為加快培育和發(fā)展的性新興產(chǎn)業(yè)之一；2010年10月還發(fā)布了《機械基礎(chǔ)零件產(chǎn)業(yè)振興實施方案》。 

保障房“保障”工程機械市場需求 

10月上旬，國外市場的拓展，位于上海浦東高橋鎮(zhèn)的浦發(fā)春暉新苑落成，作為保障房示范項目之一，該社區(qū)從基礎(chǔ)到環(huán)境裝修，處處不遜商品房。

截至今年年底，僅上海浦東新區(qū)的各類保障性開工目標(biāo)就達到666萬平方米，創(chuàng)歷史。 

一直以來，房地產(chǎn)市場都是工程機械產(chǎn)品的“主戰(zhàn)場”，其需求占每年產(chǎn)品銷售的30%左右。盡管今年以來房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼，但專家對房地產(chǎn)拉動工程機械增長并不悲觀。 

首先，房地產(chǎn)企業(yè)正加速將投資向三線以下城市轉(zhuǎn)移。數(shù)據(jù)顯示，2010年全國樓市二、三線銷售比重占39%，而今年上半年占到52%。其次，新增商業(yè)地產(chǎn)投資填補了住宅投資的缺口。去年以來，商業(yè)地產(chǎn)的銷售同比增速始終保持在住宅銷售增速兩倍左右的高水平。最后，也是最為關(guān)鍵的，保障房集中發(fā)力將“保障”工程機械的市場需求。截至9月底，全國保障房開工率已達98%，住建日前表示，11月底前1000萬套保障房可以全開工。“樓市調(diào)控的最終結(jié)果是調(diào)整行業(yè)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)、保障房和商品房等產(chǎn)品的權(quán)重，使其更合理。”業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從城市化的角度看，房地產(chǎn)投資在“十二五”仍處于一個繁榮周期，對塔機、混凝土設(shè)備、土石方機械、樁工機械等產(chǎn)品的拉動作用仍將持續(xù)。 

在一個又一個看得見、摸得著的市場熱點作用下，業(yè)內(nèi)預(yù)計今年我國工程機械業(yè)的營業(yè)收入有望同比增長17%，達到5000億元左右達到了工程機械“十二五”規(guī)劃設(shè)定的增長目標(biāo)。 

招商證券：

從經(jīng)濟周期和控調(diào)政策方向來看，明年投資增速將放緩。未來1至2個季度，機械行業(yè)業(yè)績難有驚喜，但自今年二季度以來，股價已對悲觀預(yù)期作出反應(yīng)。未來可能出臺的產(chǎn)業(yè)政策或?qū)頇C會。 

興業(yè)證券： 

工程機械行業(yè)已進入“富人俱樂”式的競爭階段，預(yù)計大力促銷及信用銷售的競爭還會持續(xù)；未來5年將是企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與整體綜合實力的集中較量。隨著主要制造商產(chǎn)品線的進一步完善，細(xì)分產(chǎn)品市場的競爭會更加激烈；內(nèi)資品牌與外資品牌的戰(zhàn)火將進一步蔓延到國際市場。 

銀河證券：

預(yù)計鐵路投資明年將正常化，鐵路設(shè)備景氣度明年二季度將向好；貨幣政策已經(jīng)放出明確微調(diào)信號，預(yù)計明年二季度工程機械銷量將改善；水利投資將進入落實期，行業(yè)周期往上。 

中金公司： 

目前，A股工程機械板塊對應(yīng)2011年、2012年市盈率估值分別為11.9、9.2倍，位于歷史平均水平，三季度股價表現(xiàn)基本同步于大市，有望在宏觀預(yù)期變好的背景下隨市場反彈。 

東方證券：

雖然目前工程機械行業(yè)的同比銷售數(shù)據(jù)仍將處于低點，但保障房和水利的提速，預(yù)計將會對四季度的行業(yè)銷售起到催化作用。從中長期發(fā)展分析，城市化進程仍處于快車道，經(jīng)濟短期內(nèi)依然靠投資拉動，因此繼續(xù)看好工程機械行業(yè)的中期走勢。 

工程機械行業(yè)：“巨無霸”走出國門 

盡管工程機械行業(yè)今年經(jīng)歷了大起大落，但“巨無霸”對海外市場的熱忱卻始終如一。

難怪工程機械協(xié)會秘書長蘇子孟近日胸有成竹地表示：“今年工程機械的出口形勢很好，全年出口肯定突破135億美元的歷史最好水平。” 

以行業(yè)巨頭三一重工（600031）和中聯(lián)重科（000157）為例，前者在全球擁有30個海外分公司，產(chǎn)品出口到110多個和地區(qū)；后者通過海外并購、發(fā)展海外代理商、海外融資租賃，建立全球性制造、銷售以及售后服務(wù)體系。 

此外，徐工海外備件中心、加速海外建廠并增加海外經(jīng)銷商；柳工等企業(yè)使出渾身解數(shù)加快海外發(fā)展步伐。 

“不斷加強的國際合作帶動了我國工程機械行業(yè)的強勁發(fā)展，有針對性的國際市場布逐漸形成，企業(yè)的出口能力進一步增強。”據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計信息呂瑩介紹，我國工程機械行業(yè)今年全年的營業(yè)收入將在2010年4367億元的基礎(chǔ)上增長17%左右，至5000億元左右。 

從微觀著眼，在行業(yè)整體的升降之間，也有企業(yè)個體的沉浮。記者注意到，在2011年前三季度工程機械行業(yè)的高增長過程中，國產(chǎn)品牌的市場占有率明顯提升。 

以挖掘機為例，1-9月，15家國產(chǎn)挖掘機品牌市場占有達到39%，較2010年提升近10個百分點。同時，日系挖掘機品牌、韓系和歐美系占有率分別為29%、20%、12%，均被國產(chǎn)品牌超越。 

“挖掘機行業(yè)正處于進口替代的突破階段。”據(jù)專家介紹，通過10多年的發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)積累了大量的挖掘機制造技術(shù)和人才資源，當(dāng)前國產(chǎn)高檔液壓元件已經(jīng)取得明顯突破。 

再看政策層面，企業(yè)今后還將得到大力支持。工信副長蘇波日前明確表示，工程機械產(chǎn)業(yè)是裝備制造業(yè)的重要領(lǐng)域，未來要加快推進轉(zhuǎn)型升級，全面提升產(chǎn)業(yè)核心競爭力，增強自主創(chuàng)新能力，努力在關(guān)鍵核心件等產(chǎn)業(yè)鏈短板上取得重大突破，發(fā)展具有國際競爭力的大企業(yè)大集團，促進優(yōu)勢企業(yè)強強聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購和投資合作，提高國際化經(jīng)營水平。 

根據(jù)工程機械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，未來五年全行業(yè)年均增速將達到17%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，龍頭企業(yè)的增長速度將明顯超越行業(yè)平均水平。 

三一重工：要在國際市場“出風(fēng)頭” 

10月20日，坐落于長沙經(jīng)濟區(qū)的三一工業(yè)城在天高云淡的映襯下更顯遼闊，寬闊的三道東西橫貫工業(yè)城，道路兩邊成排停放著大型的泵車和挖掘機，顯示出三一重工（600031）這家全球最大混凝土機械制造商的氣派。 

2011年，對于其他工程機械公司而言，是需求驟然降溫的一年，而對三一重工而言，卻是在國際市場初露鋒芒的一年。國際化布初步形成，三一重工正在成長為具有國際競爭力的大企業(yè)集團。 

海外研發(fā)制造基地成形 

就在當(dāng)天，美國佐治亞州州長納森﹒迪爾一行專程造訪三一重工總。納森·迪爾在與三一負(fù)責(zé)人會談時表示，相信三一美國有限公司將為當(dāng)?shù)貛砀蟮陌l(fā)展機遇。 

三一重工與佐治亞州的緣分始于2007年。

當(dāng)年9月，三一重工與佐治亞州正式簽署投資備忘錄，決定投資6000萬美元在該州打造研發(fā)制造基地。隨后，雖然經(jīng)歷了全球金融危機，三一重工依然按計劃在佐治亞州完成了首期4000多萬美元的固定資產(chǎn)投資，雇傭美國當(dāng)?shù)貑T工83人。 

目前，三一美國現(xiàn)有員工126名，其中75%為頂尖研發(fā)營銷人才。三年以來，已累計投入1500萬美元，成功15款適銷北美高端市場的新產(chǎn)品，包括履帶吊，越野吊，泵車在內(nèi)的產(chǎn)品已成功實現(xiàn)批量銷售，預(yù)計今年在美國的銷售額可達1億元。 

與此同時，德國研發(fā)制造基地的工程進度亦快于預(yù)期。今年6月，三一重工德國貝德堡產(chǎn)業(yè)園開業(yè)典禮成功舉行。簽約兩年多來，三一重工按計劃完成了首期4000多萬歐元的固定資產(chǎn)投資，雇傭德國員工100多人，三一德國基地初步成形。 

為第三次創(chuàng)業(yè)做足準(zhǔn)備 

三一重工總裁向文波在談及集團發(fā)展時多次表示，“國際化是一場非打不可的硬仗，三一將其視為第三次創(chuàng)業(yè)。” 

三一集團的前兩次創(chuàng)業(yè)分別是企業(yè)初創(chuàng)和上市。 

為了走好第三次創(chuàng)業(yè)路，三一做了充分的準(zhǔn)備。向文波說，首先是創(chuàng)立名牌，三一給自己制定了許多嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，在生產(chǎn)、技術(shù)、質(zhì)檢、環(huán)保、服務(wù)等與國際全面接軌；其次是建立國際化的營銷網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)在三一有30家海外子公司，已在全球建成15個物流中心；緊隨其后就是構(gòu)際化技術(shù)研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，在國內(nèi)和美國、德國、日本等發(fā)達廣設(shè)研發(fā)機構(gòu)。 

特別是市場人士指出，今年3月，日本在關(guān)鍵時刻選擇向三一求援混凝土泵車，以幫助解決核反應(yīng)堆注水冷卻問題，足見三一的產(chǎn)品已得到工程機械強國的認(rèn)可。 

三一要在國際市場出的風(fēng)頭不止于此根據(jù)公司計劃，“2012年三一集團銷售要突破1000億元，其中海外市場將占30%的比重。” 

中聯(lián)重科：產(chǎn)品與資本攜手“出海” 

就產(chǎn)品而言，中聯(lián)重科（000157）在海外早已是“老牌”、“名牌”。 

其在海外市場的建樹有多項零的突破：混凝土機械品質(zhì)獲得俄羅斯及相關(guān)企業(yè)認(rèn)可；成套設(shè)備參與非洲最大斜拉橋；52米長臂架泵車首次進駐沙特，并簽定起重機出口沙特最大單；30臺泵車出口日本，實現(xiàn)零的突破；銷售服務(wù)網(wǎng)點覆蓋巴西全境…… 

就資本而言，中聯(lián)重科也不是一個新來者。 

2008年，利用國際金融危機帶來的契機，中聯(lián)收購全球領(lǐng)先企業(yè)世界混凝土機械巨頭之一的CIFA公司獲得國際最先進的關(guān)鍵技術(shù)，快速提升了研發(fā)能力，從而成為全球最大規(guī)模的混凝土機械制造企業(yè)。 

但是，中聯(lián)重科站得更高，看得更遠，想得更多。 

試水香港市場IPO之后，中聯(lián)重科的世界地圖上有一個更為宏遠的計劃：希望實現(xiàn)全球重要市場的多地上市：紐約、倫敦……產(chǎn)品開辟到哪里，也把融資渠道也拓展到哪里。

公司董事長詹純新認(rèn)為，的工程機械行業(yè)要保持高增長，必須面向全球。收購CIFA是中聯(lián)在國際化道路上邁出的第一步。他認(rèn)為，當(dāng)前全球的全球工程機械產(chǎn)業(yè)時代呈現(xiàn)多極化、多元化和多彩化的格。他說，全球工程機械產(chǎn)業(yè)之間從沒有像當(dāng)前這樣緊密聯(lián)系，全球行業(yè)之間資本、技術(shù)、管理，各種資源流動、配置，牽一發(fā)而動全身，在歐洲的一項技術(shù)創(chuàng)新，很快就能進入新興市場，從而改變行業(yè)的格；同樣的，在新興市場的一次資本并購，也會對全球行業(yè)產(chǎn)生重要影響。工程機械行業(yè)在參與、推進、加速全球化的過程中，進入了一個多極、多元、多彩的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。因此，在這個過程中，資本必須與產(chǎn)品緊密牽手，才能讓新技術(shù)、新產(chǎn)品推陳出新；新理念、新思維脫穎而出。他認(rèn)為，競爭者可以在此求同存異，客戶們可以各取所需。 

兼并，對中聯(lián)重科來說，并不僅僅帶來規(guī)模效應(yīng)，而是帶來了更多蓬勃向上的內(nèi)應(yīng)力：創(chuàng)新。最近創(chuàng)造吉尼斯世界紀(jì)錄的80米碳纖維臂架泵車，便是中聯(lián)重科融合CIFA歐洲前沿技術(shù)之后所自主研發(fā)的最新產(chǎn)品。該產(chǎn)品的問世標(biāo)志著中聯(lián)重科已牢牢掌握了世界最尖端的混凝土泵車臂架技術(shù)，引領(lǐng)世界混凝土泵車行業(yè)的發(fā)展。 

據(jù)公司裁陳曉非介紹，“目前，中聯(lián)重科平均每天就有一項新產(chǎn)品誕生，每年新產(chǎn)品對銷售收入的貢獻率超過50%。19年的發(fā)展，我們不僅在市場占有絕對優(yōu)勢，而且引領(lǐng)著國內(nèi)行業(yè)與國際巨頭抗衡”。 

10月31日，中聯(lián)重科發(fā)布業(yè)績報告稱，今年前三季度公司累計實現(xiàn)凈利潤約60億元，同比增長約91%;從單季度數(shù)據(jù)上看，第三季度預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約13.34億元，增長約45%。 

柳工：外延式發(fā)展現(xiàn)有產(chǎn)品鏈“買入-A”評級 

評論：此次收購價格相對較為合理。公司以8，246萬元收購北京首鋼重型汽車制造股份有限公司（以下簡稱“首鋼重汽”）42%股權(quán)，此次收購價格分兩分支付： 

第一分于股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議完成交割且公司正式被工商門登記為股東之日起屆滿30日內(nèi)支付，金額6，800萬元。第二分是有條件性支付，即滿足自交割日起至2014年底，首鋼重汽累計實現(xiàn)歸屬該公司凈利潤超過6，800萬元；且交易對方?jīng)]有從事同首鋼重汽相競爭業(yè)務(wù)及發(fā)生有損其利益行為的條件后30日內(nèi)支付，金額1，446萬元。 

此次收購價格以2010年業(yè)績計算，對應(yīng)2010年靜態(tài)市盈率為10.6倍，按2011年上半年所有者權(quán)益計算，對應(yīng)的市凈率2倍，且未來有業(yè)績保障（若未來幾年業(yè)績無法達到要求，公司實際以6800萬元的價格完成收購），收購價格較為合理。 

標(biāo)的公司主營礦用汽車業(yè)務(wù)。首鋼重汽已擁有SGA3550、SGA3722、SGR50、SGE150、SGE170、SGE190等系列礦用汽車，及SGA5650礦用灑水車、SGA9650廢鋼車、SGA92150礦用拖車等系列產(chǎn)品，并率先研發(fā)的SGE150、SGE170、SGE190電動輪礦車，填補了國內(nèi)大型電動輪礦車自主品牌的空白。憑借自主品牌的性價比優(yōu)勢，公司產(chǎn)品銷往國內(nèi)外40多個大中型礦山，遍布水泥、冶金、有色、煤炭、化工、水電等行業(yè)。 

外延式發(fā)展，積極拓展產(chǎn)品鏈，涉足礦用汽車設(shè)備領(lǐng)域。

公司目前以裝載機、挖掘機、壓路機、起重機為主，裝載機市場份額位居行業(yè)第一，壓路機行業(yè)第二。公司此次收購，有利于獲得較完善的礦用車產(chǎn)品線及其客戶資源，縮短產(chǎn)品及市場開拓的時間，快速進入礦用車市場，以獲取較強的競爭優(yōu)勢。 

盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為1.60元、2.02元和2.42元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為11倍、9倍、7倍，維持“買入-A”的投資評級。 

風(fēng)險提示。信貸政策繼續(xù)趨緊影響下游基建投資放緩的風(fēng)險；通脹導(dǎo)致鋼材等原材料價格持續(xù)上漲。 

山推股份：機械龍頭估值突出重點關(guān)注 

山推股份（000680）主要從事推土機，推耙機，挖掘機，鏟運機及礦山機械的，制造，銷售；公司作為挖掘機、推土機方面的骨干企業(yè)，年產(chǎn)銷能力達到12000臺推土機、7000臺路面機械、5000臺混凝土機械、16萬條履帶總成、50000臺液力變矩器、15000臺變速箱、140萬件工程機械“四輪”。公司推土機市場已連續(xù)七年實現(xiàn)銷售收入。銷售臺量、市場占有率、出口額、利潤等五個第一。公司是山東重工集團下屬唯一的工程機械上市平臺，主要生產(chǎn)推土機、工程機械配件和混凝土機械，以及代銷合資公司小松山推生產(chǎn)的挖掘機。山推主營推土機、混凝土機械、道路機械和工程機械零件，其中推土機是公司主打產(chǎn)品，占營收額四成。公司2010年銷售推土機8686臺，同比大增77.3%，市占率達到62.4%;在行業(yè)快速增長的背景下，公司作為行業(yè)龍頭，其增速超過了行業(yè)平均增速，其競爭優(yōu)勢十分顯著。 

考慮到“十二五”期間將加大水利設(shè)施的力度，同時鐵路和公路仍將維持較高增長，再考慮2011年出口的進一步復(fù)蘇，因此預(yù)計推土機行業(yè)2011年銷量將達到20%以上的增長。公司作為競爭力突出的推土機龍頭公司，公司的推土機業(yè)務(wù)將快于行業(yè)增長，而且認(rèn)為，推土機毛利率仍將穩(wěn)步提高。另外，考慮到2011年固定資產(chǎn)投資和基建規(guī)模穩(wěn)定增長，再考慮挖掘機代替裝載機的長期發(fā)展趨勢，初略預(yù)計挖掘機行業(yè)2011年銷量仍將保持25%左右的高增長。小松山推挖掘機競爭力突出，市場占有率排名前列，預(yù)計2011年銷量有望達到30%以上的增長。從國外經(jīng)驗來看，工程機械是可以超越蕭條和繁榮周期的。相對于全球平均超過50%、發(fā)達超過70%的比重相比，目前的城鎮(zhèn)人口比例仍然處于一個較低的水平，即使與印尼、墨西哥、尼日利亞等相比都有一定差距。因此城鎮(zhèn)化在未來一段時間內(nèi)將駛上快車道，對于在土方施工以及工程方面起重要作用的工程機械產(chǎn)品，必將隨之保持著繁榮景象。因此，我們預(yù)計未來三年，工程機械行業(yè)仍將保持20%的增長率，行業(yè)高速增長依舊。 

此外，公司配套件產(chǎn)業(yè)和世界500本小松、TOPY等公司產(chǎn)業(yè)鏈的成功對接，與國際知名工程機械公司合作伙伴的結(jié)成，使公司邁入了國際化發(fā)展的新階段。公司與小松聯(lián)營小松山推工程機械公司，貢獻的投資收益占公司營業(yè)利潤的20%。挖掘機銷量經(jīng)歷二季度的暴漲后，三季度環(huán)比下降較大，貢獻的投資收益下降幅度超過兩成，同比仍然增長16%。公司給小松山推提供履帶等配件，目前自身也介入挖掘機生產(chǎn)，有望享受挖掘機市場增長的市場。公司看好混凝土未來需求，與武漢中南、日本日工對山推楚天進行了增資，將進軍混凝土機械市場。 

二級市場上，該股近日連續(xù)調(diào)整后，具有較高的安全邊際。加之該股優(yōu)秀的基本面以及較低的估值。預(yù)計該股在后市大盤回暖之際有望率先反彈，建議投資者重點關(guān)注。 

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