三一重工意外現(xiàn)身沈陽機床競購隊伍

5月14日,沈陽機床國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所正式結(jié)束掛牌。之后,沈陽機床的潛在買家成為期待的對象。

　　5月24日,上海聯(lián)交所相關(guān)負責人向本報透露,目前,沈陽機床49%股權(quán)的潛在買家已經(jīng)確定。但是,對于潛在買家究竟是誰,該人士卻不肯透露,只是委婉表示6月份會公布最終結(jié)果。

　　與此同時,幾乎所有沈陽機床的相關(guān)企業(yè)似乎都達成默契,一致表示:正式公告發(fā)布之前,絕不對外透露半點信息。

　　不過近日,一位接近沈陽機床此次重組的人士則告訴本報記者,沈陽機床的買家中,有兩家大體已經(jīng)確定――國內(nèi)知名的機械企業(yè)三一重工和美國著名的對沖基金JANA公司(Jana Partners)。該人士表示,盡管買家結(jié)果還沒有最后正式確定,但從他所知道的情況看,JANA公司和三一重工將有可能成為最后買家。

　　對此,盡管沈陽方面仍然三緘其口,但是三一重工執(zhí)行總裁向文波則含蓄地向本報表示,三一重工的確受到過沈陽機床方面的并購邀請,不過此事目前董事會內(nèi)并沒有開會確認,三一重工也尚未對沈陽機床展開盡職調(diào)查。

　　19%股權(quán)反受追捧

　　根據(jù)沈陽機床股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最初規(guī)定,沈陽機床將對外出售49%股權(quán),這分股權(quán)共分為兩分轉(zhuǎn)讓:先出讓30%,之后再出讓剩余的那19%。上述知情人士稱,JANA和三一重工競購的目標主要就是30%分。

　　在此之前,業(yè)內(nèi)曾經(jīng)猜測,30%股權(quán)將會有更多關(guān)注者,而剩余的19%將少人問津。上述人士表示,此次進展與上述預測并不相同,反而是許多投資者都對30%股權(quán)敬而遠之,其中甚至包括摩根士丹利和高盛。 

　　眾所周知,沈陽機床宣布股權(quán)轉(zhuǎn)讓之初,國際知名的投資公司高盛、凱雷、大摩、花旗銀行、德意志銀行等都對沈陽產(chǎn)生了濃厚興趣。其中摩根和高盛還被認為是最有可能成為最終勝出者的買家。

　　但是出人意料的是,到了最后關(guān)頭,這些知名的投資公司卻顯得異常謹慎。

　　在近日對國外媒體的一次對話中,大摩方面曾表示已無意再跟進沈陽機床中標之事。而上海本地一位投資分析師分析,如果摩根等國外知名投資者最終選擇退出,那么原因只有一個,就是他們不值得為那些并不多的股權(quán)去冒險。

　　這位分析師的論據(jù)是:按照規(guī)定,沈陽機床出讓的30%股權(quán)分要由二家公司聯(lián)合舉牌,這樣對于中標的兩家公司而言,都沒有辦法控制更多的份額,"控股比例過小就意味著加入沈陽機床之后不能產(chǎn)生足夠的話語權(quán)"。

　　另一方面,作為裝備制造業(yè)的龍頭企業(yè),沈陽機床的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系重大,而外資進入龍頭企業(yè),正成為各界目前最為敏感的話題。

　　"對于這些大家熟知的投資公司來說,進入一個企業(yè)時要么絕對控股,要么拿到一小分退出方式比較清晰的股份。"上述知情人士稱,對于這些參與競買的企業(yè),現(xiàn)在沈陽方面還在進行資格確認,可能用綜合評審法,評審來確定股權(quán)的歸屬,"按照原來設定的交易規(guī)則,30%先確定,然后再根據(jù)確定情況,對剩下的19%再組合競價"。

　　JANA是誰

　　對于大多數(shù)人來說,JANA的名字顯得有些陌生。

　　現(xiàn)有的較少的公開信息可以顯示,JANA是美國的一家對沖基金公司,資產(chǎn)500億美元,總設在舊金山。該公司除了在證券、金融等市場做一些套利業(yè)務,也做一些并購和事件套利。 

　　相對于那些超大規(guī)模的基金,JANA的名氣并不是很大,但其在美國本土的影響力不容忽視――該基金曾參與美國眾多公司的重組,譬如收購英國鋁業(yè)公司,目前該基金還是全球最大鋁業(yè)公司美國鋁業(yè)公司(簡稱美鋁)的大股東之一。

　　JANA在事件對沖中曾經(jīng)有著輝煌業(yè)績。幾年前,Jana Partners基金曾參與了對Kerr-McGee公司的股票回購一事,HFR(美國對沖基金研究公司)的數(shù)據(jù)顯示,截至2005年9月30日之前的3年里,Jana Partners基金的投資回報率為31.8%,在事件主導基金中排名第二。

　　不過,到目前為止,記者并未發(fā)現(xiàn)JANA在的任何痕跡。因此業(yè)內(nèi)人士稱,如果JANA真的成為沈陽機床的最終接盤者,這不僅是JANA在的第一個壯舉,也是國外對沖基金第一次投資實業(yè)。

　　傳統(tǒng)的對沖基金一般都在二級市場套利,很少進入實業(yè)投資領(lǐng)域,那么,此次JANA何以會進入沈陽機床的競購?

　　"這種情況并不奇怪。"的第一家對沖基金公司――上海博弘投資公司俞世典表示,目前在美國對沖基金已被規(guī)范化了,幾乎與共同基金相對應的都可以叫對沖基金,而美國很多對沖基金既可以進行金融、證券、債券之類投資,也同樣熱衷于優(yōu)質(zhì)的實業(yè)投資,因此JANA進入沈機非常正常。

　　并購專家、東方高圣首席分析師冀書鵬稱,JANA即便進入沈機,也不可能長期持有,將來更不會投身機床行業(yè),而是為了沈機整體上市時變現(xiàn)股票。

　　三一重工意外現(xiàn)身

　　與JANA相比,三一重工出現(xiàn)在30%的競標圈中,令業(yè)界更加吃驚。

　　"三一重工出現(xiàn),讓我很感意外。"冀書鵬稱,盡管三一重工屬于沈機規(guī)定國內(nèi)100強機械制造業(yè)優(yōu)先范圍,但三一重工主要從事工程機械的研發(fā)、制造、銷售,產(chǎn)品包括建筑機械、筑路機械、起重機械等,與沈機雖同屬機械行業(yè),但畢竟與機床還有一定距離,因此,三一重工介入的唯一解釋是,三一看中了沈機的前景,"機床是周期性行業(yè),沈機牌子很響,這意味著在相當一段時間內(nèi)它將占有絕對市場份額"。

　　"三一進來不是為了分紅,應該是為了有一天把沈機全拿下。"冀書鵬分析,目前三一重工尚無足夠?qū)嵙I下全30%沈機股權(quán),而將來沈機整體上市、JANA退出后,三一重工可以鎖定JANA所持的沈機股權(quán)。這是因為,從目前情況看,股權(quán)投資在境外上市變現(xiàn)的可能性非常小,沈機在境外整體上市的可能性不大,屆時JANA多持股權(quán)顯然可以由三一接手,"雙方很可能會達成這種默契"。

　　目前,資金成為三一重工對外擴張的首要問題。隨著三一重工向海外的急劇擴張,其2006年第三季度末的報表顯示,公司主營業(yè)務收入33億元,負債合計則已達到29億元。

　　不過,2006年中,"凱雷并購徐工案"過程中,三一重工曾經(jīng)宣布,可以以高出凱雷30%的價格收購銷售額高出自身3倍的徐工集團。彼時,向文波曾大致介紹了"收購資金"四個可能的出處――引進海外投資者;不影響控股地位的前提下出讓集團的一分股權(quán);利用集團的自有資金;通過銀行發(fā)行債券。

　　冀書鵬認為,對于收購沈機,三一仍然可以采取上述辦法解決,不過與對沖基金在一起,三一重工要么是拿到非常小的股份,要么是高負債杠桿收購,這兩者對沈機的持續(xù)發(fā)展都將非常不利。

　　盡管目前的競購仍未確定,但是此次結(jié)果如果是JANA和三一重工得手,其意義將是非同尋常,"最大的看點是沈機股權(quán)出讓創(chuàng)造了一種全新的交易結(jié)構(gòu)"。

　　專家表示,2005年以來,最有代表性的外資并購的方式是內(nèi)資產(chǎn)業(yè)與外資金融資本結(jié)合,如哈藥、徐工、蘇伯爾。該模式的特點是"兩頭在外",即錢自海外來,目標企業(yè)在國內(nèi),將來收購方退出仍將從海外退出。但是此次,JANA和三一如果成功入圍沈機,有可能成為一個國內(nèi)企業(yè)與外資并購的新的范本,即國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本與國外金融資本聯(lián)合的參股,而退出在國內(nèi)實現(xiàn)。

　　冀書鵬說,三一重工可能不會絕對控股,但是沈機如果整體上市,其股權(quán)就會被稀釋,沈陽國資委的股權(quán)也會被進一步稀釋,屆時 30%可能就是第股東了。  

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