支持是關(guān)鍵工程機(jī)械商實(shí)施低首付融資競(jìng)賽欲罷不能制造業(yè)

在北京郊區(qū)密云的一個(gè)農(nóng)場(chǎng)，創(chuàng)下近5年來(lái)制造業(yè)利潤(rùn)占比最大降幅。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，角落里停著兩臺(tái)挖掘機(jī)，盡管我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，上面結(jié)著厚厚一層風(fēng)干的泥土。挖掘機(jī)已經(jīng)很久沒(méi)有投入使用了，成為世界第制造國(guó)，它們的主人——李光浩正在郁悶，但在融資成本、勞動(dòng)生產(chǎn)率、研發(fā)投入、原材料成本、工資成本等方面面臨“軟肋”，前兩年忙碌的挖掘機(jī)現(xiàn)在一歇就歇了大半年，制造業(yè)“空心化”隱憂顯現(xiàn)。面對(duì)目前制造業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)期低迷，不知何日才能復(fù)工。

“從去年下半年開始，大量資本流出實(shí)業(yè)門，活開始少，制造業(yè)出現(xiàn)“空心化”趨勢(shì)的隱憂，后來(lái)就越來(lái)越少，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，直至沒(méi)活。”李光浩在接受財(cái)新記者采訪時(shí)無(wú)奈地說(shuō)。

李光浩在2010年7月按揭貸款購(gòu)買了第一臺(tái)挖掘機(jī)。去年10月，制造業(yè)是真正的強(qiáng)國(guó)之本，雖然行情已經(jīng)不好，也是其他任何產(chǎn)業(yè)都不能替代的。幫助制造業(yè)走出“空心化”困境，但由于不需要首付，維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展是亟待解決的問(wèn)題。那么如何幫助制造業(yè)走出“空心化”的困境呢？接受記者采訪的大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)系劉元春教授認(rèn)為：“政策支持是關(guān)鍵”。他指出，沒(méi)經(jīng)受住“誘惑”的李光浩又以兩年融資期限購(gòu)入了第二臺(tái)挖掘機(jī)的使用權(quán)。“第一臺(tái)的銀行貸款下個(gè)月就能全還清；但第二臺(tái)，一是加大金融力度。房地產(chǎn)的過(guò)度膨脹以及分虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展都是危害。應(yīng)采取措施打破壟斷，我們現(xiàn)在已經(jīng)延期還款了，放開市場(chǎng)準(zhǔn)入，實(shí)在不行就不要了，去泡沫化，讓融資租賃公司拖回去。”李光浩說(shuō)。

比李光浩財(cái)務(wù)狀況更糟的挖掘機(jī)融資租賃者大有人在。去年以來(lái)各地開工量驟減，才能為制造業(yè)的發(fā)展?fàn)I造一個(gè)合理的金融發(fā)展空間；第二，工程機(jī)械的需求大幅下滑，作為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，直接影響到了融資租賃用戶的還款能力。根據(jù)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，為制造業(yè)“減負(fù)”僅僅靠改善金融環(huán)境是不夠的。剛性的政策調(diào)控應(yīng)竭力營(yíng)造實(shí)業(yè)致富、技術(shù)創(chuàng)新的社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)生態(tài)，截至今年4月份，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造良好的政策條件。諸如完善產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的政策、設(shè)定固定資產(chǎn)重置的獎(jiǎng)勵(lì)措施、嚴(yán)防中西產(chǎn)業(yè)規(guī)劃重復(fù)化等。三是降低企業(yè)稅負(fù)成本，全行業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款已高達(dá)2.3萬(wàn)億元，幫助企業(yè)走過(guò)“寒冬”。通過(guò)清理稅收以外名目繁多的各種費(fèi)用、切實(shí)減輕中小企業(yè)的負(fù)擔(dān)，同比上升17.88%。 

從2011年開始，暢通資金投資渠道，隨著房地產(chǎn)、基建投資增速持續(xù)回落，工程機(jī)械各類產(chǎn)品下游需求大幅下降，下游客戶資金抽緊。為了在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得客戶，一些工程機(jī)械制造商以低首付甚至零首付的銷售模式向市場(chǎng)激進(jìn)營(yíng)銷。這種透支性的銷售策略現(xiàn)在已開始暴露風(fēng)險(xiǎn)，一方面引起企業(yè)應(yīng)收賬款大幅攀升，呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)累積；另一方面，也給企業(yè)自身的現(xiàn)金流帶來(lái)了巨大壓力。

但工程機(jī)械商顯然在這場(chǎng)融資競(jìng)賽中欲罷不能。6月14日，廈門廈工機(jī)械股份有限公司（600815.SH，下稱廈工股份）公告擬發(fā)行不超過(guò)15億元公司債券。此前中聯(lián)重科（000157.SZ）已宣布擬向銀行申請(qǐng)1400億元授信融資業(yè)務(wù)。而三一重工（600031.SH）也已遞交香港IPO申請(qǐng)，計(jì)劃融資20億美元。

“如果低首付、零首付的企業(yè)銷售模式不改進(jìn)，整個(gè)行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，即使能融到資金，最終也將失去市場(chǎng)份額。” 工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)王金星對(duì)財(cái)新記者說(shuō)。

變異的融資租賃

“我第一臺(tái)挖掘機(jī)的首付是25%，第二臺(tái)是零首付。”李光浩對(duì)記者解釋稱，所謂融資租賃零首付就是可免費(fèi)租用一段時(shí)間，“我們這臺(tái)可以免費(fèi)使用半年，然后在兩年內(nèi)還清。”

工程機(jī)械類產(chǎn)品單價(jià)高，全額付款的客戶相對(duì)較少，一般采取分期付款、按揭貸款或融資租賃等信用銷售模式，首付比例根據(jù)客戶資質(zhì)一般控制在二至五成之間。但現(xiàn)在許多工程機(jī)械公司的首付比例一再降低。

融資租賃業(yè)務(wù)本身是一種值得肯定的銀行抵押貸款形式，對(duì)中小企業(yè)融資、更新設(shè)備和產(chǎn)業(yè)升級(jí)有積極意義。在操作流程上，一般是用戶讓租賃公司按照自己的需求購(gòu)買設(shè)備，然后從公司租賃設(shè)備使用。用戶需在合同期限內(nèi)，以租金形式償還融資租賃公司為其購(gòu)買設(shè)備所墊資金的本息，一旦租期還款完畢，設(shè)備的所有權(quán)就從融資租賃公司轉(zhuǎn)歸用戶。如果用戶不能按時(shí)支付租金，設(shè)備廠商一般要承擔(dān)連帶責(zé)任。

“通常金融租賃公司會(huì)與各制造商及代理商分別簽訂合作協(xié)議，明確租金回款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，制造商和代理商要承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任，并支付一定額度的保證金。”建信金融租賃公司一位租賃審批人員對(duì)財(cái)新記者稱。

目前從事工程機(jī)械融資租賃的機(jī)構(gòu)主要有兩類，一是工程機(jī)械制造商組建的租賃機(jī)構(gòu)，像中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械等，都有自己的融資租賃公司。二是不依附任何企業(yè)的獨(dú)立租賃公司。而工程機(jī)械制造商背景的租賃公司，主要是借融資租賃業(yè)務(wù)來(lái)提高財(cái)務(wù)杠桿，迅速擴(kuò)張市場(chǎng)份額。這種業(yè)務(wù)發(fā)展模式已經(jīng)逐漸顯露風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)中聯(lián)重科年報(bào)，2011年公司融資租賃款139億元，對(duì)客戶融資租賃合同提供擔(dān)保的最大敞口為 16.3億元。“去年融資租賃大概占銷售的30%，今年預(yù)計(jì)達(dá)到35%。”中聯(lián)重科一位高管在接受財(cái)新記者采訪時(shí)透露。他稱，目前還未發(fā)生因客戶違約而支付擔(dān)保，“中聯(lián)重科的銷售政策是要求5%-30%首付款，有詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。”

據(jù)上述中聯(lián)重科高管透露，2011年公司承擔(dān)有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為90.92億元，代客戶向銀行支付違約款1.9億元，逾期率2.1%，其中上半年支付違約款3845萬(wàn)元。他認(rèn)為這個(gè)違約水平不高，風(fēng)險(xiǎn)尚屬可控范圍。但從這一數(shù)據(jù)已可看到，去年下半年違約金額幾乎是上半年的4倍，風(fēng)險(xiǎn)呈加速暴露趨勢(shì)。另?yè)?jù)三一重工財(cái)報(bào)，截至去年底，公司負(fù)有回購(gòu)義務(wù)的累計(jì)貸款余額為210.22億元，其中已支付違約款為11.61億元，逾期率為5.5%。已出現(xiàn)多宗涉及融資租賃違約爭(zhēng)議的相關(guān)訴訟。

“現(xiàn)在經(jīng)銷商的客戶逾期比例達(dá)到20%左右。經(jīng)銷商為客戶墊資很普遍。一旦經(jīng)銷商也墊不上資，就會(huì)反映到工程制造商的逾期率上。這是一環(huán)扣一環(huán)的。”一位分析師對(duì)財(cái)新記者稱。

工程制造商的融資租賃公司不僅要承擔(dān)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，還有回款的風(fēng)險(xiǎn)。在王金星看來(lái)，零首付的融資租賃擠壓了老客戶的收入空間。“比如，享受延期還款、低付甚至零首付的用戶，在競(jìng)爭(zhēng)中往往敢于以低價(jià)格獲得工程合同，這在現(xiàn)在市場(chǎng)需求下降，大量設(shè)備閑置的情況下，極大地沖擊了之前融資成本較高的客戶。” 王金星說(shuō)。

工程機(jī)械制造商還在銀行按揭貸款業(yè)務(wù)中操作零首付。“一種是首付款由制造商墊付，且不需用戶付利息；一種是做高產(chǎn)品價(jià)格，使用戶從銀行獲得事實(shí)上的全額貸款。” 一位從事混凝土機(jī)械代理的人士向財(cái)新記者透露。而據(jù)行業(yè)慣例，按揭應(yīng)由用戶支付20%-30%首付款給企業(yè)，并將所購(gòu)設(shè)備交付銀行抵押；同時(shí)企業(yè)承擔(dān)回購(gòu)擔(dān)保責(zé)任，替用戶向銀行交8%-10%的保證金；銀行審查制造商提供的用戶資信情況后，將除首付外的貸款支付給制造商。“低首付、零首付的按揭大大降低了購(gòu)買成本。一旦市場(chǎng)不好，沒(méi)活干，即使不要機(jī)器也劃算。”李光浩對(duì)財(cái)新記者稱，“我有一個(gè)朋友買挖掘機(jī)付了5萬(wàn)元首付，用了一年，現(xiàn)在形勢(shì)不好，也不還款，設(shè)備被拖走了。除去之前的首付和分期還款，他還是凈掙了10多萬(wàn)元。”

那么到底誰(shuí)賠錢、誰(shuí)吃虧呢？“無(wú)論是哪種銷售模式的低首付，都降低了客戶進(jìn)入的門檻，加大了還款風(fēng)險(xiǎn)。最終承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的是工程機(jī)械制造企業(yè)和銀行，我們一直不提倡。”王金星稱。

法院副院長(zhǎng)奚曉明在5月底的“第三屆金融租賃高峰論壇”上也指出，一些新興的現(xiàn)階段規(guī)模比較小的金融類別和機(jī)構(gòu)，尚未建立完善業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)現(xiàn)有法律法規(guī)不足以約束其行為，這些金融機(jī)構(gòu)從事的業(yè)務(wù)存在更大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其中，融資租賃業(yè)即為現(xiàn)階段司法的重點(diǎn)。他表示，根據(jù)全國(guó)財(cái)經(jīng)委的要求，院正在起草有關(guān)融資租賃的司法解釋。

現(xiàn)金流告急

“以前上半年是銷售旺季，我們一個(gè)月收入七八千元沒(méi)問(wèn)題。今年我們卻變相減薪了。以前一個(gè)人干的活，被搞成了四班倒，工資少了很多。”三一重工泵送事業(yè)一位員工在接受財(cái)新記者采訪時(shí)透露，目前工資發(fā)放還時(shí)有拖延，“這樣是為了讓我們不堪忍受低工資而自動(dòng)辭職，去裁員的賠償。”

三一重工的員工現(xiàn)狀折射出了其極大的資金壓力。根據(jù)2012年一季度財(cái)報(bào)，三一重工實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28億元，同比僅增5.3%，但應(yīng)收賬款達(dá)到201.23億元，較期初增加88億元。“排除每年慣例一季度鋪貨的因素，三一重工應(yīng)收賬款如此增幅直接反映了公司下游客戶的回款難度在加大。” 一位機(jī)械行業(yè)分析師對(duì)財(cái)新記者分析稱。根據(jù)財(cái)報(bào)，一季度末三一重工的賬面貨幣資金僅為68.93億元，較年初減少了33.53億元，較去年同期減少了30.29%。其按揭貸款余額占收入比例達(dá)到90%與2005年資金最緊張時(shí)相當(dāng)。

“工程機(jī)械行業(yè)過(guò)度營(yíng)銷導(dǎo)致的后果就是應(yīng)收賬款的大幅增加。” 上述分析師指出，而應(yīng)收款回款難、周轉(zhuǎn)率下降直接導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張。銷售收入排名前八的工程機(jī)械上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計(jì)從2010年的96.52億元直接下降為去年的凈流出28.14億元，遠(yuǎn)低于230.12億元的凈利潤(rùn)。

徐工機(jī)械在其年報(bào)中表示，受工程機(jī)械市場(chǎng)持續(xù)回落影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，全行業(yè)包括公司整體應(yīng)收賬款占用繼續(xù)加大。柳工也在年報(bào)中表示，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例比期初增加了2.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因就是國(guó)內(nèi)銷售信用政策放寬所致。

以資金相對(duì)寬裕的中聯(lián)重科為例，2011年中聯(lián)重科應(yīng)收賬款達(dá)到116.58億元，同比增長(zhǎng)67.81%，遠(yuǎn)高于其利潤(rùn)增長(zhǎng)。徐工機(jī)械的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)幅度則高出了1倍，其2011年年末的應(yīng)收賬款為97.72億元，同比增長(zhǎng)148.36%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，排名前八的工程機(jī)械類上市公司今年一季度應(yīng)收賬款總額為583.74億元，較2011年末又增加了41.5%。

“過(guò)度的銷售政策，使得工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)了應(yīng)收賬款增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)的行業(yè)特點(diǎn)。”上述分析師稱。其中，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械應(yīng)收賬款較收入增長(zhǎng)的倍數(shù)，2011年分別為2倍、1.5倍、5倍，2012年一季度分別為16倍、2.57倍、3倍。

與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在下降。三一重工2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為6.0，較2010年6.7的周轉(zhuǎn)率有所下降。徐工機(jī)械下降最為明顯，由2010年的8.8下降到2011年的4.8。

“我們現(xiàn)在對(duì)應(yīng)收賬款的增加和回款采取了一些措施。”上述中聯(lián)重科高管對(duì)財(cái)新記者稱，最主要的是把銷售人員的回款與掛鉤；如果回不了款，對(duì)銷售人員會(huì)有相應(yīng)的處罰。“我們預(yù)計(jì)今年應(yīng)收賬款不會(huì)增長(zhǎng)太多，5月份回款狀況比較好。”

渴望融資

一方面現(xiàn)金流緊張，另一方面還需要大量資金去支撐激進(jìn)的市場(chǎng)銷售策略，以期在下滑的市場(chǎng)中擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在工程機(jī)械制造商們都極其渴望外資金輸血。 

近來(lái)，幾大廠商紛紛拋出資本市場(chǎng)融資方案。“公司1400億元授信并非實(shí)際借款。”中聯(lián)重科董事會(huì)秘書申柯對(duì)財(cái)新記者稱，今年增加的200多億元授信主要增加在無(wú)追索保理（把應(yīng)收賬款債權(quán)出售給銀行）。2012年40%左右融資租賃應(yīng)收賬款會(huì)做保理業(yè)務(wù)。按照全年625億元銷售額計(jì)算，將有近90億元左右的保理業(yè)務(wù)。

此前，中聯(lián)重科計(jì)劃通過(guò)出售環(huán)衛(wèi)機(jī)械業(yè)務(wù)籌資發(fā)展混凝土機(jī)械主業(yè)，但目前并未成功。“主要是各方股比不好確定，就連公司高管對(duì)各PE的占比都有不同意見。”上述中聯(lián)重科高管稱。

三一重工的融資計(jì)劃是H股上市。“H股的發(fā)行期限是8月31日，我們將根據(jù)價(jià)格情況選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，我們想賣到20元（港幣，每股股價(jià)）。”三一重工總裁向文波(微博)對(duì)財(cái)新記者表示。他稱，發(fā)行H股更多是為了國(guó)際化。

“三一重工不僅銷售上需要更多資金支持，另一方面他們收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司后，需要替他們償還債務(wù)，也需要大量資金。”一位投資工程機(jī)械行業(yè)的PE人士向財(cái)新記者透露。

2011年8月，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)三一重工發(fā)行15.41億H股(含超額配售分)，后因市場(chǎng)波動(dòng)縮減至13.4億股，發(fā)行指導(dǎo)價(jià)區(qū)間為每股16.13港元至19.38港元，最多募資260億港元。但一個(gè)月后，三一重工還是以市況波動(dòng)為由暫時(shí)擱置了H股上市計(jì)劃。

“你看現(xiàn)在也并不是好時(shí)候，三一重工還要去香港上市，可見其資金需求多么急迫。”上述PE人士稱，而且三一重工此次安排的投行是包銷而非承銷，“這種方式下，三一重工的價(jià)格更上不去了。”據(jù)了解，此次三一重工安排了包括美銀美林、花旗、中信國(guó)際、工銀國(guó)際和摩根士丹利等機(jī)構(gòu)來(lái)包銷H股的發(fā)行上市。

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