貨月日掛牌萬億投資計(jì)劃啟動(dòng) “以長帶短”鼓勵(lì)民資進(jìn)入動(dòng)力煤

記者近日從相關(guān)委獲知，上市當(dāng)日漲跌停板幅度為8%，今年下半年開始，交易保障金為5%，新一輪投資將陸續(xù)啟動(dòng)，手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為8元/手。市場預(yù)期，總體投資規(guī)模達(dá)“萬億級(jí)”。

新投資計(jì)劃與當(dāng)年的“4萬億”不同

“新的投資拉動(dòng)異常謹(jǐn)慎。”一位接近發(fā)改委的人士告訴記者，鑒于我國在動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場巨大的體量，決策者不再啟用“N萬億投資”的概念，動(dòng)力煤期貨上市之后將成為我國期貨市場最大宗商品及干散貨品種，亦不會(huì)再現(xiàn)五年前一擁而上的“盛況”。

2008年11月推出的“4萬億”投資計(jì)劃，市場規(guī)?；蜻_(dá)1.6萬億。專家認(rèn)為，在短期內(nèi)有效地穩(wěn)定了就業(yè)和增長，動(dòng)力煤期貨市場之后，但地方債高企、投資低效、產(chǎn)能過剩加劇等效應(yīng)在隨后幾年越來越突出。也正是如此，將為現(xiàn)貨市場提供極具參考意義的價(jià)格信號(hào)，對于新一輪的投資啟動(dòng)，同時(shí)也為下游企業(yè)鎖定風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，決策者將更為關(guān)注有效投資和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

“‘4萬億’之時(shí)強(qiáng)調(diào)‘出手要快’，這對煤炭的上下游企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理都有好處。而瀝青期貨是一個(gè)比較小眾的產(chǎn)品，要求旬報(bào)、月報(bào)、周報(bào)，這次在上期所掛牌算是全球首例。由于瀝青與原油價(jià)格關(guān)系緊密，恨不得各種項(xiàng)目一哄而上，近年來國際原油價(jià)格波動(dòng)頻繁，實(shí)際上確實(shí)帶來了無效投資。”一位當(dāng)時(shí)參與“4萬億”研究決策的專家表示，給我國相關(guān)企業(yè)造成較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，新一屆會(huì)借鑒這些問題。新一輪的投資是在下放審批權(quán)的推進(jìn)背景之下，瀝青期貨的上市一方面可以為相關(guān)企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，明確“凡社會(huì)能辦好的盡可能交給社會(huì)力量承擔(dān)”，另一方面，因此，也可以為未來上市原油期貨打下一定的市場基礎(chǔ)。，本輪投資“慢熱”的同時(shí)，將具有市場化特征。

“新一輪投資跟之前是有區(qū)別的，其中最大的區(qū)別就是這次講有效投資。從消費(fèi)和投資兩方面來看，2008年那次是重點(diǎn)在于供給，但是這次重點(diǎn)是提振需求。”銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征說道。

貨幣政策“不松口”

今年前五個(gè)月，信貸增長迅速，處于不可持續(xù)的水平。在這樣的情況下央行和有意調(diào)整信貸增長，使之變緩，于是出現(xiàn)6月20日后央行突然斷供，導(dǎo)致銀行“錢荒”。“這一點(diǎn)我們認(rèn)為是一個(gè)正確的方向，下半年也會(huì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然不會(huì)像6月份那樣突然壓得很緊。”汪濤對記者表示。

此前，市場普遍存在預(yù)期，經(jīng)濟(jì)形勢一旦向下，高層就會(huì)動(dòng)搖盤活存量、調(diào)整結(jié)構(gòu)的決心，回到大肆投資的老路上來，隨著新一輪投資計(jì)劃浮出水面，貨幣政策亦會(huì)跟隨性放松。

但現(xiàn)實(shí)給市場潑了一瓢涼水。8月19日，央行行長周小川公言，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)在動(dòng)力還很強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)所謂連續(xù)性下滑的形勢，需要找到一個(gè)平衡點(diǎn)，既保持經(jīng)濟(jì)較快增長，同時(shí)又能優(yōu)化結(jié)構(gòu)。周小川稱，今年下半年仍將執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，如果有需要會(huì)做一些調(diào)整，但不會(huì)有大調(diào)整，只是“適當(dāng)?shù)?、結(jié)構(gòu)性”微調(diào)。

周小川表態(tài)的第二天，市場即做出反應(yīng)，銀行間拆借利率再次上升，這是自今年6月流動(dòng)性危機(jī)平復(fù)后，又一次明顯反彈。當(dāng)天，上海銀行間拆放利率(Shibor)全線上漲，隔夜Shibor上升45.1個(gè)基點(diǎn)至3.85%，七天Shibor上升33.6個(gè)基點(diǎn)至4.42%。

銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，與“4萬億”時(shí)“遍地開花”的做法不同，此輪投資穩(wěn)增長的同時(shí)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”意味明顯。貨幣政策的穩(wěn)定，顯示出高層的政策決心。

新一輪投資計(jì)劃錢從何來

記者了解到，有意擴(kuò)大直接融資規(guī)模，重點(diǎn)通過地方債和企業(yè)債擴(kuò)容，以及政策性銀行支持來解決資金之渴。值得一提的是，吸引民間資本參與經(jīng)營性項(xiàng)目與運(yùn)營將成為此次投資的亮點(diǎn)。

近期，央行特批國開行1000億元“軟貸款”新增額度，用于支持棚戶區(qū)的改造。棚戶區(qū)改造被認(rèn)為是新型城鎮(zhèn)化落地的重要組成分，不僅能拉動(dòng)投資、消費(fèi)需求，還能帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

此次國開行“軟貸款”與商業(yè)銀行普通貸款的不同在于，可以作為項(xiàng)目資本金，“杠桿式”撬動(dòng)更大規(guī)模的融資。其他商業(yè)銀行也在積極儲(chǔ)備相關(guān)項(xiàng)目，并給予地方分行更多授權(quán)政策傾斜，以支持相關(guān)項(xiàng)目。

債市方面，作為新一輪投資的先鋒，鐵路總公司于7月和8月連續(xù)發(fā)行債券融資400億元。就在此前的7月3日，發(fā)改委做出批復(fù)，同意鐵路總公司2013年分期發(fā)行1500億元鐵路債券，所籌資金全用于哈爾濱至齊齊哈爾鐵路客運(yùn)專線等73個(gè)鐵路項(xiàng)目。這意味著在剩下的四個(gè)月中，鐵路總公司將密集發(fā)行剩下的1100億元債券。

一位供職于國有大銀行公司鐵路融資團(tuán)隊(duì)人士介紹，由于受授信集中度15%的限制，目前對鐵路貸款新增難度較大，近年來債券成為支撐鐵路最可靠的資金來源。債券融資占鐵路投資總額的三分之一左右。

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，目前鐵路負(fù)債率并不嚴(yán)重，主要問題是債務(wù)期限偏短，與長期投資錯(cuò)配。“未來可通過債務(wù)品種多元化，來改善當(dāng)前負(fù)債結(jié)構(gòu)并大幅緩解壓力。”

除了重點(diǎn)企業(yè)的直接融資，地方發(fā)債亦為投資的蓄水池。

8月19日，財(cái)政代發(fā)2013年第七期和第八期地方債券，利率均創(chuàng)下了歷史新高。253億元的三年期債券中標(biāo)利率為4.29%，較上一期的同期限品種利率上升0.37個(gè)百分點(diǎn)。255億元五年期債券中標(biāo)利率為4.43%，上升0.58個(gè)百分點(diǎn)。利率創(chuàng)下了歷史水平，參與投標(biāo)的資金倍數(shù)卻跌至年內(nèi)新低。

一直以來，銀行皆是大型企業(yè)以及城投債的大買家。但今年的新情況是，銀行對投資債市積極性在下降。分銀行對于信用債的投資已執(zhí)行“信貸標(biāo)準(zhǔn)”，需要會(huì)簽授信以及風(fēng)險(xiǎn)管理等，市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)考慮。鐵道債在銀行投資中普遍劃為企業(yè)債，但風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較普通品種下降，在資本占用方面也有較大比例的優(yōu)惠。

與此同時(shí)，民間資本投資鐵路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施有所放開，就在8月19日，還出臺(tái)了鐵路投融資文件，以吸引民間資本。不過，業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)憂，基礎(chǔ)設(shè)施投資回收時(shí)間長，民間資本進(jìn)入后亦難擁有收益分配權(quán)和話語權(quán)，致使其對于投資充滿顧慮。

曹遠(yuǎn)征建議，鐵路融資如要實(shí)現(xiàn)突破，需要改變鐵道撤消后仍然保留的鐵路統(tǒng)一負(fù)債的模式。“零敲碎打而不是鐵板一塊，才能吸引民資改善資本問題。”

編者：

2013年已然過半，“穩(wěn)增長”仍為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的核心議題。種種跡象表明，新的投資計(jì)劃雖已不再如五年前的“4萬億”般高調(diào)，但新一輪投資潮卻悄然涌動(dòng)。

決策者努力從五年前的那場資本盛宴中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，本輪投資“以長帶短”的政策思路清晰可見，即選擇那些既能長期優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，又能短期起到拉動(dòng)投資和經(jīng)濟(jì)增長作用的領(lǐng)域，比如棚戶區(qū)改造、中西地區(qū)鐵路、市政基礎(chǔ)設(shè)施和地鐵公共交通等。值得一提的是，決策層已提出，將引導(dǎo)民間投資通過多種途徑進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公用事業(yè)等領(lǐng)域。

如今，新一輪投資箭在弦上，新一屆亦再次祭出大旗。但能否將投資與形成的“組合拳”轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持久動(dòng)力，一切有待觀察。

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