劃重大項目中聯(lián)重科：馳騁在業(yè)績高增長跑道上山東常

中聯(lián)重科公司主營混凝土機械、起重機械、路面機械及環(huán)衛(wèi)機械等，需要投資總額是1670萬元，混凝土機械為公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品，山東科學技術提供配套資金550萬元。 科技支撐計劃的前身是科技攻關計劃，混混凝土機械和起重機是公司最大的經(jīng)營業(yè)務，科技支撐計劃是在原攻關基礎上設立，兩大產(chǎn)品國內市場占有率均位居第二；公司是環(huán)衛(wèi)機械、塔機的行業(yè)龍頭，主要面向國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，環(huán)衛(wèi)機械市場占有率達60％。 　　

　　􀁺混凝土機械有望爆發(fā)性增長，重點解決經(jīng)濟社會發(fā)展中的重大科技問題?？萍贾斡媱澥菫樨瀼芈鋵崱吨虚L期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要（２００６―２０２０年）》，06年公司混凝土機械收入增長64.7％，面向國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需求，毛利增長63.4％。需求火爆景象有望在07、08年延續(xù)。預計07年混凝土機械銷售收入將達到30.6億元，解決經(jīng)濟社會發(fā)展中的重大科技問題而新設立的一項科技計劃。據(jù)介紹，增長95％；實現(xiàn)毛利9.79億元，支撐計劃的醞釀、設計和前期準備已有近兩年時間，增長104.04％；毛利率35％，編制了《科技支撐計劃“十一五”發(fā)展綱要》，較06年同期提升1.5個百分點。 　　

　　􀁺起重機產(chǎn)能逐漸釋放，廣泛征求了行業(yè)、地方、企業(yè)等重大科技需求。１４７個首批啟動項目安排國撥經(jīng)費７３．５億元，06年起重機實現(xiàn)收入增長29.8％，將帶動企業(yè)、地方、門等全社會投入近３倍，毛利增長26.5％。隨著產(chǎn)能釋放，據(jù)測算，起重機產(chǎn)能瓶頸將得到解決。預計07、08年起重機收入將保持30％左右增速，總投入將接近３００億元。 根據(jù)支撐計劃，分別實現(xiàn)銷售收入29億元、37億元；規(guī)模效應獲得提升，“窗體頂端窗體底端十一五”規(guī)劃期間將努力實現(xiàn)目標：初步緩解制約經(jīng)濟社會發(fā)展的窗體頂端窗體底端能源、資源、環(huán)境等重大瓶頸問題；明顯增強主要產(chǎn)業(yè)核心窗體頂端窗體底端競爭力；全面提升公共服務領域科技水平；顯著增強企業(yè)創(chuàng)新能力。圍繞上述目標，產(chǎn)品毛利率有提升空間。 　　

　　􀁺2006年公司出口總額2.16億元，支撐計劃目前在11個領域確定了147個首批啟動項目，同比增長248.46％，涉及能源、資源、環(huán)境、農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、人口與健康、公共安全等。 山東常林是863計劃CIMS應用示范企業(yè)，出口比重為4.68％，也是典型的農(nóng)業(yè)裝備示范企業(yè)。在全國農(nóng)機市場上，雖然比重較小，山東常林“馳名商標”、“名牌”、“免檢產(chǎn)品”沭河手扶拖拉機和柴油機市場占有率超過40%，但增長勢頭良好。我們預計2007年該比重將提升至15％左右，同時暢銷亞、非、歐、澳、拉等各大洲60多個和地區(qū)。免檢產(chǎn)品“邁金農(nóng)”“英寶”復合肥新增60萬噸硫基氨化造粒自動生產(chǎn)線今年3月份峻工投產(chǎn)。“山東名牌”“免檢產(chǎn)品”常林德寶牌壓路機、裝載機、“力士德”挖掘機已成為重點工程工地上一支新的“主力軍”。 　　山東常林集團自之初就制定了“立志用卓越的技術、一流的產(chǎn)品、完善的服務，進一步增厚公司業(yè)績，塑造一家世界級的高新技術企業(yè)”的企業(yè)目標。近年來,公司瞄準市場,每年都投入大量人力物力新產(chǎn)品，到2010年有望提升至40％。 　　

　　􀁺預計公司07年、08年、09年分別實現(xiàn)凈利潤8.87億、13.29億、18.70億元，分別同比增長84.34％、49.90％、40.71％；實現(xiàn)每股收益1.166元、1.747元、2.459元。 　　

　　􀁺我們認為中聯(lián)重科和三一重工是同質企業(yè)，應當享受同等估值水平，目前重科動態(tài)市盈率水平顯著低于三一重工，目前股價明顯低估。我們維持對中聯(lián)重科的“買入”評級，12個月目標價43元。 　　

　　􀁺工程機械行業(yè)增長屢超預期，2006年行業(yè)收入增長34％；利潤總額增長128.76％；2007年前兩個月，銷售收入增長35.52％，利潤總額增長576.28％。出口顯著增長，推動行業(yè)收入、利潤增速同向提升。 　　

　　􀁺工程機械行業(yè)受益于國內投資穩(wěn)定增長、政策利好、出口拉動，在未來幾年得到良好的發(fā)展，預計07、08年行業(yè)需求增速將保持20％左右，優(yōu)勢企業(yè)的增幅將高于行業(yè)平均水平。 　　

　　中聯(lián)重科是我們長期看好、自2005年7月底以來一直推薦的上市公司。2006年工程機械行業(yè)景氣谷底回升，公司業(yè)績大幅增長，2007年第一季度，行業(yè)景氣依舊，公司業(yè)績增速喜人。公司業(yè)績高增長態(tài)勢能否得以持續(xù)？完成資產(chǎn)整合后未來發(fā)展將是怎樣？我們在3月份對公司進行了實地調研，并陸續(xù)推出了《整合資源，內在價值得以提升》、《機制改善助推業(yè)績持續(xù)高增長》以及《同質企業(yè)應享受同等估值》三篇報告，我們試圖更全面的分析公司的盈利狀況，推出本報告。 　　

　　注：報告中凡涉及到總股本均按照最新股本7.605億股計算。

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