口情況分析資本加持，催化高空作業(yè)平臺市場格演化年月叉

自2012年至今，同比增加1911 臺，高空作業(yè)平臺（以下簡稱“AWP”）行業(yè)已經(jīng)過7年的高速發(fā)展，增長2.91%；外企當月銷量6086 臺，在此期間由于綜合性主機廠家以及行業(yè)外品牌的進入；傳統(tǒng)AWP廠家的持續(xù)發(fā)力，同比減少587 臺，市場中租賃商數(shù)量正在大幅增加。區(qū)域市場中，下降8.8%。3 月份電動叉車銷售33185 臺，以技術(shù)壁壘為基礎(chǔ)的價格差仍處于波動階段，同比增加2735 臺，從市場發(fā)展初期的博弈到最終成熟的理性，增長8.98%；內(nèi)燃叉車銷售40509 臺，資本與渠道正在深刻影響并決定這著這個市場的發(fā)展方向。

根據(jù)國際高空作業(yè)平臺聯(lián)盟（IPAF）的數(shù)據(jù)，同比減少1411 臺，自2012年開始，下降3.37%。電動叉車占比45%。2020 年1 至3 月份累計銷售叉車127799 臺，的AWP市場就以年均36%的速度增長。根據(jù)最新研究統(tǒng)計，同比減少25180臺，2017年國內(nèi)AWP銷量大約在1.7-1.8萬臺左右， 下降16.5%； 其中： 內(nèi)企累計銷售116646 臺，同比增速達50%左右；2018年國內(nèi)AWP銷量達2.9萬臺以上，同比減少20074 臺，同比增速在60%左右， 下降14.7%； 外企累計銷量11153 臺，2019年，同比減少5106臺，在不考慮年末一些大客戶采購的特殊因素下，下降31.4%；電動叉車累計銷售61947 臺，預(yù)計國內(nèi)行業(yè)銷量達到4.5-5萬臺， 同比減少5703臺，同比將錄得60%以上增長。截至2019年底，下降8.43%；電動叉車占比48.5%, 內(nèi)燃叉車累計銷量65852臺，預(yù)計國內(nèi)AWP總計保有量已突破13萬臺， 同比減少19477 臺，占全球市場的8-9%左右， 下降22.8%。3 月份叉車內(nèi)銷量56370 臺，全球AWP租賃市場保有量超約為150萬臺。

催化高空作業(yè)平臺市場格演化

極速擴張之后，同比減少3021 臺，國內(nèi)AWP領(lǐng)域品牌格初現(xiàn)端倪

近兩年，下降5.09%。1-3月累計內(nèi)銷92621 臺，在國內(nèi)AWP主機廠中，除了浙江鼎力、湖南星邦這樣深耕行業(yè)多年的專業(yè)設(shè)備供應(yīng)商之外，包括徐工、臨工、中聯(lián)重科、柳工等在內(nèi)的傳統(tǒng)工程機械巨頭也開始紛紛發(fā)力高空作業(yè)平臺市場，同時以比亞迪為代表的非傳統(tǒng)工程機械企業(yè)也開始空降A(chǔ)WP市場。其中，前品牌目前幾乎組成了國內(nèi)高空作業(yè)平臺的第一陣營，逐漸與第二梯隊主機廠拉開差距。

從銷售規(guī)模的角度看，浙江鼎力2019年前三季度公司總收入14.5億收入，其內(nèi)市場收入8.2億元；湖南星邦2018年收入達到了1.15億美金，合計8.1億，2019年星邦剪叉式銷量預(yù)計近萬臺，預(yù)計全年收入規(guī)模同比50%以上大幅增長，超過12億；徐工年剪叉銷量預(yù)計超越6000臺以上，臂式產(chǎn)品銷量超越1500臺，全年收入目標向10億進軍；行業(yè)新進入者中聯(lián)重科在2019年10月底的上海高空機械展上展出四個系列21型剪叉，兩個系列4型臂架的產(chǎn)品陣容，預(yù)計2019年全年將錄得7億以上的銷售總量。

從產(chǎn)能的角度看，浙江鼎力依靠IPO募資和后續(xù)再融資，已投至第四期臂式廠房，判斷至2020年底將形成年產(chǎn)2.6萬臺剪叉、6000臺桅柱、3200臺臂式的產(chǎn)能；徐工機械目前規(guī)劃剪叉產(chǎn)能2萬臺，臂式產(chǎn)能3000臺；中聯(lián)重科規(guī)劃剪叉產(chǎn)能1.2-2萬臺，臂式產(chǎn)能3000臺；湖南星邦規(guī)劃剪叉產(chǎn)能2萬臺、臂式產(chǎn)能2500臺以上；臨工規(guī)劃剪叉+臂式2.5萬臺。以此計算，如果各家廠商真的能夠都完成產(chǎn)能釋放，截至2020年年底至2021年年中，國內(nèi)幾大主機廠將共計形成9.8萬臺剪叉、1.4-1.5萬臺臂式產(chǎn)能。（注：產(chǎn)能不投入國內(nèi)）

競爭白熱化，資本入場改變租賃商頭分化

截至到2018年底，國內(nèi)有一定規(guī)模的高空作業(yè)平臺租賃商約900家，其中排名前三位的租賃商設(shè)備臺量占總體設(shè)備保有量的24.3%，千臺以上機隊規(guī)模租賃商約8家、設(shè)備約占34.3%，與國外結(jié)構(gòu)相同，呈現(xiàn)“大頭長尾”狀態(tài)。截止2019年11月，國內(nèi)高空作業(yè)平臺租賃商數(shù)量已經(jīng)達到1600家左右，而其中1000臺以上的高空作業(yè)平臺租賃商仍屬于行業(yè)金字塔頂端，絕大分的設(shè)備仍被眾多小規(guī)模租賃商所分割。

在排名前三的租賃公司中，宏信建發(fā)在2018年保有量成功破萬臺，預(yù)計截至2019年底保有量在1.5萬臺左右；眾能聯(lián)合在2019年設(shè)備保有量破萬臺；徐工廣聯(lián)在2018年底租賃規(guī)模達7000臺，預(yù)計至2019年年底整個保有量規(guī)模接近萬臺。而浙江大黃蜂的母公司華鐵應(yīng)急，進入行業(yè)半年左右時間內(nèi)，機隊規(guī)模已達到近8000臺，并已經(jīng)布40多個網(wǎng)點，很快將向萬臺保有量進軍。除了表中的這幾家租賃商之外，永立建機于2019年正式進入高空平臺市場，僅僅到8月份就完成了布全國的基地開業(yè)，采購了500臺吉尼臂架、2000臺鼎力剪叉，大有來勢洶洶之意。

相對其他工程設(shè)備，由于AWP設(shè)備結(jié)構(gòu)、服務(wù)、技術(shù)水平相對較低，因此AWP租賃商比較容易利用資本杠桿，實現(xiàn)快速擴張。

隨著近幾年高空車租賃市場的蓬勃發(fā)展，市場逐漸涌出一批實力雄厚的大型租賃公司，以華鐵應(yīng)急、眾能聯(lián)合為代表的廠商今年以來實現(xiàn)快速擴張。而宏信建發(fā)這樣的老牌租賃商龍頭同樣不甘示弱，依靠自身擁有的資金優(yōu)勢緊跟行業(yè)趨勢擴張。

2019年開始，華鐵應(yīng)急將高空作業(yè)平臺租賃業(yè)務(wù)作為重要發(fā)展方向，并逐步加大資金投入。11月13日，華鐵應(yīng)急公告因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，全資子公司大黃蜂擬新增12億元用于投資高空作業(yè)平臺。并向徐工財務(wù)、中聯(lián)融資租賃和辰泰融資租賃新增辦理融資租賃業(yè)務(wù)，融資金額不超過8億元。12月4日，公司公告擬非公行股票募集資金總額不超過10億元，其中擬投入高空作業(yè)平臺升級項目7億元，償還銀行貸款3億元。

眾能聯(lián)合同樣依托于融資優(yōu)勢快速擴張。眾能聯(lián)合于2016年，2018年3月與華運金租達成2.5億融資合作；2018年7月獲得圣金達資本數(shù)千萬元Pre-A輪投資；2018年9月獲得不惑創(chuàng)投領(lǐng)投6250萬元A輪投資；2019年4月獲得源碼資本領(lǐng)投、不惑創(chuàng)投跟投的B輪5000萬美金股權(quán)融資；2019年7月，眾能聯(lián)合宣布融資達到15億元。根據(jù)公司宣傳，眾能聯(lián)合已經(jīng)與國內(nèi)外設(shè)備廠商（JLG、臨工重機、歐歷勝、星邦）達成合作，機隊規(guī)模突破10000臺。其網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國20個、4個直轄市，175個地級市，建有60個倉儲物流及服務(wù)保障中心。

差距持續(xù)擴大，頭租賃商規(guī)模將進入“萬臺”模式

結(jié)合目前幾家龍頭租賃商的融資/采購計劃（只是計劃，存在不一定執(zhí)行的可能性），判斷明后年眾能聯(lián)合在AWP設(shè)備上投資額達10億元以上。我們以剪叉：臂式臺數(shù)8:2、剪叉產(chǎn)品均價7萬、臂式產(chǎn)品均價45萬計算，則眾能預(yù)計可能的剪叉采購臺數(shù)超過5000臺，臂式超過1200臺。考慮到公司還可以在付款條件等層面利用杠桿，公司已融到的資金實際上可以撬動1.5萬臺以上的采購量；

同樣的，我們計算華鐵的采購能力。公司這12+8=20億的融資金額理論上可以撬動2-3萬臺的設(shè)備采購量。而如果眾能、華鐵的設(shè)備保有量先后突破2萬臺以后，判斷宏信也將有所準備，在已有設(shè)備保有量上進行擴充。以此粗略計算，未來2年頭租賃商總采購需求可能將超過4萬臺。

而另一方面，綜合考慮前期合作、采購方式、設(shè)備性能、融資便利、商務(wù)條件等因素，前幾大租賃商與前幾大主機廠建立了比較深度的合作方式。舉例來說，浙江鼎力和上海宏信簽署合作協(xié)議、華鐵向徐工財務(wù)、中聯(lián)融資租賃等新增辦理融資租賃業(yè)務(wù)、眾能聯(lián)合與星邦重工等簽署《年度合作協(xié)議》等。

租賃價格整體下滑，行業(yè)健康度堪憂

根據(jù)聯(lián)合租賃提供的數(shù)據(jù)，2018年全球每10億美金建筑支出對應(yīng)的高空作業(yè)平臺租賃數(shù)量為138臺；而在西歐非居民市場，每10億美元支出對應(yīng)的AWP產(chǎn)品數(shù)量超過250臺；北美地區(qū)更遠高于兩者，超過700臺。

按照我國國內(nèi)建筑業(yè)GDP測算，2018年國內(nèi)建筑業(yè)GDP約6.18萬億元，約合0.878萬億元美金。則按照2018年平均數(shù)，對應(yīng)高空作業(yè)平臺租賃臺數(shù)約22.0萬臺保有量?？紤]到2018-2021年建筑業(yè)GDP的平穩(wěn)增長、AWP產(chǎn)品滲透率的提升，總體看中長期水平，我們認為國內(nèi)的AWP市場已久是供不應(yīng)求的狀態(tài)。

但據(jù)統(tǒng)計，2019年各米段平臺租金全國范圍均出現(xiàn)不同程度下滑，保有量最大的10米剪叉平臺租金在某些地區(qū)的中、大項目中已經(jīng)超越“底線”，連租賃氛圍最為成熟的上海也難以幸免。

記錄顯示，國內(nèi)高空作業(yè)平臺整體租金在2015年經(jīng)歷了一個大幅的下滑。而2016-2018年，隨著國內(nèi)市場AWP滲透率的持續(xù)提升，市場需求逐步擴張，雖然行業(yè)總體供應(yīng)量保持快速增長，但整體租金基本平穩(wěn)。然而2019年以來，一方面由于供應(yīng)端的產(chǎn)能快速擴張，另一方面由于分大型租賃商的經(jīng)營策略，導致剪叉設(shè)備市場整體租金大幅下滑。

在這種情況下，整個行業(yè)應(yīng)注重龍頭租賃商的經(jīng)營風險情況對主機廠帶來的應(yīng)收賬款的壓力。以挖機行業(yè)2008-2011年的快速發(fā)展為例，過為寬松的銷售信用政策在短期內(nèi)極大刺激了下游需求，但埋下了較大的應(yīng)收賬款、存貨隱患。

希望作為行業(yè)從業(yè)人員一方面是要嚴格把控應(yīng)收賬款風險，嚴格篩選優(yōu)質(zhì)客戶；另一方面是通過產(chǎn)品多元化、銷售目的地市場多元化來降低未來可能出現(xiàn)的市場風險。不排除行業(yè)2年后會出現(xiàn)短暫調(diào)整的可能性，因此在這兩年的時間段內(nèi)，能夠?qū)崿F(xiàn)多樣化產(chǎn)品布、海外業(yè)務(wù)布的公司能夠相對抵御行業(yè)風險，實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。

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