工程機械5月報:在政策預期與現實數據中糾結

5月份工程機械板塊震蕩走低。由于銷售數據持續(xù)低迷,本月工程機械板塊震蕩走低,在“穩(wěn)增長”政策刺激下出現短暫反彈,后又繼續(xù)回調。板塊全月下跌1%。同期上證綜指下跌5%,滬深300指數下跌4%。

投資繼續(xù)回落,對刺激政策期望不宜過高。1~4月份,新增固定資產投資累計完成額同比增長26.3%,增速繼續(xù)回落。常務會議釋放“穩(wěn)增長”信號,提升投資者對未來刺激政策超預期的期望。但考慮財政的影響,從“保增長”到“穩(wěn)增長”的觀念改變,以及地方、鐵道等具體執(zhí)行門受制資金面的約束。我們認為未來政策微調主要是對沖經濟下行風險,對政策超預期的期望不宜過高。

4月份銷售持續(xù)低迷,出口保持高增長。下游開工不足,經銷商庫存處于高位,4月份工程機械行業(yè)銷售繼續(xù)下降,挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機和壓路機銷量同比下滑41.9%、17.3%、52.2%、33.6%和54.6%,裝載機受礦山投資支撐,降幅有所收窄。與國內銷售形成鮮明對比,挖掘機、裝載機、推土機出口同比增速分別高達137%、62.9%、57.7%。

二季度行業(yè)銷售數據大幅改善空間不大。從調研情況來看,由于下游開工依然不足,經銷商庫存還需2~3個月進行消化,5月銷售并未好轉。盡管基建投資恢復正常速度,但房地產新開工面積仍看不到觸底的跡象,由于房地產投資對新設備銷售的影響較大,我們預計二季度銷售數據仍然不容樂觀。

 維持行業(yè)“中性”的投資評級。當前行業(yè)靜態(tài)滾動PE為10.9倍,PB為2.5倍。目前龍頭公司的估值水平與國際龍頭基本相當,估值合理的水平。

未來工程機械行業(yè)走勢將在刺激政策高預期和實際銷售數據之間糾結,板塊將與大盤同步,維持工程機械“中性”評級。建議關注行業(yè)龍頭:中聯重科、三一重工、徐工、柳工。

風險提示:1、經濟下行程度超過預期;2、行業(yè)應收款項大幅上升。 

未來工程機械行業(yè)走勢將在刺激政策高預期和實際銷售數據之間糾結,板塊將與大盤同步,維持工程機械“中性”評級。建議關注行業(yè)龍頭:中聯重科、三一重工、徐工、柳工。維持行業(yè)“中性”的投資評級。當前行業(yè)靜態(tài)滾動PE為10.9倍,PB為2.5倍。目前龍頭公司的估值水平與國際龍頭基本相當,估值合理的水平。二季度行業(yè)銷售數據大幅改善空間不大。從調研情況來看,由于下游開工依然不足,經銷商庫存還需2~3個月進行消化,5月銷售并未好轉。盡管基建投資恢復正常速度,但房地產新開工面積仍看不到觸底的跡象,由于房地產投資對新設備銷售的影響較大,我們預計二季度銷售數據仍然不容樂觀。4月份銷售持續(xù)低迷,出口保持高增長。下游開工不足,經銷商庫存處于高位,4月份工程機械行業(yè)銷售繼續(xù)下降,挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機和壓路機銷量同比下滑41.9%、17.3%、52.2%、33.6%和54.6%,裝載機受礦山投資支撐,降幅有所收窄。與國內銷售形成鮮明對比,挖掘機、裝載機、推土機出口同比增速分別高達137%、62.9%、57.7%。投資繼續(xù)回落,對刺激政策期望不宜過高。1~4月份,新增固定資產投資累計完成額同比增長26.3%,增速繼續(xù)回落。常務會議釋放“穩(wěn)增長”信號,提升投資者對未來刺激政策超預期的期望。但考慮財政的影響,從“保增長”到“穩(wěn)增長”的觀念改變,以及地方、鐵道等具體執(zhí)行門受制資金面的約束。我們認為未來政策微調主要是對沖經濟下行風險,對政策超預期的期望不宜過高。 

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