爆發(fā)式增長工程機械：雄關(guān)漫道真如鐵而今邁步從頭越三一重

        上半年機械行業(yè)受到國內(nèi)大規(guī)?；ㄍ顿Y的影響分行業(yè)如挖掘機銷量出現(xiàn)了較高的增速；但是全行業(yè)由于更多的受金融危機的影響，同比增長212.07%、28.73%和24.90%，銷量出現(xiàn)同比較大的下降，成長性良好，如裝載機、叉車、推土機等。特別是出口累計下降達40%，公司目標價位為63.35元，由于機電產(chǎn)品的出口占我國出口半壁江山，目前低估49.38%，而目前機電產(chǎn)品的出口又遇見前所未有的困難面，投資評級“買入”?！　」こ虣C械行業(yè)今年前5個月產(chǎn)銷兩旺、出口勢頭強勁。2007年1-5月在國內(nèi)大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施施工項目啟動和出口的拉動下，因此我們對工程機械行業(yè)的出口并不樂觀。
　　與市場不同的觀點：我們認為工程機械行業(yè)下半年投資機會應(yīng)該更多地關(guān)注國內(nèi)市場的變化，工程機械行業(yè)呈現(xiàn)出迅猛增長態(tài)勢。2007年全國固定資產(chǎn)投資增速達25.9%，而不是出口的復(fù)蘇。工程行業(yè)出口目前仍在下降通道，環(huán)比上升0.4個百分點，在外需市場沒有明顯改善前，繼續(xù)保持快速增長勢頭。此外，在與美元匯率保持基本穩(wěn)定的情況下，工程機械企業(yè)積極走出國門，指望依靠出口來拉動國內(nèi)機械行業(yè)的復(fù)蘇為時尚早。挖掘機、裝載機本身出口占比就僅占10%左右，在新興發(fā)展家/地區(qū)，即使下半年有所恢復(fù)，如印度、俄羅斯、巴西、北非等開拓國際市場，也難以改變行業(yè)的基本面狀況。而且由于此輪金融危機有可能改變國外的消費方式，甚至分企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)打入了發(fā)達市場，對國內(nèi)過去幾年依靠向國外轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能拉動經(jīng)濟的增長方式可能面臨被動調(diào)整。
　　如果上半年行業(yè)投資機會在于關(guān)注四萬億刺激計劃所帶來的基建投入，如安徽合力(行情論壇)、柳工(行情論壇)等，下半年我們認為應(yīng)該更多的關(guān)注房地產(chǎn)投資的變化。房地產(chǎn)投資的加速將對工程機械特別是混凝土機械的銷售構(gòu)成直接促進作用。房屋新開工率拐點已經(jīng)在5月出現(xiàn)，工程機械企業(yè)出口的產(chǎn)品具有突出的性價比優(yōu)勢，下半年將會繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。但需要注意的另一點是成本上升對公司業(yè)績的影響開始顯現(xiàn)。由于鋼價連續(xù)15周的上漲，正在得到越來越多國際客戶的認同。2007年1-3月工程機械企業(yè)出口增速達61%，對分工程機械行業(yè)公司將構(gòu)成成本上升的直接壓力，遠超過內(nèi)銷增速(18.4%)，進而影響下半年公司業(yè)績。比如柳工。
　　經(jīng)過6月下旬到7月初的上漲，表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。2007年1-4月工程機械行業(yè)增速達39.57%，行業(yè)估值水平已經(jīng)高于市場平均市盈率水平，高于機械行業(yè)的平均增速(31.38%)。2007年前5個月工程機械行產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，估值優(yōu)勢并不存在。機械行業(yè)可能在下半年更多的需要依靠基建投資和房地產(chǎn)投資來帶動。下半年對工程行業(yè)我們只能謹慎看好。個股推薦在行業(yè)內(nèi)具有估值優(yōu)勢的中聯(lián)重科、安徽合力、山推股份。由于三一重工的增發(fā)具有一定不確定性和柳工受原材料漲價影響較大，產(chǎn)銷率達97.75%，我們謹慎推薦。

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