制造業(yè)：庫存回歸 產量拐點漸行漸進

價格回調不改趨勢

價格水平回升趨勢逐漸清晰。本期價格系數出現小幅回調,但總體仍然呈現上升趨勢。我們一直堅持這一觀點:在庫存系數繼續(xù)回落,產出系數位于地步區(qū)域的背景下,價格系數繼續(xù)上行是大概率事件。本期大分子行業(yè)價格系數出現回落?？傮w來看,除食品加工及制造業(yè)、煙草制品業(yè)以外,其它子行業(yè)回落幅度均較小。

產量拐點漸行漸近

本期產量系數較上期出現微幅反彈。但仍然距-1臨界值不遠。我們的觀點沒有發(fā)生變化,仍然認為產出系數應位于底區(qū)域,產出趨勢拐點應已臨近。

除了我們在前幾期報告中提到的通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)等已經突破了-1臨界值以外;其余大多數行業(yè)都正向-1臨界值靠近。值得一提的是,本期庫存系數回落到0。按照我們的方法,這意味著制造業(yè)產成品庫存或已回到歷史均值水平。但我們認為,根據歷史經驗,產成品庫存系數繼續(xù)回落的趨勢應該沒有改變;直到其觸及或突破-1臨界值后,趨勢發(fā)生改變的概率會比較大。

值得關注的行業(yè)

綜合考慮價格、產出、庫存等各方面情況,我們繼續(xù)推薦首先關注通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè);還可以繼續(xù)關注石油加工及煉焦業(yè)、紡織業(yè),這兩個行業(yè)去庫存幅度較明顯。另外,從數據上看,仍然推薦繼續(xù)關注木材加工及家具制造業(yè)、食品加工及制造業(yè)等。

近期風險因素更多來自于政策變化。我們在此前報告中提到,制造業(yè)及其子行業(yè)產出、庫存、乃至價格系數變化趨勢可能會受到政策因素擾動。近期出臺的一些政策,例如“國五條“等,可能會影響乃至改變制造業(yè)或其某些子行業(yè)量價趨勢。我們也會在隨后的監(jiān)測報告中繼續(xù)觀察。

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