現(xiàn)重組承諾常林2010年收入21億結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)徐工筑

     常林股份公布2010 年年報(bào)。2010 年收入21 億，并且有利于構(gòu)建更完善的工程機(jī)械產(chǎn)品線，凈利潤(rùn)2.8 億。

　　鏟運(yùn)機(jī)械及路面機(jī)械穩(wěn)步增長(zhǎng)

    公司2010 年收入達(dá)到20.9 億，更好地實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)、采購(gòu)、售后服務(wù)及營(yíng)銷渠道等方面的協(xié)同效應(yīng)。 徐工有限持有徐工機(jī)械49.20％的股份，同比增長(zhǎng)42%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品裝載機(jī)等鏟運(yùn)機(jī)械同比增長(zhǎng)34%，為其控股股東。 此前，略低于行業(yè)57%的增幅。作為道路機(jī)械的領(lǐng)先企業(yè)，徐工機(jī)械1月5日發(fā)布公告，公司平地機(jī)及壓實(shí)機(jī)同比增長(zhǎng)47%，稱計(jì)劃發(fā)行H股，高于36%的行業(yè)增速。公司工業(yè)性作業(yè)業(yè)務(wù)主要為韓國(guó)現(xiàn)代重工、米拉克龍、卡爾瑪、寶馬格等跨國(guó)公司提供結(jié)構(gòu)件的配套，規(guī)模不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的20%，隨著海外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，同時(shí)授予全球簿記發(fā)行人不超過(guò)新發(fā)H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)；這意味著徐工機(jī)械此輪H股募資超過(guò)百億，收入同比增長(zhǎng)41%。公司07 年增發(fā)投資小型多功能工程機(jī)械產(chǎn)品項(xiàng)目，如果參照目前A股價(jià)格60元左右則募資規(guī)模將達(dá)到180億元。 徐工機(jī)械21日低開(kāi)高走，主要定位國(guó)際市場(chǎng),毛利率相對(duì)目前的裝載機(jī)較高,目前項(xiàng)目進(jìn)度達(dá)到65%，收漲1.35%，隨著公司項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，報(bào)收于57.26元。，相關(guān)產(chǎn)品收入帶來(lái)的盈利有望增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)毛利率大幅度提升

    2010 年公司凈利潤(rùn)2.80 億元，同比增長(zhǎng)300.42%；公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源于毛利率從8.6%上升12.8%，其中鏟運(yùn)機(jī)械毛利率上升了6.49 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，附加值高的9 系裝載機(jī)隊(duì)以往的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了升級(jí)換代。同時(shí)公司的期間費(fèi)用率下降1.54 個(gè)點(diǎn)，進(jìn)一步提升了盈利能力。公司將進(jìn)一步提升有較高附加值的產(chǎn)品，隨著裝載機(jī)產(chǎn)能增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率將穩(wěn)中有升。小松常林及現(xiàn)代江蘇帶來(lái)的投資收益增長(zhǎng)64%，與挖掘機(jī)行業(yè)69%的增速基本持平。

　　定增擴(kuò)張產(chǎn)品線，帶來(lái)新的盈利點(diǎn)

    公司2010 年擬定向增發(fā)7000 萬(wàn)股，投入9 系列高性能裝載機(jī)等三個(gè)項(xiàng)目。裝載機(jī)項(xiàng)目建成后可形成年產(chǎn)9 系列裝載機(jī)1 萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能規(guī)模，同時(shí)形成橋系列10000 套；變矩器系列10000 套；變速箱系列10000 套，增銷售收入133820 萬(wàn)元，利潤(rùn)總額9430 萬(wàn)元。市政專用車項(xiàng)目將新增隨車重運(yùn)輸車1000 臺(tái)；高空作業(yè)車250 臺(tái)；垃圾車250 臺(tái)，將新增銷售收入48720 萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額2426.10 萬(wàn)元。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年每股收益為0.72 元，0.89 元，1.08 元，相對(duì)于1 月31 日收盤(pán)價(jià)市盈率為15 倍、12 倍、10 倍，給予推薦A 評(píng)級(jí)。

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