求明顯增長(zhǎng)工程機(jī)械全年望延續(xù)高景氣 看好業(yè)績(jī)確定性高、估值低的龍頭企業(yè)華菱鋼

年初受疫情影響，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將保持穩(wěn)中向好的趨勢(shì)；汽車(chē)、家電領(lǐng)域需求二季度環(huán)比改善；同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)挖機(jī)行業(yè)能否維持景氣的擔(dān)憂(yōu)加??；隨著疫情逐步得到控制，高端汽車(chē)板需求較穩(wěn)定，挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要得益于與下游汽車(chē)廠商長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。相比之下，上半年累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)24.2%，無(wú)縫鋼管需求低迷，表現(xiàn)亮眼。展望2020全年，主要是受海外疫情蔓延和油價(jià)下跌等影響。文章來(lái)源：全景網(wǎng)，在基建投資擴(kuò)張保障新增需求，以及環(huán)保趨嚴(yán)加速更新需求釋放等多重利好因素驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)仍將維持高景氣，龍頭主機(jī)廠憑借技術(shù)、規(guī)模、渠道等優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性更強(qiáng)，主機(jī)廠下半年有望迎來(lái)“業(yè)績(jī)+估值”雙升。此外，上游零件配套企業(yè)受益于挖機(jī)行業(yè)景氣的延續(xù)，業(yè)績(jī)也有望繼續(xù)高增。機(jī)構(gòu)指出，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦業(yè)績(jī)確定性高、估值低的工程機(jī)械龍頭企業(yè)。

核心邏輯

1、6月挖機(jī)銷(xiāo)量創(chuàng)同期新高，同比增長(zhǎng)62.9%。6月銷(xiāo)量創(chuàng)同期新高。6月，挖機(jī)國(guó)內(nèi)外合計(jì)銷(xiāo)量24625臺(tái)，同比+62.9%，創(chuàng)下當(dāng)月銷(xiāo)量歷史新高。其中，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量21724臺(tái)，同比+74.8%；出口銷(xiāo)量2901臺(tái)，同比+7.6%。

2、出口韌性仍較強(qiáng)，未來(lái)有望繼續(xù)高增。受海外疫情擴(kuò)散影響，挖機(jī)出口承壓，今年以來(lái)出口占比有所下降，但出口銷(xiāo)量仍然保持較高增速，6月同比增長(zhǎng)7.6%，1-6月累計(jì)同比增長(zhǎng)17.8%，韌性較強(qiáng)。目前出口占比仍較低，隨著國(guó)內(nèi)主機(jī)廠海外業(yè)務(wù)布不斷加快，預(yù)計(jì)挖機(jī)出口未來(lái)仍有望保持較高增速，占比提升空間仍較大。

3、復(fù)工以來(lái)，挖掘機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K保持高景氣度。從下游開(kāi)工情況來(lái)看，4-6月小松挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)分別為144.0、147.2和126.2小時(shí)/月，同比增長(zhǎng)3.8%、3.0%和1.8%，反映二季度下游高景氣度。國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠商緊抓行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)遇，持續(xù)創(chuàng)造歷史佳績(jī)，三一重工、徐工、中聯(lián)重科產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)突破新高。從上游核心件行業(yè)來(lái)看，海外疫情蔓延加速核心件的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，核心配套企業(yè)排產(chǎn)達(dá)歷史新高。

4、基礎(chǔ)設(shè)施預(yù)期增強(qiáng)，挖掘機(jī)需求推遲但后勁充足。2020年5月22日，在工作報(bào)告中表示，今年擬安排地方專(zhuān)項(xiàng)債券3.75萬(wàn)億元，比去年增加1.6萬(wàn)億元，重點(diǎn)支持既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”。逆周期調(diào)節(jié)背景下，2019.11、2020.02和2020.05提前下達(dá)的三批次專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)?？傆?jì)2.29萬(wàn)億元，投向重點(diǎn)側(cè)重交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源項(xiàng)目、生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目、民生服務(wù)、市政和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，目前剩余1.46萬(wàn)億元未投放，隨著下半年剩余專(zhuān)項(xiàng)債的投放，工程機(jī)械全年需求確定性強(qiáng)。

5、Q3高增確定性強(qiáng)，全年維持高景氣。挖機(jī)開(kāi)工小時(shí)仍處于高位和零件企業(yè)排產(chǎn)同比維持高增，預(yù)示行業(yè)7、8月銷(xiāo)量有望維持較高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)7月行業(yè)增速50%以上，疊加2019Q3挖機(jī)銷(xiāo)量基數(shù)并不高，2020Q3有望維持較高增速。新增需求和更新需求共振，全年維持高景氣。一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，基建投資有望成為拉動(dòng)投資及穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，且在專(zhuān)項(xiàng)債及赤字率等政策的催化下擴(kuò)張趨勢(shì)明顯；此外，房地產(chǎn)投資全年仍舊具備韌性，機(jī)器替人程度也在不斷深入，多重因素保障新增需求。另一方面，行業(yè)目前仍處于更新高峰期，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)加速更新需求釋放，更新需求確定性強(qiáng)。新增需求與更新需求共振背景下，我們預(yù)計(jì)2020年挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量為294，022臺(tái)，同比增速為25%。

6、國(guó)產(chǎn)龍頭主機(jī)廠有望迎來(lái)“業(yè)績(jī)+估值”雙升。在行業(yè)景氣度確定性高的背景下，龍頭主機(jī)廠憑借技術(shù)、規(guī)模、渠道等優(yōu)勢(shì)，市占率穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性更強(qiáng)，且目前主機(jī)廠20年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)估值普遍在10倍左右，仍存在修復(fù)空間，主機(jī)廠下半年有望迎來(lái)“業(yè)績(jī)+估值”雙升。此外，上游零件配套企業(yè)受益于挖機(jī)行業(yè)景氣的延續(xù)，業(yè)績(jī)也有望延續(xù)高增。

利好公司

海通證券預(yù)計(jì)，雖然受天氣影響，近期工程機(jī)械施工利用率受一定影響，但7月份挖機(jī)銷(xiāo)量增速仍有望在低基數(shù)上保持+50%的增長(zhǎng)。繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注三一重工、恒立液壓、浙江鼎力、機(jī)械，關(guān)注中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等。

民生證券指出，逆周期政策發(fā)力，基建穩(wěn)增長(zhǎng)力度將有望再度加強(qiáng)，提升行業(yè)景氣度。此外，受益于主機(jī)廠的降本需求和海外疫情影響，核心零件廠商有望借機(jī)突圍、加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。重點(diǎn)關(guān)注：三一重工，徐工機(jī)械，中聯(lián)重科，恒立液壓，機(jī)械。

方正證券指出，繼續(xù)推薦三一重工、中聯(lián)重科、機(jī)械、恒立液壓、徐工機(jī)械、浙江鼎力、艾迪精密等整機(jī)和核心零件龍頭企業(yè)。

興業(yè)證券指出，建議繼續(xù)配置工程機(jī)械板塊，重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)核心配套企業(yè)恒立液壓，推薦三一重工、中聯(lián)重科、艾迪精密；除挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司外，繼續(xù)推薦超配塔機(jī)租賃龍頭機(jī)械和高空作業(yè)平臺(tái)龍頭浙江鼎力。(本文來(lái)自證券時(shí)報(bào))

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