鋼鐵行業(yè):預(yù)期改善在1月延續(xù)

    幾乎低迷了一整年的鋼鐵行業(yè)指數(shù)在2012年最后一個(gè)月突然表現(xiàn)上佳(12月行業(yè)指數(shù)上漲13.15%),一時(shí)間,市場(chǎng)對(duì)原本不報(bào)希望的鋼鐵開(kāi)始重拾興趣。

　　觸發(fā)因素看上去是因?yàn)樨灤┯谛袠I(yè)2012年一整年的去庫(kù)存。我們?cè)?0月的月報(bào)中提出,庫(kù)存周期是影響經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的最主要因素,同時(shí),我們也在12月的月報(bào)中指出,為什么一致下降的庫(kù)存數(shù)據(jù)直到近期才開(kāi)始備受關(guān)注?從目前市場(chǎng)預(yù)期的情況來(lái)看,顯然大家已經(jīng)將近期的庫(kù)存下降理解成為了經(jīng)濟(jì)觸底回升時(shí)的被動(dòng)去庫(kù)存時(shí)期――“經(jīng)濟(jì)回升”,才是股價(jià)表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素。

　　12月行業(yè)指數(shù)上漲13.15%,螺紋鋼期貨主力合約上漲12.05%,而現(xiàn)貨均價(jià)月環(huán)比僅小幅上漲2.13%。股價(jià)引領(lǐng)期價(jià),期價(jià)再引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)的現(xiàn)象,繼去年10月出現(xiàn)后,再次發(fā)生。去庫(kù)存倒的確在繼續(xù),按照過(guò)去經(jīng)驗(yàn),每年12月社會(huì)庫(kù)存即開(kāi)始回升,進(jìn)入冬儲(chǔ)階段。不過(guò),上月社會(huì)庫(kù)存依然環(huán)比下降0.62%,當(dāng)然這主要是板材下降5.46%貢獻(xiàn),而長(zhǎng)材受季節(jié)性影響環(huán)比增加3.88%,符合過(guò)去一貫表現(xiàn)。無(wú)法忽視的是,在預(yù)期改善的影響下,12月鐵礦石價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲9.62%,其中進(jìn)口礦價(jià)格漲幅更是高達(dá)18.42%;同時(shí),鐵礦石港口庫(kù)存再降752萬(wàn)噸。一方面是鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)維持平穩(wěn)并小幅下降,另一方面是鐵礦石港口庫(kù)存大幅下降且價(jià)格大幅上漲,而鋼廠的原料庫(kù)存并沒(méi)顯著增加,那么合理的邏輯解釋只有一個(gè),近期進(jìn)口礦到港量出現(xiàn)了下降。

　　1月行業(yè)實(shí)際需求的主要?jiǎng)恿?lái)自于冬儲(chǔ)。雖然補(bǔ)庫(kù)存過(guò)去每年都發(fā)生,不過(guò),因?yàn)槿a(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存較為充分,今年冬儲(chǔ)依然受到市場(chǎng)的關(guān)注。表面上看,庫(kù)存低位加之時(shí)間推遲,1月補(bǔ)庫(kù)行情很可能有超預(yù)期表現(xiàn)。不過(guò),庫(kù)存持續(xù)上升有賴(lài)于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖,預(yù)期能否如此強(qiáng)烈需要進(jìn)一步觀察。由此我們發(fā)現(xiàn),問(wèn)題的核心依然回到了最初的爭(zhēng)論焦點(diǎn),那就是整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)究竟會(huì)延續(xù)到什么水平。而這一點(diǎn),我們?cè)?月之前恐怕都很難有較為確定的結(jié)論。

　　投資策略:選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

　　投資方面,1月行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大。畢竟,在一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)較為平淡的冬儲(chǔ)季節(jié),改變預(yù)期的力量并不會(huì)太足,理由也不充分。尤其是行業(yè)指數(shù)雖然表現(xiàn)搶眼,但畢竟并未跑贏大盤(pán)。因此,我們繼續(xù)維持對(duì)鋼鐵行業(yè)的標(biāo)配評(píng)級(jí)。具體品種上來(lái)看,彈性較大的資源品和分長(zhǎng)材類(lèi)公司前期已經(jīng)有了不小的漲幅,在需求并不明朗的情況下,建議短期規(guī)避漲幅較大的品種。業(yè)績(jī)相對(duì)有保障且明顯受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新興鑄管、八一鋼鐵仍然是配置的首選,而噸鋼市值較低的大型鋼鐵企業(yè)受事件性催化也可能將有所表現(xiàn),如河北鋼鐵、武鋼股份、酒鋼宏興等。

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