機械行業(yè):建筑機械與集裝箱需求均走軟
建筑機械制造商面臨需求顯著放緩由于需求可能走軟且利潤率正在下滑,我們將廣西柳工(000528,股吧)/龍工的2009年銷售預測分別下調(diào)了7%/8%,但是我們?nèi)匀徽J為2009年年中起,的基礎設施投資可能支撐需求。我們對子行業(yè)混凝土機械的觀點變得更為謹慎,原因在于其在房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)務規(guī)模較大,并且行業(yè)競爭激烈。我們預計2009年集裝箱需求將進一步下降 在高盛將其2009年集裝箱運輸增長下調(diào)至6.6%后,我們將集裝箱行業(yè)2009年和2010年的需求預測分別下調(diào)至250萬和260萬標準箱(較我們原來的預測低34%和36%),以反映及全球經(jīng)濟增長的放緩。相應地,我們將中集/勝獅貨柜的2009年銷售預測分別下調(diào)了23%/30%。鋼價下降帶來的利潤率復蘇可能延遲雖然建筑機械制造商應小幅得益于鋼鐵價格的下降,但是我們認為這僅取決于:1)庫存周轉率從36%降至其歷史水平28%;2)庫存水平的下降不會引起價格戰(zhàn)。對于集裝箱制造商,我們認為行業(yè)產(chǎn)能利用率的惡化可能使得利潤率再次面臨壓力。因此,我們將建筑機械/集裝箱制造商的2009/2010年毛利率預測下調(diào)了20-420個基點。三一重工的評級下調(diào)至賣出;重申對集裝箱制造商的賣出評級鑒于需求下降和利潤率壓力,我們將中集和勝獅貨柜的2009/2010年每股盈利預測下調(diào)了14%-60%。我們將中集A、中集B及勝獅貨柜基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流得到的12個月目標價格分別下調(diào)至3.9元、4.5港元及0.5港元。我們維持對中集A及勝獅貨柜的賣出評級。由于需求增長放緩,我們將廣西柳工/三一重工/龍工的2009/2010年每股盈利預測下調(diào)了25%-38%。我們將廣西柳工、三一重工及龍工基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流得到的12個月目標價格分別下調(diào)至8.7元、9.1元及3.3港元。由于銷售增長放緩和利潤率壓力,我們將廣西柳工的評級由買入下調(diào)至中性,將三一重工的評級由中性下調(diào)至賣出。我們維持對龍工的