迎布良機(jī)工程機(jī)械行業(yè)基本面強(qiáng)勁，一季度挖機(jī)有望超預(yù)期工程機(jī)

1月份挖機(jī)銷量超預(yù)期，收盤價(jià)再度改寫歷史新高；此外，行業(yè)基本面強(qiáng)勁

根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，日月股份、博深股份等個(gè)股漲幅也較為顯著。分析指出，1月份納入統(tǒng)計(jì)的25家挖機(jī)主機(jī)廠共銷售11756臺(tái)，在下半年基建發(fā)力有望拉長行業(yè)景氣周期的背景下，同比增長10%，工程機(jī)械國產(chǎn)化率和行業(yè)集中度將持續(xù)提升，其內(nèi)市場10142臺(tái)，龍頭公司銷量增速高于行業(yè)增速，同比增長6.2%，資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，出口1614臺(tái)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)迎來布良機(jī)。6月逆轉(zhuǎn)下滑趨勢從行業(yè)基本面看，同比增長42%。考慮到19年春節(jié)比18年春節(jié)提前11天，據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1月下旬的銷售受到春節(jié)放假的影響，2019年1月-6月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，這一增長是超市場預(yù)期的。根據(jù)小松官網(wǎng)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)13.7萬臺(tái)，1月份小松開機(jī)小時(shí)數(shù)為104.1小時(shí)，同比增長14.2%。國內(nèi)市場（不含港澳臺(tái)）銷量12.5萬臺(tái)，同比下降11.6%，同比增長12.3%；出口銷量1.2萬臺(tái)，下降幅度較大主要是受到春節(jié)因素影響，同比增長38.7%。2019年6月，1-2月份應(yīng)合計(jì)起來看，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品1.5萬臺(tái)，此外南方地區(qū)大范圍的雨雪天氣可能對(duì)開工造成一定影響?？傮w來看，同比增長6.6%。國內(nèi)市場（不含港澳臺(tái)地區(qū)）銷量1.2萬臺(tái)，目前工程機(jī)械行業(yè)基本面強(qiáng)勁，同比下降0.3%；出口2695臺(tái)，我們預(yù)期進(jìn)入旺季后銷量仍保持同比正增長，同比增長56.4%。業(yè)內(nèi)人士表示，一季度大概率同比超預(yù)期。

地方債提前發(fā)行，受2018年基數(shù)較高以及2019年一季度主機(jī)廠銷售策略較為激進(jìn)等因素的影響，基建增速有望繼續(xù)回升

2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長僅3.8%，5月挖掘機(jī)單月銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，較上一年下滑明顯。為保障重點(diǎn)項(xiàng)目資金需求，同比下滑2.15%。6月逆轉(zhuǎn)下滑趨勢主要是因?yàn)槌隹诖笤鰩?dòng)；并且國內(nèi)需求有一定的好轉(zhuǎn)，2019年已提前下發(fā)1.39萬億地方債額度，據(jù)公開信息，1月份24個(gè)市累計(jì)發(fā)行約4180億元地方債，重點(diǎn)投向公路、鐵路、水利、環(huán)保、棚戶區(qū)改造等地方重點(diǎn)項(xiàng)目、民生保障工程，補(bǔ)基建“短板”穩(wěn)投資。我們認(rèn)為地方債提前發(fā)行有利于保障現(xiàn)有基建項(xiàng)目資金需求，基建增速有望繼續(xù)回升，利好工程機(jī)械需求。

環(huán)保趨嚴(yán)將加快工程機(jī)械更新需求釋放

發(fā)布的《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》要求在2019年底前完成劃定重點(diǎn)區(qū)域非道路移動(dòng)機(jī)械低排放控制區(qū)，嚴(yán)格管控高排放非道路移動(dòng)機(jī)械，并推進(jìn)不達(dá)標(biāo)工程機(jī)械清潔化改造和淘汰。道路機(jī)械設(shè)備方面，根據(jù)公開信息，北京、天津、河北、廣東等地已明確提出2019年7月1日起實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)，更多地方正在醞釀相關(guān)政策，目前汽車起重機(jī)、泵車等市場存量主力仍為國三排放標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，各地實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)后將加快國三設(shè)備的淘汰，從而刺激更新需求的釋放。

陸股通外資持續(xù)流入，目前板塊估值水平處于歷史低位

目前工程機(jī)械板塊公司業(yè)績強(qiáng)勁，從歷史PE Band來看，估值已處于歷史低位。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，板塊龍頭公司三一重工和恒立液壓從2018年年中開始，陸股通占A股的持股比例不斷上升，截止2018年2月15日，三一重工持股比例上升6個(gè)多點(diǎn)至8.72%，恒立液壓持股比例上升4個(gè)多點(diǎn)至4.43%，外資流入明顯。橫向?qū)Ρ葋砜?，卡特比勒目前估值大約為12倍，按19年預(yù)計(jì)利潤來算大約為11倍，而國內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)三一重工、徐工機(jī)械等在19年歷史包袱出清的情況下，業(yè)績釋放有望超預(yù)期，相較卡特比勒估值仍有較大優(yōu)勢。

投資建議

考慮到現(xiàn)階段工程機(jī)械板塊基本面保持強(qiáng)勁，后續(xù)基建增速有望回升，一季度有望繼續(xù)超預(yù)期，繼續(xù)推薦工程機(jī)械板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示

基建項(xiàng)目落地不達(dá)預(yù)期，房地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑。作者：劉國清，錢建江(本文來自太平洋機(jī)械大講堂 )

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