場選擇優(yōu)化需求回暖拉動銷量增長 工程機(jī)械“掘金”正當(dāng)時淺談歐

下游基建平穩(wěn)增長疊加設(shè)備產(chǎn)品更新周期，因此了解歐洲標(biāo)準(zhǔn)下道路用集料的選擇方法和指標(biāo)對于項目的質(zhì)量保障尤其重要。本文結(jié)合在喀麥隆實施的某高速公路項目，拉動了工程機(jī)械企業(yè)業(yè)績增長。未來，介紹了歐洲標(biāo)準(zhǔn)下對于瀝青混凝土、瀝青碎石、水穩(wěn)碎石、級配碎石、水泥混凝土等路面結(jié)構(gòu)層集料的選擇方法和指標(biāo)，基建投資增勢將持續(xù)，以及在當(dāng)?shù)厥蠄錾a(chǎn)的集料無法滿足規(guī)范要求情況下的優(yōu)化。在“”倡議的鼓勵和推動下，工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績有望持續(xù)向好。

市場需求回暖拉動行業(yè)銷量增長

據(jù)了解，建筑企業(yè)持續(xù)加強(qiáng)在國際市場中的交流與合作，工程機(jī)械行業(yè)包括起重機(jī)械、挖掘機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、路面機(jī)械等20大門類，海外項目市場份額不斷增多，其市場情況受到宏觀經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)投資影響較大，中交一公集團(tuán)作為較早“走出去”的央企，下游客戶主要為基礎(chǔ)設(shè)施、礦山和房地產(chǎn)等投資密集型行業(yè)，在海外承建了多個公路項目，與宏觀經(jīng)濟(jì)形式息息相關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士分析，覆蓋非洲英語區(qū)、法語區(qū)等。公路工程中路面結(jié)構(gòu)層主要包括瀝青混凝土、瀝青碎石、水穩(wěn)碎石、級配碎石、水泥混凝土等類型，工程機(jī)械持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的原因，集料質(zhì)量關(guān)系到整個公路工程的質(zhì)量，主要是在國內(nèi)流動性保持合理寬裕的情況以及地方專項債發(fā)行加快、基建落地項目增加、地產(chǎn)韌性強(qiáng)勁、機(jī)器換人、環(huán)保趨嚴(yán)、更新?lián)Q代等因素驅(qū)動下，也是影響路面結(jié)構(gòu)層使用壽命的主要因素之一。非洲地區(qū)尤其法語區(qū)公路項目通常采用歐洲或者法國規(guī)范進(jìn)行設(shè)計和施工，市場需求回暖，因此了解歐洲標(biāo)準(zhǔn)下路面結(jié)構(gòu)層集料的選擇方法和指標(biāo)對于項目的質(zhì)量保障尤其重要。結(jié)合在喀麥隆實施的某高速公路項目，拉動行業(yè)銷量增長。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，介紹了歐洲標(biāo)準(zhǔn)下對于瀝青混凝土、瀝青碎石、水穩(wěn)碎石、級配碎石、水泥混凝土等路面結(jié)構(gòu)層集料的選擇方法和指標(biāo)，1月至9月基建投資中交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，以及在當(dāng)?shù)厥蠄錾a(chǎn)的集料無法滿足規(guī)范要求情況下的優(yōu)化。1 現(xiàn)行歐盟與法國規(guī)范關(guān)于路面集料指標(biāo)的規(guī)范主要分為歐洲規(guī)范和法國規(guī)范兩大類，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，其中，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資分別同比增長4.7%、3.5%和0.4%，歐洲規(guī)范主要包括NF E N 13043《在修建路面、機(jī)場和其他交通領(lǐng)域用于瀝青混合料和表處的集料》、NF EN13242+A1《在土木工程和修建路面中用于水硬性粘結(jié)材料處理碎石和未處理碎石的集料》、NF EN 12620+A1《用于水泥混凝土的集料（包括水泥混凝土路面）》，其中交通運(yùn)輸類主導(dǎo)的鐵路投資仍維持較快增長，這些規(guī)范包括英語、法語、德語等版本，1月至9月同比增長9.8%;地方主導(dǎo)的公路投資同比增長7.9%。

根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，用于整個歐盟地區(qū)。這3本規(guī)范均發(fā)布于2003年8月，挖掘機(jī)9月份銷量15799臺，其中第1本規(guī)范NF EN 13043仍在使用；第2本規(guī)范NF EN 13242和第3本規(guī)范NFEN 12620分別于2008年3月和6月進(jìn)行了修訂，同比增長17.8%，均增補(bǔ)了回收利用集料的特殊規(guī)格要求。對應(yīng)于以上歐洲規(guī)范，國內(nèi)市場銷量13182臺，法國規(guī)范為NF P 18-545《集料：定義、一致性和體系化的基本概念》，同比增長12.5%，出口銷量2617臺，同比增長54.9%。1月份至9月份已累計銷售17.9萬臺，同比增長14.7%，行業(yè)全年銷量有望沖擊23萬臺。

今年多地迎來重大項目開工潮，江蘇、湖北、江西、河南等地已有數(shù)百億元投資規(guī)模的重大項目集中開工。今年上半年，力促48個項目實現(xiàn)了新開工，累計完成投資89.59億元。

最關(guān)鍵的還有行業(yè)內(nèi)企業(yè)自我升級。借助穩(wěn)定向好的宏觀經(jīng)濟(jì)和持續(xù)穩(wěn)定的固定資產(chǎn)投資，工程機(jī)械企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級成果進(jìn)一步顯現(xiàn)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性，技術(shù)創(chuàng)新和盈利能力大幅提升，進(jìn)入全新發(fā)展期。

在一批工程機(jī)械龍頭企業(yè)帶領(lǐng)下，如今國產(chǎn)工程機(jī)械已經(jīng)在國內(nèi)市場占據(jù)了不小份額。1月份至9月份，三一重工、徐工集團(tuán)、廣西柳工的市場份額分別達(dá)到25.6%、14.1%、7.2%，均比去年有所提升。隨著國產(chǎn)龍頭挖掘技術(shù)水平提升、產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯及服務(wù)體系完善，國內(nèi)企業(yè)的市場份額還將進(jìn)一步擴(kuò)張。

工程機(jī)械企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)向好

前三季度工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績延續(xù)上半年的漲勢，依舊維持較高景氣度。龍頭企業(yè)三一重工、中聯(lián)重科(5.950, -0.04, -0.67%)和徐工機(jī)械(4.580, -0.03, -0.65%)前三季度凈利增長逾五成，表現(xiàn)亮眼。業(yè)內(nèi)人士表示，下游基建平穩(wěn)增長疊加設(shè)備產(chǎn)品更新周期，拉動了工程機(jī)械企業(yè)業(yè)績增長。未來，介紹了歐洲標(biāo)準(zhǔn)下對于瀝青混凝土、瀝青碎石、水穩(wěn)碎石、級配碎石、水泥混凝土等路面結(jié)構(gòu)層集料的選擇方法和指標(biāo)，基建投資增勢將持續(xù)，以及在當(dāng)?shù)厥蠄錾a(chǎn)的集料無法滿足規(guī)范要求情況下的優(yōu)化。在“”倡議的鼓勵和推動下，工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績有望持續(xù)向好。

據(jù)東吳證券統(tǒng)計，2019年前三季度工程機(jī)械板塊共實現(xiàn)營收1935億元，同比增長26.1%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤198.3億元，同比增長76.7%。

工程機(jī)械行業(yè)包括起重機(jī)械、挖掘機(jī)械、鏟土運(yùn)輸機(jī)械、路面機(jī)械等20大門類，海外項目市場份額不斷增多，其市場情況受到宏觀經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)投資影響較大，中交一公集團(tuán)作為較早“走出去”的央企，下游客戶主要為基礎(chǔ)設(shè)施、礦山和房地產(chǎn)等投資密集型行業(yè)。川財證券研究所所長陳靂表示，工程機(jī)械行業(yè)業(yè)績的增長主要得益于下游基建的平穩(wěn)增長。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-9月基建投資中交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，其中，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資分別同比增長4.7%、3.5%和0.4%，歐洲規(guī)范主要包括NF E N 13043《在修建路面、機(jī)場和其他交通領(lǐng)域用于瀝青混合料和表處的集料》、NF EN13242+A1《在土木工程和修建路面中用于水硬性粘結(jié)材料處理碎石和未處理碎石的集料》、NF EN 12620+A1《用于水泥混凝土的集料（包括水泥混凝土路面）》，其中交通運(yùn)輸類主導(dǎo)的鐵路投資仍維持較快增長，這些規(guī)范包括英語、法語、德語等版本，1-9月同比增長9.8%;地方主導(dǎo)的公路投資同比增長7.9%。“除了對基建的投入外，每個也有大的項目，不少中等偏上的城市都開始做地鐵交通項目。受此影響，公司訂單有所增加。”中聯(lián)重科相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

另外，近日、印發(fā)的《交通強(qiáng)國綱要》明確，要形成廣覆蓋的農(nóng)村交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)，全面推進(jìn)“四好農(nóng)村路”，持續(xù)釋放基建投資利好。國金證券指出，今年10月，建筑業(yè)PMI重回高景氣區(qū)間，全年基建投資預(yù)計回升至5%。

房地產(chǎn)行業(yè)今年以來也保持平穩(wěn)的增速。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，我國房地產(chǎn)投資達(dá)98007.67億元，同比增長10.5%。其中，房地產(chǎn)建筑工程投資累計達(dá)到54934.01億元，同比增長10.6%。

中聯(lián)重科相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，除了基建及房地產(chǎn)行業(yè)帶來的訂單外，上一個周期購買的設(shè)備到期更新也助力了業(yè)績的增長。“產(chǎn)品的使用年限一般在8-10年，損耗厲害的可能是5-8年。2016年、2017年以來，已經(jīng)開始進(jìn)入了產(chǎn)品更新?lián)Q代的高峰期，這一分的產(chǎn)品也帶來了可觀的收入。”該人士說。

機(jī)構(gòu)看好工程機(jī)械板塊

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，結(jié)合金融數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長期貸款持續(xù)兩個月好轉(zhuǎn)，其中基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的貸款增速明顯回升，未來政策性銀行逆周期調(diào)節(jié)可能是加大對基建融資的支持，預(yù)計將呈現(xiàn)制造業(yè)投資穩(wěn)、基建回升的組合。

國金證券表示，9月6日，銀行宣布全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金0.5個百分點(diǎn)，將釋放約9000億元資金，逆周期調(diào)節(jié)加碼將托底基建需求，繼續(xù)看好工程機(jī)械行業(yè)。預(yù)計三一重工全年業(yè)績超110億元(同比增長80%以上)，中聯(lián)重科、徐工機(jī)械2019年至2021年業(yè)績彈性較大。

西南證券指出，行業(yè)周期屬性減弱，政策端友好，明年工程機(jī)械行業(yè)有望穩(wěn)健增長。在排放標(biāo)準(zhǔn)升級，更新升級，人工替代，出口增長等因素影響下，工程機(jī)械行業(yè)周期屬性減弱。根據(jù)施工順序，起重機(jī)回暖滯后挖機(jī)半年左右，混凝土機(jī)械滯后一年左右以上，現(xiàn)階段挖機(jī)、起重機(jī)和混凝土機(jī)械均表現(xiàn)較好，明年挖機(jī)仍有更新?lián)Q代的需求，在目前政策環(huán)境良好，基建增速不差的背景下，挖機(jī)銷量有小幅增長的可能，疊加起重機(jī)和混凝土機(jī)械的接力，明年工程機(jī)械行業(yè)有望穩(wěn)健增長。建議關(guān)注：三一重工、恒立液壓。

對于板塊的后市投資邏輯，渤海證券表示，2019年以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械銷量繼續(xù)維持增長態(tài)勢，年度銷量有望再次創(chuàng)歷史新高，主要原因有四個方面：一是房地產(chǎn)和基建固定資產(chǎn)投資額明顯提升，下游需求顯著回暖;二是2011年左右購置工程機(jī)械已經(jīng)到了置換周期，更新需求強(qiáng)烈;三是環(huán)保要求日益嚴(yán)格，不滿足排放標(biāo)準(zhǔn)車輛受到作業(yè)限制;四是“”有力帶動了工程機(jī)械出口。建議重點(diǎn)關(guān)注工程機(jī)械龍頭公司，三一重工、徐工機(jī)械以及核心零件生產(chǎn)商恒立液壓。

掘金點(diǎn)

三一重工

三一重工發(fā)布的2019年前三季度報告顯示，期內(nèi)企業(yè)營業(yè)收入為586.91億元，同比增長42.88%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為91.59億元，同比增長87.56%，超過2011年全年的86.49 億，創(chuàng)歷史新高。

今年以來，受益于國內(nèi)基建、環(huán)保、設(shè)備更新、人工替代等因素，以及產(chǎn)品競爭力的增強(qiáng)。報告期內(nèi)，三一的挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械等主導(dǎo)產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。

工程機(jī)械協(xié)會挖掘機(jī)分會數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月，挖掘機(jī)行業(yè)銷量約18萬臺，同比增長14.7%;三一銷量約4.6萬臺，同比增長29%，市占率提升至25.6%(2018年22.2%)。全年有望繼續(xù)超預(yù)期。同時，公司前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額94億元，同比增長8%，創(chuàng)歷史同期新高，持續(xù)超凈利潤。招商證券(16.760, -0.01, -0.06%)稱，雖然三季度為傳統(tǒng)淡季，但三一凈利潤增長遠(yuǎn)高于收入增長。此外，前三季度，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是76.53、103.86 天，同比減少了8.26、23.36 天，周轉(zhuǎn)效率提高，營運(yùn)能力提升。

徐工機(jī)械

徐工機(jī)械2019年三季報顯示，公司前三季度營業(yè)收入43,238,846,038.23元，同比增加26.89%，歸屬上市公司股東的凈利潤3,020,012,958.34元，同比增加100.28%。

公告顯示，流通股東中，社保機(jī)構(gòu)全國社保基金一零三組合為新進(jìn)機(jī)構(gòu)，此外農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-寶盈策略增長混合型證券投資基金、太平人壽保險有限公司為新進(jìn)流通股東。

國金證券指出，公司業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇，根據(jù)三季報業(yè)績預(yù)告以及全年業(yè)績的季節(jié)性因素，上調(diào)2019年全年盈利預(yù)期10%， 預(yù)計2019-2021年凈利潤39/48/54億元，增長90%/25%/12%，復(fù)合增速38%。EPS為0.50/0.62/0.69元;PE為9.6/7.7/6.9倍。給予2020年10倍PE，6-12月目標(biāo)價6.2元。維持“買入”評級。挖掘機(jī)如果注入，預(yù)計徐工集團(tuán)挖機(jī)業(yè)務(wù)合理估值超200億元。

今年以來，徐工機(jī)械股價出現(xiàn)了較大漲幅。其在今年初至4月15日，股價從最低3.10元/股上漲至5.30元/股，累計漲幅達(dá)71%，而該價格為2015年牛市后的價格，離牛市價6.00元/股還差13.2%的漲幅。隨后，徐工機(jī)械股價有所回落，截至12月2日收盤，報4.59元/股。

中聯(lián)重科

11月15日晚間，中聯(lián)重科發(fā)布《核心經(jīng)營管理層持股計劃(草案)》公告。公告顯示，中聯(lián)重科擬用今年二季度所回購的占公司總股本的4.96%的股份用于員工持股計劃。該計劃覆蓋公司管理層和核心員工約1200人，旨在進(jìn)一步激發(fā)員工能效、增強(qiáng)企業(yè)活力和員工凝聚力，為公司實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展注入新的強(qiáng)勁內(nèi)生動力。

公告顯示，中聯(lián)重科擬使用今年二季度所回購的390,449,924股占公司總股本的4.96%(截至2019年9月30日)用于員工持股計劃，員工將以不低于回購價格的50%買入并持有公司股份。鎖定期長36個月，分三年按照40%、30%和30%比例，完成業(yè)績考核要求后方可解鎖。

在業(yè)績考核指標(biāo)的設(shè)置方面，中聯(lián)重科也拿出了足夠的誠意。根據(jù)該持股計劃草案，員工持股將分三年解鎖，以2017、2018和2019年公司歸屬于母公司股東的凈利潤的算術(shù)平均值為基數(shù)，分別以2020、2021和2022年三年的凈利潤增長率為指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績考核。和基數(shù)相比，2020年凈利潤增長率不低于基數(shù)的80%;2021年凈利潤增長率不低于基數(shù)的90%，或2020年和2021年兩年累計凈利潤增長率不低于基數(shù)的170%;2022年凈利潤增長率不低于基數(shù)的100%，或2020年、2021年、2022年三年累計凈利潤增長率不低于基數(shù)的270%。(本文來自新浪財經(jīng)APP)

標(biāo)簽：