良貸款主角工程機(jī)械：北美增長(zhǎng)強(qiáng)勁 降產(chǎn)量去庫(kù)存不要片

針對(duì)全球及工程機(jī)械市場(chǎng)，國(guó)有銀行逾期貸款額較年初增幅全超過(guò)10%，我們對(duì)卡特彼勒和沃爾沃的2012年二季報(bào)情況總結(jié)要點(diǎn)如下。

1、卡特彼勒(Caterpillar Inc.)

二季度，增幅較大的建行、工行分別達(dá)到了43.4%、38.1%。增幅相對(duì)較小的中行、農(nóng)行，卡特彼勒Machinery & Power systems(M&PS)銷(xiāo)售收入為166.8億美元，也分別增長(zhǎng)了19.1%、15.72%。而數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，同比增加23%，不良貸款行業(yè)分布主要集中于制造業(yè)和商貿(mào)企業(yè)，F(xiàn)inancial products銷(xiāo)售收入為6.9億美元，其不良貸款占總不良貸款的比重接近50%。那么，同比下降1%，如何看待制造業(yè)成為不良貸款“主力”、扮演不良貸款“主角”呢？到底又是什么原因?qū)е碌哪?？最直接、最主要的原因自然是金融危機(jī)的影響，合計(jì)銷(xiāo)售收入為173.7億美元，導(dǎo)致內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)需求都大幅萎縮，同比增加22%(若剔除收購(gòu)資產(chǎn)對(duì)報(bào)表的影響，制造企業(yè)普遍陷入困境，銷(xiāo)售收入同比增加12%)。二季度，影響了資金的周轉(zhuǎn)效率，卡特彼勒M&PS業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.1億美元，降低了資金的流動(dòng)性，同比增加66%。

1)二季度，造成企業(yè)資金占用增加、還款難度加大、不良貸款增多的面。但是，公司M&PS業(yè)務(wù)的礦用機(jī)械(Resource Industries)銷(xiāo)售收入為32.1億美元，從實(shí)際情況來(lái)看，同比大幅增加68%，制造業(yè)不良貸款的攀升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為14.3億美元，也不完全是客觀原因和企業(yè)自身的原因，同比大幅增加79%;礦產(chǎn)資源價(jià)格雖然有所下跌但仍處于較高水平，銀行信貸理念和策略方面的問(wèn)題，暫未有影響到礦采活動(dòng)積極性。

2)二季度，也是制造業(yè)不良貸款攀升不可忽視的重要原因。首先，公司M&PS業(yè)務(wù)的動(dòng)力機(jī)械(Power Systems)銷(xiāo)售收入為49.2億美元，制造業(yè)貸款數(shù)量的增加與銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)大不協(xié)調(diào)、不同步，同比增加12%，是造成制造業(yè)不良貸款攀升的深層原因。眾所周知，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為9.8億美元，金融危機(jī)爆發(fā)后的兩三年時(shí)間內(nèi)，同比增加33%;石化及軌道交通領(lǐng)域?qū)?dòng)力機(jī)械需求的增加，銀行信貸資金的投放可謂達(dá)到了極致，彌補(bǔ)了電力生產(chǎn)供應(yīng)領(lǐng)域?qū)?dòng)力機(jī)械的需求下滑。

3)二季度，公司M&PS業(yè)務(wù)的工程機(jī)械(Construction Industries)銷(xiāo)售收入為53.4億美元，同比增加8%。幾乎所有主要品種的工程機(jī)械整機(jī)銷(xiāo)量都有所增加，售后零件銷(xiāo)量同比基本持平。二季度，卡特彼勒工程機(jī)械的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6.9億美元，同比增加43%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。全球分地區(qū)來(lái)看(按銷(xiāo)售收入排序)：

.北美地區(qū)的工程量和設(shè)備保有量同比仍在增加(雖然目前工程量低于歷史峰水平)，公司在北美地區(qū)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入為19.7億美元，同比大幅增加42%。

.公司在EAME(Europe/Africa/Middle East)地區(qū)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入為13.3億美元，同比基本持平。

.公司在亞太地區(qū)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入為13.1億美元，同比下降11%。公司在亞太地區(qū)除外的其他的銷(xiāo)售收入有所增長(zhǎng)，但不足以彌補(bǔ)在市場(chǎng)銷(xiāo)售收入的大幅下滑。

.公司在拉美地區(qū)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入為7.3億美元，同比小幅下降3%。

4)特別地，在工程機(jī)械市場(chǎng)，公司在今年一季度和二季度的銷(xiāo)售形勢(shì)都較差，同時(shí)由于去年二季度基數(shù)很高，今年二季度的收入降幅較大。公司在年初時(shí)需求預(yù)測(cè)及生產(chǎn)計(jì)劃失誤，導(dǎo)致儲(chǔ)備了大量整機(jī)庫(kù)存，因而在一季度末庫(kù)存高企。為了去庫(kù)存，公司在二季度開(kāi)始適度減產(chǎn)、終端促銷(xiāo)甚至將產(chǎn)成品從轉(zhuǎn)移到全球其他地區(qū)，但由于的工程機(jī)械市場(chǎng)仍然很弱且經(jīng)銷(xiāo)商在清理庫(kù)存，二季度期間公司產(chǎn)成品庫(kù)存仍在上升。二季度末，公司經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存水平相比一季度末有所下降，因而，公司與經(jīng)銷(xiāo)商的合計(jì)整機(jī)庫(kù)存水平與一季度末基本持平。

據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，二季度末，公司全球存貨水平相比一季度末增加5%至8億美元，其中，約50%為產(chǎn)成品庫(kù)存(即約4億美元)，產(chǎn)成品庫(kù)存中超過(guò)一半為挖掘機(jī)整機(jī)庫(kù)存(即多于2億美元)，這些挖掘機(jī)整機(jī)庫(kù)存中的大多數(shù)在。

5)今年下半年，公司計(jì)劃繼續(xù)在工程機(jī)械市場(chǎng)采取適度謹(jǐn)慎的減產(chǎn)和去庫(kù)存策略，預(yù)計(jì)可在年內(nèi)逐步將庫(kù)存降低至至適當(dāng)水平。不過(guò)，公司表示也會(huì)做好措施應(yīng)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)景氣的突然反轉(zhuǎn)。公司目前預(yù)計(jì)，的穩(wěn)增長(zhǎng)措施有望使2012年末和2013年工程機(jī)械行業(yè)增速回升。盡管目前公司停止了在的挖掘機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，但對(duì)于工程機(jī)械市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景，公司依然樂(lè)觀，仍將在加大投資。

公司的回款逾期率在2011Q2末為3.73%、2011年末為2.89%、2012Q1末為3.19%、2012Q2末為3.35%;主要由于在歐洲市場(chǎng)和市場(chǎng)的回款逾期率上升。公司表示，盡管公司在市場(chǎng)的回款逾期率呈上升態(tài)勢(shì)，但仍低于公司為市場(chǎng)預(yù)設(shè)的長(zhǎng)期平均水平。公司全年資本支出計(jì)劃未做調(diào)整，仍為40億美元(其中約50%投資在美國(guó))。

補(bǔ)充探討：在去年上半年的高基數(shù)上，美國(guó)工程機(jī)械行業(yè)今年上半年的新接訂單總額為244億美元，同比僅增長(zhǎng)1%，而卡特彼勒今年上半年在北美地區(qū)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入同比大幅增長(zhǎng)39%，主要源于卡特彼勒在北美地區(qū)的市場(chǎng)份額有所上升。若不考慮規(guī)模較小的加拿大市場(chǎng)，我們粗略地以“卡特彼勒北美地區(qū)工程機(jī)械銷(xiāo)售收入/美國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)新接訂單額”做參考數(shù)據(jù)，2011年上半年該比例為11.1%，而2012年上半年該比例上升至15.3%，其中2012年一季度和二季度的該

2、沃爾沃集團(tuán)(Volvo Group)

二季度，Volvo CE(Construction Equipment)的銷(xiāo)售收入同比增加15%至197億瑞典克朗;除了在市場(chǎng)之外，公司在其余大多數(shù)市場(chǎng)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入都有所增加，尤其是在北美市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。二季度，公司工程機(jī)械的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加35%至26億瑞典克朗，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比上升2個(gè)百分點(diǎn)至13.3%(價(jià)格控制以及成本縮減導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升)。據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，1~5月，以公司銷(xiāo)量來(lái)計(jì)，全球工程機(jī)械市場(chǎng)下降12%;其中，歐洲市場(chǎng)增加6%、北美市場(chǎng)增加35%、南美市場(chǎng)增加10%、亞洲市場(chǎng)(不含)增加25%、市場(chǎng)下降38%、全球其他市場(chǎng)增加24%。盡管公司在市場(chǎng)的工程機(jī)械銷(xiāo)量大幅下降，但對(duì)公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的規(guī)模仍大于北美市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)之和，市場(chǎng)仍然是公司的主要市場(chǎng)。上半年，Volvo CE在市場(chǎng)維持了在裝載機(jī)和挖掘機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，2011年7月~2012年6月，Volvo CE在的市場(chǎng)份額為14.7%，高于2011年4月~2012年3月的13.7%。整體來(lái)看，二季度，全球越來(lái)越多工程機(jī)械市場(chǎng)的增速放緩，同時(shí)，公司在歐洲和的經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存水平在上升、價(jià)格戰(zhàn)在加劇。因此，公司在歐洲和的工廠正在降低產(chǎn)能利用率。在快速下滑的工程機(jī)械市場(chǎng)，公司著力爭(zhēng)取市場(chǎng)份額。此外，在和巴西市場(chǎng)，公司的雙品牌實(shí)施很成功(VOLVO、SDLG)。公司目前預(yù)計(jì)，2012年全年，公司在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入將同比持平(原來(lái)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)10%~20%)、北美市場(chǎng)增長(zhǎng)15%~25%(維持原來(lái)預(yù)測(cè))、南美市場(chǎng)增長(zhǎng)0~10%(維持原來(lái)預(yù)測(cè))、亞洲市場(chǎng)(不含)增長(zhǎng)0~10%(維持原來(lái)預(yù)測(cè))、市場(chǎng)下降15%~25%(維持原來(lái)預(yù)測(cè))。

補(bǔ)充探討：同卡特彼勒公司類(lèi)似，在去年上半年的高基數(shù)上，今年上半年，沃爾沃在北美地區(qū)的工程機(jī)械銷(xiāo)售收入同比大幅增長(zhǎng)89%，主要源于沃爾沃在北美地區(qū)的市場(chǎng)份額有所上升。若不考慮規(guī)模較小的加拿大市場(chǎng)，我們粗略地以“沃爾沃北美地區(qū)工程機(jī)械銷(xiāo)售收入/美國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)新接訂單額”做參考數(shù)據(jù)，2011年上半年該比例為2.4%，而2012年上半年該比例上升至4.4%，其中2012年一季度和二季度的該比例同比都有所上升。

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