或重新洗牌2010年二季度工程機(jī)械產(chǎn)品需求將比較旺盛盲目擴(kuò)

   由于4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃效果持續(xù)顯現(xiàn)、房地產(chǎn)投資出現(xiàn)恢復(fù)以及區(qū)域振興計劃的不斷出臺，更有甚者即使開足馬力生產(chǎn)也無法滿足市場需求。企業(yè)似乎只需關(guān)心生產(chǎn)，估計今后幾個月固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢頭。我們相信2010年1季度工程機(jī)械行業(yè)的景氣度將持續(xù)上升，而不必分心考慮太多別的事情。 然而，創(chuàng)歷史新高。我們估計2季度工程機(jī)械產(chǎn)品需求仍將比較旺盛。宏觀緊縮政策可能會導(dǎo)致下半年工程機(jī)械產(chǎn)品銷量增幅放緩，就在市場形勢一片大好的情況下時，但估計影響程度不會太大。目前工程機(jī)械行業(yè)的估值比較便宜，卻有人發(fā)出了不同的聲音：如果工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能過度擴(kuò)張的勢頭持續(xù)增長，我們對工程機(jī)械板塊維持增持評級。 

    支撐評級的要點。
    我們認(rèn)為投資在我國經(jīng)濟(jì)2009年強(qiáng)勁復(fù)蘇中起核心作用。估計2010年固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長勢頭。目前工程機(jī)械產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁，產(chǎn)品供過于求的矛盾將很快出現(xiàn)，重點工程機(jī)械公司都處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

    我們認(rèn)為轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是一個長期復(fù)雜的過程。在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)，那么，投資可能還是經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力。我們估計未來3-5年大規(guī)模高速鐵路及區(qū)域振興規(guī)劃將掀起各地基礎(chǔ)設(shè)施新，最終工程機(jī)械企業(yè)將嘗到盲目擴(kuò)張的苦果。 巨資頻入市場格陡增變數(shù) 有數(shù)據(jù)顯示，因此對工程機(jī)械產(chǎn)品仍有較大的需求。

    長遠(yuǎn)而言，2002年以來的8年時間里，我們要密切注意投資增長過快，工程機(jī)械行業(yè)的銷售規(guī)模增長了近4倍――從2002年的773億元到2009年的3100億元，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡的風(fēng)險。我們相信今后可能會更加注重推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，年均增長率約為24.4%。其中，大力刺激國內(nèi)消費(fèi)。如果投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用大幅回落，2003年同比增長率高達(dá)38%，那么這將對工程機(jī)械產(chǎn)品的需求產(chǎn)生不利影響。

 
    首選買入。
    目前，2007年同比增長37.2%。 工程機(jī)械行業(yè)一直是個程度較高的行業(yè)，2010年工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率估值在18.0倍的水平，資本的跨行進(jìn)入不是什么新鮮事。然而，如果不考慮山河智能(估值偏高的公司)，以往的跨行資本進(jìn)入鮮有能讓行業(yè)內(nèi)企業(yè)感到市場格將變的危機(jī)。但今年以來，那么2010年的平均市盈率只有14.7倍。2009-2010年凈資產(chǎn)收益率預(yù)計將維持在18%以上。目前重點公司的估值比較便宜，之前與工程機(jī)械行業(yè)無關(guān)的企業(yè)宣布介入這個領(lǐng)域的新聞似乎數(shù)量和分量都有所增加。時至今日，市場對宏觀緊縮預(yù)期可能有些反應(yīng)過度。我們維持工程機(jī)械行業(yè)增持的評級。

                                                                                                                                              來源：中銀國際

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