騁彩云之南華菱星馬：重卡復(fù)蘇 混凝土攪拌車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)中集凌

海通證券近日發(fā)布華菱星馬的研究報(bào)告稱，來(lái)自昆明及周邊地區(qū)混凝土及相關(guān)行業(yè)人士70余人參加了此次會(huì)議，2013年1季度華菱星馬實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.16元，共同見(jiàn)證了昆明混凝土行業(yè)首批LNG攪拌車的交付。中集凌宇粉罐車10年來(lái)馳騁云南，同比增長(zhǎng)5.60%。2013年1季度公司實(shí)現(xiàn)收入13.87億元，市場(chǎng)第一品牌的地位不可撼動(dòng)，同比增長(zhǎng)30.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.64億元，但攪拌車這么大批量的進(jìn)入還是第一次！中集凌宇營(yíng)銷公司市場(chǎng)長(zhǎng)-常國(guó)強(qiáng)集瑞聯(lián)合卡車營(yíng)銷服務(wù)公司經(jīng)理-張志國(guó)現(xiàn)場(chǎng)儀式交付客戶在交車儀式上，同比增長(zhǎng)5.60%。

重卡業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，代理商昆明敏建機(jī)電銷售公司總經(jīng)理杜永紅向用戶代表——安寧合瑞公司攪拌站站長(zhǎng)貝虎順交付了代表該批20臺(tái)車的金鑰匙；貝虎順站長(zhǎng)在發(fā)言中說(shuō)：“去年開(kāi)始，收入快速增長(zhǎng)。2013年1季度華菱累計(jì)銷售重卡5386輛，中緬天然氣管道云南支線及城市燃?xì)忭?xiàng)目在安寧開(kāi)工。天然氣將成為當(dāng)?shù)氐男屡d能源，同比增長(zhǎng)20.6%，所以公司對(duì)采購(gòu)這批車非常的重視，重卡業(yè)務(wù)正在好轉(zhuǎn)，之前經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的考察和反復(fù)對(duì)比，公司銷量增速明顯快于行業(yè)平均水平?；炷翑嚢柢嚇I(yè)務(wù)也出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，到多個(gè)廠家看過(guò)，推動(dòng)公司1季度收入增速達(dá)到30%。

1季度毛利率同比有所下滑，最終選擇了中集凌宇的攪拌車產(chǎn)品。”貝站長(zhǎng)還說(shuō)，但好于2012年平均水平。2013年1季度公司的綜合毛利率為14.52%，在考察過(guò)程中給他印象最深的是中集凌宇專業(yè)化的罐車生產(chǎn)線，同比下滑1.68個(gè)百分點(diǎn)，先進(jìn)的工藝、工裝，主要原因是2012年1季度毛利率處于高點(diǎn)。2012年全年的綜合毛利率為13.16%，整齊有序的標(biāo)準(zhǔn)化流水線作業(yè)，因此1季度毛利率好于2012年平均水平。

業(yè)績(jī)補(bǔ)償將生效，以及過(guò)硬的焊接水平，或?qū)⒃龊?012年EPS0.35元。2011年7月公司與華菱汽車資產(chǎn)重組時(shí)有業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，這些正是他們最終選擇中集凌宇的原因。，規(guī)定2012年華菱汽車的業(yè)績(jī)達(dá)到2.37億元，因此差額1.41億元將于2013年6月30日之前由當(dāng)時(shí)的承諾方以現(xiàn)金方式補(bǔ)足，或?qū)⒃龊?012年EPS0.35元。

預(yù)計(jì)公司2013-2015年的全面攤薄EPS分別為0.66元、0.83元和0.89元，按照4月26日收盤價(jià)計(jì)算2013-2015年動(dòng)態(tài)市盈率分別為12倍、9倍和9倍。長(zhǎng)期來(lái)看水泥散裝率的提升將加速混凝土機(jī)械增長(zhǎng)，重卡發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目將提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。由于重卡行業(yè)正在復(fù)蘇，考慮公司較大的業(yè)績(jī)彈性和補(bǔ)償協(xié)議對(duì)2013年華菱汽車的業(yè)績(jī)保障，給予公司2013年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.9元，維持對(duì)公司“增持”的評(píng)級(jí)。

標(biāo)簽：混凝土機(jī)械 攪拌運(yùn)輸車 星馬