環(huán)球帆船賽國(guó)際化視野 多元化山推 山推股份快速增長(zhǎng)海

受緊縮信貸政策不利影響，這也是本屆賽事正式對(duì)外宣布的第七支參賽船隊(duì)。合影（從左至右：蔣嵐 姜斯憲 邁克-桑德森 童志遠(yuǎn) 努特-弗羅斯泰德）“三亞號(hào)”將由兩屆沃爾沃環(huán)球帆船賽冠軍獲得者、享有“世界最受尊敬的帆船運(yùn)動(dòng)員”榮譽(yù)稱號(hào)的邁克·桑德森（Mike Sanderson）掌舵，推土機(jī)增速有所放緩。2011年1-4月份，他將帶領(lǐng)全球最優(yōu)秀的水手包括若干本土選手，山推共銷售推土機(jī)4,454臺(tái)，有望為沖擊首個(gè)世界頂級(jí)遠(yuǎn)洋航海賽事的桂冠。邁克表示，同比增長(zhǎng)63%，“是一個(gè)的，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為65.5%，有著悠久而獨(dú)特的文化，出口份額為73%。進(jìn)入5月份，帶領(lǐng)船隊(duì)將是我航海生涯中的一個(gè)寶貴機(jī)遇，受緊縮信貸調(diào)控政策的持續(xù)影響，也將是一次難忘的經(jīng)歷。目前，推土機(jī)銷售增速有所放緩，我們的核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)當(dāng)月銷售同比將出現(xiàn)大幅下降。

配件業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)能的快速提升，已做好接受挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。我們將本著務(wù)實(shí)、高效、智慧的工作原則，履帶總成在配件業(yè)務(wù)中占比升至80%。受益于下游國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)銷量的大幅增長(zhǎng)，贏取屬于、屬于船隊(duì)的榮譽(yù)。”姜斯憲副長(zhǎng)為邁克-桑德森頒發(fā)聘書——海南三亞號(hào)船長(zhǎng)姜斯憲副長(zhǎng)為喬治-布萊克頒發(fā)聘書——海南三亞號(hào)環(huán)球推廣經(jīng)理上屆沃爾沃環(huán)球帆船賽于2008至2009年間舉行，履帶總成仍供不應(yīng)求，首次將納入了賽事航線，目前只能提供50%多的市場(chǎng)需求，青島作為唯一經(jīng)停港成功接待了該項(xiàng)世界頂級(jí)航海賽的首次到訪。而和愛(ài)爾蘭聯(lián)合組建的船隊(duì)“綠蛟龍?zhí)?rdquo;也首次試水，山推未來(lái)規(guī)劃繼續(xù)加大配件業(yè)務(wù)現(xiàn)有產(chǎn)能，在首位船員郭川的參與下，不斷滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛在需求，完成了整個(gè)賽程的比賽并取得了不俗的成績(jī)。這次，我們預(yù)計(jì)2011山推配件業(yè)務(wù)收入將達(dá)到61億元，“三亞號(hào)”的參賽將實(shí)現(xiàn)真正意義上的船參與頂級(jí)遠(yuǎn)洋航海賽事新的飛躍。努特-弗羅斯泰德及姜斯憲副長(zhǎng)為三亞號(hào)揭幕在上屆比賽中因聯(lián)合贊助“綠蛟龍?zhí)?rdquo;而與結(jié)下深厚友誼的愛(ài)爾蘭旅游也將支持“三亞號(hào)”出征。此外，同比增長(zhǎng)50%左右。

出口快速?gòu)?fù)蘇，挪威頂級(jí)航海運(yùn)動(dòng)裝備HH（Helly Hansen）將成為“三亞號(hào)”唯一航海裝備供應(yīng)商，有望達(dá)到歷史最好水平。2011年1-4月份累計(jì)出口推土機(jī)871臺(tái)，提供賽事期間船隊(duì)所需的所有競(jìng)技服裝和裝備。同時(shí)，占2010年全年出口量的52%，三亞“藍(lán)絲帶”海洋保護(hù)協(xié)會(huì)也將作為隨船環(huán)保項(xiàng)目，同比增長(zhǎng)60%，希望借助“三亞號(hào)”的環(huán)球航行，單月銷量平均在200臺(tái)以上。隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及原油價(jià)格的上漲，把海洋保護(hù)理念傳播得更遠(yuǎn)。有東方夏威夷之稱的海南三亞市通過(guò)層層選拔最終成為2011-2012沃爾沃環(huán)球帆船賽全球經(jīng)停和接待港之一。這對(duì)于正著力打造國(guó)際旅游島的海南來(lái)說(shuō)不可不謂是個(gè)絕佳的機(jī)遇。當(dāng)明年2月沃爾沃環(huán)球帆船賽的船隊(duì)抵達(dá)三亞時(shí)，中東、俄羅斯等地區(qū)的需求仍保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2011年出口有望超過(guò)2008年歷史水平。與此同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)貿(mào)易保護(hù)主義及實(shí)施國(guó)際化，山推積極在俄羅斯、波蘭尋找合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)，或與經(jīng)銷商合作，實(shí)現(xiàn)本土制造和貿(mào)易方式的轉(zhuǎn)變。

混凝土機(jī)械技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，銷售保持快速增長(zhǎng)。2011年4月份山推楚天一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，4月份銷售額過(guò)億元，2011年楚天公司推出高端攪拌站，實(shí)現(xiàn)“一站三車”成套設(shè)備的專業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈，打造山推業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，山推規(guī)劃混凝土機(jī)械銷售額達(dá)20億元。由于銷售集中于運(yùn)輸車銷售量大，高端攪拌站收入占比較小，所以導(dǎo)致混凝土機(jī)械毛利率低于我們的預(yù)期。

小松山推業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致投資收益下降近55%。一季度由于日元匯率上升導(dǎo)致采購(gòu)進(jìn)口關(guān)鍵零件價(jià)格上升，促銷活動(dòng)導(dǎo)致費(fèi)用大幅度上升以及鋼材等原材料漲價(jià)因素，小松山推一季度凈利潤(rùn)大幅下滑導(dǎo)致山推的投資收益同比下降54.9%。

所得稅率暫按25%征收，短暫影響山推業(yè)績(jī)。由于高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)到期，從今年一季度，山推的所得稅恢復(fù)到原來(lái)25%的稅率水平，這在一定程度上對(duì)山推業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。按照規(guī)定，山推正在積極再次提請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定申請(qǐng)，如若獲批，到年度期末將按15%的稅率進(jìn)行返還，山推對(duì)再次獲得認(rèn)證比較有信心。

維持“買入-A”評(píng)級(jí)。受信貸緊縮影響，推土機(jī)銷售低于預(yù)期，由于混凝土機(jī)械毛利率低于我們的預(yù)期，我們小幅下調(diào)原來(lái)的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年山推實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.63、2.14、2.58元。分別下調(diào)7.9%、8%和8.8%，按照2011年15倍的動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為24.45元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。持續(xù)信貸緊縮政策導(dǎo)致下游基建投資放緩；通脹情況下鋼材等原材料價(jià)格上漲；海外需求復(fù)蘇緩慢的風(fēng)險(xiǎn)；無(wú)法獲取高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定。

標(biāo)簽：山推