機(jī)械行業(yè)2010前景展望―工業(yè)的“脊梁”

   機(jī)械行業(yè)是典型的制造業(yè)，主要為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供所需的各種機(jī)械裝備或設(shè)備。根據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑，其包括六個(gè)一級(jí)子行業(yè)：金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表業(yè)、交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)和電氣機(jī)械制造業(yè)，典型的機(jī)械產(chǎn)品如汽車、船舶、發(fā)電機(jī)組、機(jī)床、工程機(jī)械、礦山機(jī)械、集裝箱等。

   我國(guó)機(jī)械行業(yè)門類齊全，規(guī)模大，2008年整體銷售收入接近9萬(wàn)億元，僅次于日本居世界第二位，占到全球機(jī)械銷售額的15%左右；出口額達(dá)到2，425億美元，躍居世界第四；工業(yè)增加值超過(guò)2萬(wàn)億元，約占當(dāng)年我國(guó)GDP的8%；機(jī)械行業(yè)是對(duì)全國(guó)工業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)最大的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)總量占整個(gè)裝備制造業(yè)2/3以上。因此機(jī)械行業(yè)是裝備制造業(yè)的最重要組成分，堪稱工業(yè)的“脊梁”。

   經(jīng)濟(jì)的重化工化和人口的城鎮(zhèn)化是驅(qū)動(dòng)我國(guó)機(jī)械行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在因素：2008年我國(guó)工業(yè)增加值中重工業(yè)占比超過(guò)60%，城鎮(zhèn)化率達(dá)到46%，已連續(xù)多年保持上升趨勢(shì)。在此過(guò)程中，我國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)將由加工組裝工業(yè)向技術(shù)密集型工業(yè)轉(zhuǎn)變，從而拉動(dòng)對(duì)機(jī)械產(chǎn)品的大量需求。

   全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是驅(qū)動(dòng)我國(guó)機(jī)械行業(yè)發(fā)展的外在因素：由于的機(jī)械行業(yè)擁有發(fā)展家中最完善的設(shè)計(jì)和制造產(chǎn)業(yè)鏈，具有綜合的人力和原材料成本比較優(yōu)勢(shì)，因此近年來(lái)海外的機(jī)械制造紛紛向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，體現(xiàn)在機(jī)械產(chǎn)品的進(jìn)出口額快速增加，外貿(mào)順差不斷擴(kuò)大。

   因此，我們認(rèn)為機(jī)械行業(yè)存在中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，但在選擇投資時(shí)機(jī)時(shí)，要把握好行業(yè)的周期性和輪動(dòng)特點(diǎn)。

   周期性：多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品屬于投資品，其需求來(lái)自于下游行業(yè)的資本支出，進(jìn)而取決于下游行業(yè)的盈利水平或的投資力度；從而經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的下游行業(yè)盈利或投資的周期性波動(dòng)，將引起機(jī)械產(chǎn)品需求的周期波動(dòng)。需要注意的是機(jī)械產(chǎn)品的周期性更多體現(xiàn)在需求量而非產(chǎn)品價(jià)格的變化，在周期的高點(diǎn)和低點(diǎn)需求量往往差異巨大。例如受航運(yùn)業(yè)景氣下滑影響，2009年1-8月全球船舶新增訂單僅約1，500萬(wàn)載重噸，同比下滑90%左右。

   輪動(dòng)：由于不同機(jī)械產(chǎn)品的下游和生命周期也不同，因此在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，各細(xì)分子行業(yè)并不是表現(xiàn)一致，往往呈現(xiàn)不同的子周期特征，形成輪動(dòng)。例如出臺(tái)4萬(wàn)億投資規(guī)劃后，由于投資重點(diǎn)在鐵路、公路等基建領(lǐng)域，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，鐵路設(shè)備和工程機(jī)械最先受益，然后是其它子行業(yè)，復(fù)蘇順序有所不同，投資時(shí)機(jī)也就不同。

   總體而言，我們的投資思路是先根據(jù)下游需求的景氣度、產(chǎn)品的發(fā)展空間和市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘確定適合投資的子行業(yè)，再選擇行業(yè)內(nèi)激勵(lì)機(jī)制、研發(fā)實(shí)力、盈利水平和銷售策略等方面表現(xiàn)出色的上市公司作為投資標(biāo)的，以期獲得超額收益。

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