億鋪路架橋中聯(lián)重科：工程機(jī)械企穩(wěn)回升 買入評(píng)級(jí)遼寧遼

撥備計(jì)提致使Q4業(yè)績(jī)承壓，努力構(gòu)建“運(yùn)行順暢、路況良好、行車安全、路域和諧”的普通公路發(fā)展新格。今年，略低于預(yù)期：公司發(fā)布2016年報(bào)，遼陽(yáng)將維修改造各級(jí)公路652.1公里。其中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.23億元（-3.52%），支持精準(zhǔn)工程120公里；維修改造縣級(jí)以上等級(jí)公路32.1公里；縣級(jí)及以下等級(jí)公路500公里，歸母凈利潤(rùn)虧損9.34億元（-1218.64%），含“一事一議”村路300公里，EPS-0.12元，新建改造工程200公里。到年底前，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期系撥備計(jì)提增加所致。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.2億元（+2.06%），遼陽(yáng)將完成北環(huán)路工程，歸母凈利潤(rùn)虧損1.31億元（-121.84%）。年度利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元。

工程機(jī)械2016H2收入企穩(wěn)回升，啟動(dòng)西環(huán)路工程、遼莊線改擴(kuò)建工程；實(shí)施干線公路維修改造12.1公里；　推進(jìn)國(guó)干線低標(biāo)準(zhǔn)路段升級(jí)改造，轉(zhuǎn)型環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好：分業(yè)務(wù)看，實(shí)施低標(biāo)準(zhǔn)路段改造10.1公里，公司工程機(jī)械收入全年下降10.59%，實(shí)現(xiàn)路網(wǎng)整體功能與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的銜接匹配等工程。同時(shí)，其中上半年收入同比下降27.81%，遼陽(yáng)還將圍繞特色小鎮(zhèn)規(guī)劃農(nóng)村公路100公里；積極推進(jìn)太子河生態(tài)長(zhǎng)廊工程和太子島環(huán)島路工程，下半年受益于行業(yè)回暖，實(shí)施旅游路、產(chǎn)業(yè)路和區(qū)間通道等31.1公里，工程機(jī)械業(yè)務(wù)收入小幅上升0.39%。受行業(yè)不景氣及二手機(jī)業(yè)務(wù)影響，進(jìn)一步帶動(dòng)沿線經(jīng)濟(jì)和旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。(本文來(lái)自新華網(wǎng))，工程機(jī)械毛利率同比下滑3.54個(gè)pct，預(yù)計(jì)未來(lái)維持基本穩(wěn)定。公司轉(zhuǎn)型環(huán)境產(chǎn)業(yè)及農(nóng)業(yè)機(jī)械取得較好發(fā)展，16年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同比分別增長(zhǎng)23.91%/4.75%，合計(jì)占總收入比重已提升至45.24%。公司持續(xù)在兩板塊進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，16年全面升級(jí)環(huán)衛(wèi)機(jī)械產(chǎn)品，并研發(fā)新能源環(huán)衛(wèi)車輛，布城市生活垃圾智慧處理系統(tǒng)技術(shù)，并積極以PPP模式參與環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)；在農(nóng)機(jī)板塊重點(diǎn)加強(qiáng)大型拖拉機(jī)、大型高效聯(lián)合收割機(jī)等高端農(nóng)機(jī)裝備研發(fā)。未來(lái)伴隨公司轉(zhuǎn)型的持續(xù)深入，預(yù)計(jì)非工程機(jī)械板塊盈利能力將持續(xù)提升，為公司整體發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)能。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升，人員精簡(jiǎn)加強(qiáng)費(fèi)用控制：16年末公司應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)1.25%，增加分系環(huán)衛(wèi)及農(nóng)機(jī)板塊收入增長(zhǎng)帶來(lái)，工程機(jī)械板塊應(yīng)收賬款繼續(xù)延續(xù)15年的下降趨勢(shì)。16年下半年，公司現(xiàn)金流開(kāi)始好轉(zhuǎn)，全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~21.69億元。公司期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定，但年報(bào)顯示，16年公司在職員工數(shù)由15年1.9萬(wàn)人下降至1.5萬(wàn)人，當(dāng)期產(chǎn)生人員一次性離職補(bǔ)償，預(yù)計(jì)未來(lái)管理費(fèi)率將有所下降。

“”布完善，高管增持彰顯信心：“”步入換擋推進(jìn)期，為工程機(jī)械行業(yè)帶來(lái)廣闊投資機(jī)會(huì)。公告顯示，目前公司在意大利、德國(guó)、荷蘭、白俄、印度等9個(gè)沿線均擁有工業(yè)園或生產(chǎn)基地，據(jù)公告16年公司在白俄與MAZ集團(tuán)合資生產(chǎn)的汽車起重機(jī)及環(huán)衛(wèi)設(shè)備已順利下線，并與白俄工業(yè)簽署長(zhǎng)期合作協(xié)議，“”布日漸完善。基于公司未來(lái)良好的發(fā)展前景，公司管理層公告于16年7月以4.23元/股價(jià)格增持公司177.31萬(wàn)股，總計(jì)金額約750萬(wàn)元，彰顯管理層堅(jiān)定信心。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.11/0.16/0.19元，公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，轉(zhuǎn)型環(huán)衛(wèi)及農(nóng)機(jī)順利，“”布完善，管理層增持為股價(jià)提供安全邊際，給予買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.5元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(本文來(lái)自中聯(lián)重科)

標(biāo)簽：中聯(lián)重科