回落至平臺IMF下調(diào)GDP增速至7.75% 提醒債務(wù)風(fēng)險經(jīng)

5月29日，其中1999年上半年的增速同樣為7.6%(按當(dāng)時發(fā)布的數(shù)據(jù)，國際貨幣基金組織[微博](IMF)宣布下調(diào)2013年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至7.75%，下同).第一次增速回落至7%平臺是受亞洲金融危機(jī)的沖擊，并警告社會融資總額過快增長及廣義債務(wù)等顯著宏觀風(fēng)險。

國際貨幣基金組織(IMF)第一裁大衛(wèi)·利普頓(David Lipton)是在結(jié)束2013年度第四條款磋商后的新聞發(fā)布會上做出以上表態(tài)的。他將經(jīng)濟(jì)增速放緩歸因于海外需求的減弱。然而，經(jīng)濟(jì)增速從1997年的8.8%，他同時表示，落至1998年的7.8%，通過對債務(wù)和支出水平的最新預(yù)測，進(jìn)一步回落至1999年的7.1%。經(jīng)過宏觀調(diào)控的努力，的挪騰空間比過去要小，經(jīng)濟(jì)增速2000年回到8.0%，財(cái)政貨幣政策空間正在收窄。

“盡管面臨社會融資總額過快上升及債務(wù)激增等問題，此后雖略有反復(fù)，但已經(jīng)意識到這些問題，但在加入世界貿(mào)易組織、深化市場經(jīng)濟(jì)帶動下，并正在積極進(jìn)行金融市場化。”參加此次第四條款磋商的IMF處處長Steve Barnett在專訪中向本報(bào)表示。

IMF：廣義債務(wù)占GDP50%

整場發(fā)布會中，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長期，IMF關(guān)于的信貸問題成為關(guān)注的焦點(diǎn)。利普頓表示，持續(xù)多年兩位數(shù)增速運(yùn)行。第二次增速回落至7%平臺是受到國際金融危機(jī)剛剛爆發(fā)時的猛烈沖擊，將地方融資平臺包括在內(nèi)，措手不及的經(jīng)濟(jì)增速從2008年三季度的9.0%猛落到四季度的6.8%、2009年一季度的6.2%、二季度的7.9%。隨后在大力度的政策刺激下，廣義債務(wù)已增加到GDP的近50%，經(jīng)濟(jì)持續(xù)拉升，相應(yīng)的財(cái)政赤字2012年約為GDP的10%。這是繼外國投行等私營門相繼發(fā)出債務(wù)評估報(bào)告后，2009年三季度增速就回升至9.1%，國際金融官方機(jī)構(gòu)首次發(fā)布國內(nèi)、尤其是涉及魚龍混雜的地方債務(wù)的官方表態(tài)。

若按2012年52萬億元的GDP總額測算，四季度回升至10.7%。第三次增速回落至7%平臺是在國際金融危機(jī)仍在持續(xù)、外需持續(xù)低迷的背景下，50%的債務(wù)至少要達(dá)到25萬億之巨。“這一數(shù)據(jù)與此前官方所公布數(shù)據(jù)相比有明顯增加，經(jīng)濟(jì)原先的刺激政策逐步退出，”東方證券宏觀研究員邵宇表示。銀監(jiān)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，加上支撐條件發(fā)生變化、發(fā)展進(jìn)入新階段，截至2010年底，經(jīng)濟(jì)增速從2010年一季度11.9%的階段性峰值開始回調(diào)，地方債約在10萬億規(guī)模，到2012年二季度增速再度回落到7%平臺，與IMF估算相差快一倍。

盡管利普頓未就債務(wù)占GDP50%的數(shù)據(jù)來源進(jìn)行解釋，為7.6%，有關(guān)地方債務(wù)規(guī)模大漲的論斷此前也有表述，此后至今連續(xù)5個季度運(yùn)行在7.4%至7.9%之間，前財(cái)政長項(xiàng)懷誠就在4月的博鰲論壇上表示地方的債務(wù)規(guī)模達(dá)到20萬億以上。

“債務(wù)占GDP一半這個數(shù)字我并不吃驚，”一位從事地方企業(yè)債發(fā)行的一線人士向本報(bào)表示。他透露，除去可以計(jì)算的銀行貸款、地方融資平臺外，一系列包括信托、資管、融資租賃等無法計(jì)算清楚的金融環(huán)節(jié)都涉及到地方債之中，使得整個債務(wù)狀況難以預(yù)期。

諫言債務(wù)財(cái)政管制

對于這一分地方債務(wù)與財(cái)政，David Lipton表示，還需要采取措施，逐步減少赤字的規(guī)模，從中期來看只有這樣做才能保證有一個比較穩(wěn)定、安全的債務(wù)水平。對稅務(wù)體系也需要重新進(jìn)行，對地方的財(cái)政情況進(jìn)行重新的調(diào)整，使得在收入和支出方面實(shí)現(xiàn)更大的平衡。

事實(shí)上，目前對地方債務(wù)平臺以及理財(cái)?shù)戎饕牡胤絺飨虍a(chǎn)品的政策已經(jīng)有了明顯收緊。

“2012年開始，各委就從各環(huán)節(jié)多次發(fā)文，分別通過控制地方項(xiàng)目審批、融資平臺政策收緊、資產(chǎn)重組合法性審查加緊等方面出臺一系列規(guī)定，目前感覺地方標(biāo)準(zhǔn)化債券的發(fā)行比以前有了很大阻力。”該一線債務(wù)人士表示。

對于債務(wù)管理，IMF在5月29日提出了更高的目標(biāo)。IMF稱，財(cái)政是支持再平衡、改善治理、提高投資效率的議程的有機(jī)組成分。

IMF對此建議，繼續(xù)實(shí)施稅收，對地方財(cái)政進(jìn)行全面的重新調(diào)整，根據(jù)支出需要重新配置資源，以及地方投資和借款的相關(guān)制度。以其他征稅形式分取代非常高的社保繳款，也有助于經(jīng)濟(jì)再平衡和降低低收入者的負(fù)擔(dān)。

而國內(nèi)有關(guān)地方債務(wù)研究也從征稅、再平衡等方面提出了一系列建議。金融四十人論壇發(fā)布報(bào)告《土地制度與新型城鎮(zhèn)化》表示，建議允許地方發(fā)行市政債。在城市財(cái)政能力有限的情況下，購置和土地的支出可以通過發(fā)行市政債籌集，其償付能力即土地項(xiàng)目未來所帶來的現(xiàn)金流。從長遠(yuǎn)看，應(yīng)盡快修訂《預(yù)算法》，允許地方發(fā)行市政債。

資本賬戶“無時間表”

在近期火熱的資本賬戶自由化議題上，利普頓表示，應(yīng)繼續(xù)在放開利率和提高匯率靈活性方面取得進(jìn)展，這將支持經(jīng)濟(jì)再平衡；還可以輔之以資本賬戶的逐步、謹(jǐn)慎的進(jìn)一步。

Steve Barnett在接受本報(bào)記者專訪時表示，目前國際貨幣基金組織鼓勵中方利率市場化、匯率形成機(jī)制、資本賬戶以及國際化同時推動。“對國際貨幣基金組織來說沒有所謂的時間表，以上每一項(xiàng)都會相互推進(jìn)”。

Steve Barnett告訴本報(bào)記者，資本賬戶自由化的核心不在于先后順序，而在于建立健康的金融體系以及以市場為基礎(chǔ)的利率，以推動資本的跨境流動。

“盡管目前資本流動有一些管制，但是可以看出流動規(guī)模已經(jīng)很大了，與很多比較大的類似于巴西、印度、俄羅斯相似，甚至也趕上了韓國。”Steve Barnett表示。

對外狀況的評估，IMF表示與去年基本相同，認(rèn)為相對于一籃子貨幣中度低估。

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