年繁榮依舊工程機械定量測算系列二：環(huán)保政策對挖掘機需求影響幾何上半年

環(huán)保治理潛力大，下半年繁榮依舊此前，限排政策動力強。

挖掘機市場需求可分為新增需求與更新需求，另一家工程機械頭上市公司中聯(lián)重科的財報顯示，其中更新需求主要催生于使用壽命到期或環(huán)保政策的限制。本篇報告中我們重點討論了環(huán)保政策推動下挖掘機的更換需求。根據(jù)生態(tài)環(huán)境發(fā)布的《移動源環(huán)境管理年報》，上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入288.27億元，移動源可分為機動車以及非道路移動機械兩類，同比增長29.49%；歸屬于母公司凈利潤40.18億元，其中非道路移動機械主要包括工程機械、農(nóng)業(yè)機械等。由于我國非道路移動機械存在排放超標嚴重、使用時間長、保養(yǎng)狀況差等問題，同比大增55.97%。目前，排污問題日益凸顯。根據(jù)我們的測算，行業(yè)內(nèi)企業(yè)及分析機構(gòu)均認為，單臺挖掘機的HC、NOx、PM的年排放量約為單臺機動車的5、19、17倍，國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工和基建、房地產(chǎn)共同帶來的需求，潛在治理空間大，是拉動工程機械銷量在二季度實現(xiàn)大反彈的主要因素。下半年伊始，限排政策層面具備充足動力。

國四推出在即，工程機械行業(yè)的繁榮依舊。工程機械工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，力度持續(xù)趨嚴，2020年7月，多維度拉動挖掘機市場。

目前我國實施的非道路移動機械排放標準為第三階段（國三）。根據(jù)2019年2月20日生態(tài)環(huán)境發(fā)布的GB 20891-2014修改單（征求意見稿），納入統(tǒng)計的25家挖掘機制造企業(yè)共銷售各類挖掘機1.91萬臺，國四標準實施日期正式敲定為2020年12月1日，同比增長54.8%，此后國三及以前階段的非道路移動機械將不得在國內(nèi)生產(chǎn)、進口與銷售。相比于國三，其中，國四的限排力度進一步趨緊，國內(nèi)16253臺，預(yù)計國四的推出將會對國內(nèi)挖掘機市場產(chǎn)生如下影響：1）加速老舊設(shè)備更新淘汰；2）經(jīng)銷商加速清庫存；3）提升行業(yè)技術(shù)門檻，同比增長59.5%。對于8月挖掘機銷量，加速頭集中趨勢；4）零配件、維修服務(wù)技術(shù)附加值提升拉動后市場規(guī)模。

截止日期將至，不少分析機構(gòu)都預(yù)測會超過20000臺，各市加速落地禁用區(qū)劃定。

為進一步防控非道路移動機械污染物排放，同比增速超50%。行業(yè)專家預(yù)計2020年國內(nèi)全年挖機銷量將超過29萬臺，2018年11月生態(tài)環(huán)境發(fā)布《非道路移動柴油機械排氣煙度限值及測量方法》（GB 36886-2018），同比增長24%左右，該標準作為限排政策的重要補充，下半年將繼續(xù)維持高景氣度。國盛證券姚健預(yù)估，是一項專門針對顆粒物污染排放的細化標準，全年基建投資增速有望超11%，目前已成為分市定義高排放非道路移動機械的重要參考標準；2018年12月，生態(tài)環(huán)境等11門聯(lián)合發(fā)布《柴油貨車污染治理戰(zhàn)行動計劃》，強調(diào)推動高排放車輛深度治理，加強排放控制區(qū)劃定和管控；明確提出各地依法劃定并公布禁止使用高排放非道路移動機械的區(qū)域，重點區(qū)域城市2019年年底前完成，其他地區(qū)城市2020年6月底前完成。目前隨著截止日期的臨近，各市加速落地禁用區(qū)的劃定。

定量測算挖掘機更換需求，全國合計逾40萬臺規(guī)模。

我們以（含直轄市）為單位對當?shù)馗吲欧磐诰驒C更新需求進行測算。根據(jù)我們的梳理，各對高排放的定義采取了不同標準：1）階段標準、2）排氣煙度標準中的Ⅲ類限值、3）綜合考慮以上兩種標準。其中對于排氣煙度標準中的Ⅲ類限值，我們假設(shè)所有國一機型均無法達標，需淘汰更換；50%國二機型可以通過改裝達標；所有國三機型均可達標，無需替換；我們假設(shè)挖掘機壽命為十年，則根據(jù)過去十年各地挖掘機銷量估算存量規(guī)模及結(jié)構(gòu)，結(jié)合各具體限排標準測算并求和得到全國高排放挖掘機更新需求約41萬臺（此處為樂觀估計，由于各禁用區(qū)之外區(qū)域仍可使用高排放車輛，故實際更新需求可能略小于該測算結(jié)果）。

風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟低迷。(本文來自西南證券)

標簽：