投資復(fù)蘇 工程機械或現(xiàn)趨勢性拐點

以挖掘機為代表的工程機械產(chǎn)品在3月初經(jīng)歷旺季不旺的面后,突然在3月中開始出現(xiàn)大幅回暖,超出市場預(yù)期,我們分析認為主要是3月中上旬曾受“兩會”影響,項目開工以及施工有所延緩。從終端市場反饋分析,今年旺季較往年延后約10-15天,但即便如此,分地區(qū)今年3月份前20天的需求情況仍接近甚至超過去年全月水平。我們認為旺季后延將有助于4月份終端旺盛需求的維持,樂觀估計4月挖掘機銷量同比將實現(xiàn)正增長,繼續(xù)超預(yù)期,工程機械行業(yè)趨勢性拐點將出現(xiàn)。

挖掘機產(chǎn)品經(jīng)歷了歷時2年的大幅調(diào)整后,我們認為目前國內(nèi)挖掘機保有量已經(jīng)處于較為合理的水平挖掘機產(chǎn)品經(jīng)歷了歷時2年的大幅調(diào)整后,我們認為目前國內(nèi)挖掘機保有量已經(jīng)處于較為合理的水平。另外,以挖掘機正常7年的使用壽命測算,2013年的挖掘機更新?lián)Q代需求,即對應(yīng)的2006年的內(nèi)需銷量超7萬臺,約占2012年全年12.6萬臺內(nèi)需銷量的56%,遠高于12年24%的更新?lián)Q代占比。在未來投資仍保持正增長的背景下,我們認為更新?lián)Q代高峰期的臨近,將為挖掘機的整體需求提供重要的支撐。

同時考慮到經(jīng)過2012年下半年的經(jīng)銷商和廠商去庫存化,目前兩者的庫存均處于較為合理的水平,后續(xù)隨著銷量的回暖,我們預(yù)計整機廠商的排產(chǎn)將陸續(xù)回到正軌,關(guān)鍵零件企業(yè)的銷售情況預(yù)計也將出現(xiàn)趨勢性的拐點。

展望下游主要投資領(lǐng)域,包括公路、鐵路、水利以及房地產(chǎn)在內(nèi)的工程機械需求領(lǐng)域的投資總體上均維持增長的趨勢;房地產(chǎn)以及水利投資領(lǐng)域,我們的行業(yè)分析師認為13年的投資增速分別為16%及33%,增長確定性較強;鐵路和公路雖面臨一定的不確定性,但根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃分析,我們認為鐵路和公路基礎(chǔ)設(shè)施投資13年可保持5-10%的小幅增長。

投資策略與建議:預(yù)計3月份挖掘機銷量將大概率超預(yù)期,且經(jīng)終端驗證,當(dāng)下的銷售回升主要由需求主導(dǎo),非短期促銷所致,加上因春節(jié)以及“兩會”因素導(dǎo)致今年旺季后延,我們分析認為挖掘機銷售的回暖大概率可以在二季度得到延續(xù);而從三季度開始,受益于低基數(shù)因素,下半年挖掘機銷售同比大幅改善可期待;我們認為挖掘機基本面從二季度開始改善的趨勢漸成。結(jié)合對13年下游幾大投資領(lǐng)域的分析,我們認為工程機械底已過,回暖趨勢已經(jīng)形成,未來趨勢向好,給予工程機械行業(yè)看好評級。

在個股方面,我們更看好房地產(chǎn)相關(guān)設(shè)備以及土方類設(shè)備的市場需求,同時考慮到銷量即將回升,而企業(yè)和經(jīng)銷商庫存已經(jīng)降至較為合理的水平,我們預(yù)計關(guān)鍵零件企業(yè)也將隨之面臨趨勢性的拐點,建議重點關(guān)注三一重工(600031,未評級)、中聯(lián)重科(000157,未評級)、山推股份(000680,未評級)、恒立油缸(601100,未評級).

風(fēng)險提示.

1、信貸緊縮,將會對銷售杠桿較大的工程機械產(chǎn)品形成的影響;2、房地產(chǎn)調(diào)控再出嚴政,導(dǎo)致房地產(chǎn)商實質(zhì)投資意愿下降。
 

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