械仍將回升挖掘機(jī)行業(yè)發(fā)展亟須防范風(fēng)險成本上

從2009年初開始，整個行業(yè)仍難言大幅好轉(zhuǎn)。預(yù)計全年仍將呈現(xiàn)溫和回升之勢。生產(chǎn)與進(jìn)出口形勢有所好轉(zhuǎn)在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊，在4萬億元投資計劃刺激下，行業(yè)運行形勢較為嚴(yán)峻的大背景下，工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了連續(xù)3年的快速擴(kuò)張期。然而從2011年下半年開始，機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)與產(chǎn)品進(jìn)出口情況較好，加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，呈現(xiàn)出平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。前4個月我國機(jī)械工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)增加值同比增長9.1%，依靠投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長方式逐漸向促進(jìn)內(nèi)需轉(zhuǎn)軌，略高于去年同期水平;出貨值增速持續(xù)回落，同時為了抑制通貨膨脹，呈近兩年較低水平;機(jī)械工業(yè)累計出口保持增長，房地產(chǎn)、路橋等基建工程放緩或延遲，進(jìn)口降幅收窄;其中4月當(dāng)月機(jī)械工業(yè)進(jìn)口、出口增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。1~4月，產(chǎn)品需求量大幅下降。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖掘機(jī)械分會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，機(jī)械工業(yè)累計實現(xiàn)進(jìn)出口總額2031.12億美元，挖掘機(jī)銷量自2011年5月以來連續(xù)15個月負(fù)增長，同比下降0.31%，盡管下滑幅度收窄，較1~3月(-2.38%)降幅收窄2.07個百分點，但市場形勢仍舊很不明朗。隱藏在高速發(fā)展光環(huán)下的各種問題也逐漸暴露出來，其中出口1133.15億美元，目前行業(yè)處境艱難，同比增長4.19%，制造商運營狀況不容樂觀。在不久前舉行的工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖掘機(jī)械分會年會上，增速較1~3月(3.95%)提高0.24個百分點;進(jìn)口897.98億美元，該協(xié)會秘書長李宏寶在分析挖掘機(jī)行業(yè)狀況時，同比下降5.47%，明確提出挖掘機(jī)行業(yè)存在風(fēng)險。

風(fēng)險一 庫存量居高不下

“十一五”期間挖掘機(jī)行業(yè)得到前所未有的高速發(fā)展。經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，降幅較1~3月(-9.43%)收窄3.96個百分點，4萬億元投資更加帶動了挖掘機(jī)制造企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)的熱情，累計進(jìn)出口貿(mào)易順差235.17億美元。1~4月，一分從未涉足挖掘機(jī)行業(yè)的企業(yè)甚至非制造企業(yè)也紛紛進(jìn)入市常挖掘機(jī)市嘲蛋糕”在不斷做大的同時，在匯總的92種機(jī)械工業(yè)進(jìn)出口產(chǎn)品中，也不斷地制造泡沫。相比重復(fù)所造成的浪費，累計進(jìn)口同比增長的產(chǎn)品有35種，被錯估的市場需求對企業(yè)和行業(yè)發(fā)展的打擊更大。

自2011年以來，累計出口同比增長的產(chǎn)品有51種。其中累計進(jìn)口最多的3種產(chǎn)品為汽車(包括整套散件)、汽車零件和四輪驅(qū)動輕型越野車(含整套散件)。累計出口最多的3種產(chǎn)品為汽車零件、電線電纜和汽車(包括整套散件)。進(jìn)口增速較上月回升較快的行業(yè)是農(nóng)業(yè)機(jī)械、食品包裝機(jī)械和其他民用機(jī)械行業(yè)，挖掘機(jī)制造企業(yè)新增產(chǎn)能近15萬臺，分別為51.45、39.65和23.47個百分點，與原有產(chǎn)能相比幾乎翻了一番，產(chǎn)能明顯大于市場需求。開工不足引起的需求驟減直接導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能不能有效釋放，目前大量設(shè)備閑置，企業(yè)開工率不足1/3，據(jù)粗略調(diào)查統(tǒng)計，目前整機(jī)產(chǎn)品庫存已近5萬臺，零件的庫存量近2萬臺，按一般銷售情況來計算，即使企業(yè)不生產(chǎn)，當(dāng)下庫存量的消化至少需要6 9個月的時間。

風(fēng)險二 壞賬風(fēng)險和逾期債權(quán)風(fēng)險加大

宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)不景氣時期，靠信用銷售提振業(yè)績，面臨的最突出問題就是應(yīng)收賬款回收問題。根據(jù)行業(yè)內(nèi)5家標(biāo)桿上市公司2011年年報及2012年半年報數(shù)據(jù)顯示，5家公司2011年底應(yīng)收賬款合計較2010年增長了94%。多家公司應(yīng)收賬款增長率在90%左右，分公司應(yīng)收賬款增長率甚至達(dá)到148%，翻了一番還多，相比較同時期30%左右的銷售增長率，應(yīng)收賬款增長遠(yuǎn)超預(yù)期。到2012年中期，多數(shù)公司應(yīng)收賬款增長超過50%，分公司甚至超過100%，短短半年時間內(nèi)，幅度增加之大難以想象。

巨額應(yīng)收賬款一方面占用了公司的營運資金，加重了公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)，造成公司現(xiàn)金流緊張面；另一方面，盲目的信用銷售政策，增加了回款的不確定性，客戶違約風(fēng)險增加，壞賬風(fēng)險和應(yīng)收賬款到期不能收回的風(fēng)險加大。

根據(jù)挖掘機(jī)械分會調(diào)研，在參加調(diào)研的20家公司中，逾期率中位數(shù)為42%，最大值為60%，最小值為26%。逾期率小于30%的僅有3家企業(yè)，逾期率在30% 40%之間的有7家企業(yè)，逾期率在40% 50%的有8家企業(yè)，逾期率在50%以上的有3家企業(yè)。

風(fēng)險三 財務(wù)費用支出大幅增加

長短期借款的迅速增長和緊縮政策下貸款利率的提高，增加了公司的財務(wù)成本，從財務(wù)費用/營業(yè)收入指標(biāo)來看，5家公司該比例由0.53%上升到0.78%，上升了47%，意味著每增加1元銷售收入，需要負(fù)擔(dān)更多的財務(wù)費用，有些公司該指標(biāo)超過1%。

分公司2011年財務(wù)費用較2010年增長了近2倍。同期，長期債務(wù)/營運資金占比由30%上升到48%，長期借款的上升分，一分用于技術(shù)改造的長期投入，另一分可能用來補充公司日常經(jīng)營現(xiàn)金流量。財務(wù)費用大幅增加，攤薄了公司凈利潤。

2011年5家標(biāo)桿上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為58%，較航空、房地產(chǎn)、商貿(mào)流通業(yè)等資產(chǎn)負(fù)債率較高的行業(yè)而言，尚有一定的舉債空間，但承擔(dān)過多的利息支出，必將帶來凈利潤的下降，用長短期借款支撐起來的行業(yè)和公司擴(kuò)張，一旦銀行收緊銀根，擴(kuò)張將不可持續(xù)。

風(fēng)險四 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)

債權(quán)的增加，庫存的增多，使得公司實際獲得的經(jīng)營性現(xiàn)金流量減少，在經(jīng)濟(jì)下行階段，公司的經(jīng)營環(huán)境將會逐漸惡化。多家公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，表明其經(jīng)營活動獲得的收入尚不足以支付日常支出，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占營業(yè)收入的比重出現(xiàn)了負(fù)增長。此種情形下，公司的持續(xù)經(jīng)營和擴(kuò)大經(jīng)營要更多地依賴外融資，內(nèi)的現(xiàn)金流非常緊張。

風(fēng)險五 資產(chǎn)運營能力亟待提高

從2009年、2010年、2011年3年財務(wù)指標(biāo)來看，前述5家公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，周轉(zhuǎn)率相應(yīng)下降，存貨和應(yīng)收賬款占用了更多的營運資金，流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。2012年行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較的2009年下降了23%，行業(yè)整體的資產(chǎn)運營能力亟待提高。

在成長能力方面，2009年 2011年行業(yè)整體處于擴(kuò)張期，企業(yè)總資產(chǎn)增速較快，近3年平均總資產(chǎn)增長速度在60%左右。2012年上半年總資產(chǎn)增長率回落到20%左右，資產(chǎn)增速放緩。

風(fēng)險六 信貸銷售帶來更多擔(dān)保風(fēng)險

以銀行按揭、分期付款和融資租賃為主要手段的信貸銷售模式在挖掘機(jī)行業(yè)銷售中占比超過90%，3種銷售方式雖存在一定差別，但都需要廠商以本身的信用進(jìn)行擔(dān)保。激進(jìn)的信貸政策可以促進(jìn)銷售行為發(fā)生，使企業(yè)積累大量的應(yīng)收賬款，但在用戶還款壓力增大時，企業(yè)負(fù)債及壞賬壓力風(fēng)險也會隨之提升。因為眾多下游客戶為個體從業(yè)者，而分公司往往忽略客戶資產(chǎn)審查這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)，盲目擴(kuò)大銷售，一旦出現(xiàn)客戶還不上款的情況，對廠商而言所隱藏的或有負(fù)債將是巨大、不可預(yù)估的。

標(biāo)簽：土方機(jī)械 挖掘機(jī)