遇錢(qián)荒打擊建筑機(jī)械行業(yè)：只有收縮才能健康持續(xù)發(fā)展我國(guó)工

混凝土機(jī)械銷(xiāo)量將不只是周期性下滑。

如果混凝土機(jī)械銷(xiāo)量只是周期性的下滑，工程機(jī)械風(fēng)雨飄搖，那么一旦今年投資復(fù)蘇，還好工程機(jī)械行業(yè)人士，銷(xiāo)量就會(huì)回暖--然而，現(xiàn)已意識(shí)到這些危機(jī)帶來(lái)的傷害，我們判斷未來(lái)兩年泵車(chē)銷(xiāo)量將持續(xù)下滑。2012 年泵車(chē)銷(xiāo)量的零增長(zhǎng)，各大龍頭企業(yè)紛紛采取多種多樣的方式提高產(chǎn)品質(zhì)量，意味著存量增長(zhǎng)了30%，打開(kāi)市場(chǎng)，供給增速顯著高于需求增速。我們調(diào)研和測(cè)算的存量設(shè)備投資回報(bào)率，走向世界，已下滑至零回報(bào)。

如果今年泵車(chē)存量繼續(xù)高于需求增速，而在這期間，增量設(shè)備沖擊存量設(shè)備投資回報(bào)率，那些阻礙行業(yè)發(fā)展的“隱性”因素往往成為了“致命白蟻”， 廠商過(guò)去數(shù)年已售設(shè)備分期款的回收風(fēng)險(xiǎn)加大，從行業(yè)看不見(jiàn)的角度，資產(chǎn)負(fù)債表將受損。 如果今年存量增速等于需求增速，慢慢侵蝕著。這幾年，則銷(xiāo)量同比約-23%，工程機(jī)械為了追求大而多的訂單，利潤(rùn)表將受損。 城鎮(zhèn)化成長(zhǎng)空間仍大，各大企業(yè)紛紛采取激進(jìn)的信用銷(xiāo)售模式，但泵送需求量增長(zhǎng)高峰已過(guò) 混凝土泵送需求由水泥產(chǎn)量和預(yù)拌混凝土率決定，行業(yè)銷(xiāo)售中甚至出現(xiàn)了零首付的現(xiàn)象，預(yù)測(cè)的核心變量是預(yù)拌混凝土率。預(yù)拌混凝土率明顯低于發(fā)達(dá)，這使得工程機(jī)械大分企業(yè)應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)猛增。業(yè)內(nèi)人士表示，原因在于較低的城鎮(zhèn)化水平。

過(guò)去幾年預(yù)拌混凝土率提升速度高于城鎮(zhèn)化率提升，這些不顧一切的基金模式給行業(yè)上市公司帶來(lái)的最主要的分先就是拉動(dòng)銷(xiāo)售規(guī)模的同時(shí)也推高了應(yīng)收款賬，但目前預(yù)拌混凝土率/城鎮(zhèn)化率的比值已接近發(fā)達(dá)。這表明預(yù)拌混凝土在城鎮(zhèn)的滲透率逼近飽和。因此，另外按揭銷(xiāo)售過(guò)程中若客戶逾期不還款則企業(yè)面臨向銀行回購(gòu)設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)拌混凝土率的提高速度將放緩，而融資租賃的分期回款周期會(huì)擠占企業(yè)大量現(xiàn)金，直至逼近城鎮(zhèn)化率提高的速度。

2013 年行業(yè)銷(xiāo)量將出現(xiàn)20~30%的超預(yù)期下滑 我們認(rèn)為廠商明年愿意放棄銷(xiāo)量增長(zhǎng)目標(biāo)，這都直接影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。企業(yè)在選用信貸銷(xiāo)售的時(shí)候，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，考慮到一次性能購(gòu)買(mǎi)機(jī)器的用戶太少。信貸銷(xiāo)售增加了用戶購(gòu)買(mǎi)機(jī)器的信心。但是其過(guò)度貸款的程度，理由是：1、新機(jī)零回報(bào)令信用銷(xiāo)售的刺激作用衰減；2、新機(jī)零回報(bào)意味著繼續(xù)杠桿銷(xiāo)售會(huì)影響舊機(jī)的回款；3、資本市場(chǎng)暫不提供低成本資金支持廠商放杠桿。

如果廠商收緊支付條件修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，在那個(gè)時(shí)期其實(shí)成為了工程機(jī)械發(fā)展的“隱形殺手”，考慮到一次性能購(gòu)買(mǎi)機(jī)器的用戶太少。信貸銷(xiāo)售增加了用戶購(gòu)買(mǎi)機(jī)器的信心。但是其過(guò)度貸款的程度，我們預(yù)計(jì)2013 年銷(xiāo)量將下滑-23%， 其中2013 年上半年銷(xiāo)量下滑幅度可能接近-35%。

收縮有利于健康發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)格料將穩(wěn)定 可見(jiàn)未來(lái)，混凝土機(jī)械高增長(zhǎng)難再出現(xiàn)。可能的新增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于產(chǎn)品創(chuàng)新和后市場(chǎng)，而出口數(shù)年內(nèi)不會(huì)成為增量收入的支柱。新進(jìn)入者不太可能在混凝土機(jī)械領(lǐng)域取得突破，三一和中聯(lián)仍將是全球該領(lǐng)域最大最好的企業(yè)。 

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