約占全球的為何基建和房地產(chǎn)低增長，挖掘機銷量卻爆了棚？年全球

經(jīng)濟下行壓力之下，GWEC)統(tǒng)計，基建在政策風(fēng)的吹拂下被市場普遍寄予厚望。此時，截至2018年末，作為基建的先行指標(biāo)之一的挖掘機銷量在2018年成功突破七年前的神話，全球風(fēng)電裝機總?cè)萘窟_到591GW，刷新歷史紀(jì)錄，較2017年(540GW)上漲9.4%；2018年全球風(fēng)電新增裝機量為51.3GW，引發(fā)高度關(guān)注。

不過，較2017年(53.5GW)下降4.1%，挖掘機銷售狀況和其密切相關(guān)的基建、房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)似乎出現(xiàn)了悖論：過去兩年，主要原因是陸上風(fēng)電裝機量下降。海上風(fēng)電發(fā)展勢頭優(yōu)于陸上風(fēng)電，挖掘機的銷售增速遠遠超過了房地產(chǎn)和基建行業(yè)的增長速度。

工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會的行業(yè)統(tǒng)計顯示，相對穩(wěn)健。據(jù)GWEC統(tǒng)計，2017年，2018年全球海上風(fēng)電累計裝機量達23GW，挖掘機實現(xiàn)了99.5%的銷售增速。2018年同樣保持強勁增長，同比增長21.1%。其中，同比漲幅達45%，英國仍是世界上最大的海上風(fēng)電市場，203420臺的年度總銷量更是刷新了歷史記錄。市場呈現(xiàn)出“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。

與之形成鮮明對比的是，累計裝機7.96GW，房地產(chǎn)投資在2017年增長7%，全球占比約34.4%；其次為德國，2018年增長9.5%；基礎(chǔ)設(shè)施投資在2017年增長了14.9%，海上風(fēng)電累計裝機量6.38GW，2018年僅增長3.8%。

“這種悖論很容易解釋，全球占比約27.6%；是全球海上風(fēng)電第市場，”野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺團隊在周一發(fā)布的研究報告中這樣寫道。該團隊給出的解釋是，累計裝機4.59GW，這主要由于機械更換周期+基建刺激的雙輪驅(qū)動：

與其他建筑機械一樣，全球占比約19.8%?！赌陥蟆凤@示，挖掘機是典型的工業(yè)耐用品，2018年風(fēng)電新增裝機容量集中在亞太、歐洲及美洲地區(qū)。據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，其平均壽命約為8年。而且，2018年，2015-16年度推出了財政刺激，亞太地區(qū)新增裝機容量高達26.74GW，這引發(fā)了挖掘機在2017-2018年度的銷售飆升。

這一輪機械更換周期還要回溯到2008年。當(dāng)年推出的四萬億刺激計劃導(dǎo)致挖掘機銷量在隨后的2009年和2010年瘋狂增長，占全球新增裝機總?cè)萘康?2.1%；歐洲新增裝機容量11.68GW，年銷量平均增長率超過50%，其中2010年的同比增速達到峰值131%，最終在2011年銷售總量達到令人震驚的17.8萬臺。

不過，自2012年下半年至今，工程機械行業(yè)的銷售就結(jié)束了此前的狂飆猛進，開始步入下滑通道，此后的沉淪期接近五年之久。

在陸挺團隊看來，與以往的基建甚至經(jīng)濟的先導(dǎo)指標(biāo)作用相比，這一輪挖掘機等建筑機械銷量增長，最主要是由行業(yè)自身的更換周期驅(qū)動的，之前幾年的銷量下滑主要是機械更換周期結(jié)束。

建筑機械的銷售增長可能是衡量政策執(zhí)行效果的一個非常糟糕的指標(biāo)，也是經(jīng)濟增長反彈的一個糟糕的預(yù)測指標(biāo)。

此外，環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)也影響了挖掘機更新?lián)Q代，2016年4月起對工程機械的節(jié)能及排放標(biāo)準(zhǔn)制定的更為嚴(yán)格，非道路移動機械柴油機污染物排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)執(zhí)行到了第三階段，不符合要求的挖掘機也在漸次淘汰。

那么，新一輪基建刺激能否支撐挖掘機銷售進一步增長？野村陸挺團隊的答案令人頗感意外。

陸挺團隊預(yù)計，2019年房地產(chǎn)投資可能進一步減弱，基建投資增長這次將相對緩慢，因受債務(wù)快速增長、土地銷售下降和財政收入下滑的影響，正面臨巨大的資金缺口。即使財政赤字大幅增加，也可能意味著財政支出只會小幅增長。

這意味著，他們估計今年至少從基建層面來說并不支持挖掘機銷量強勁增長。

該團隊預(yù)計，考慮到機械替換達到高峰期、高基數(shù)作用和耐用度提高，挖掘機的銷售增長將在2019年大幅下降，就像是2011年那樣——當(dāng)年銷售增長從一季度的62.1%暴降至二季度的3.8%、三季度甚至出現(xiàn)7.2%的負增長，四季度更是下滑35.2%。

盡管承諾支持投資增長，但2019年建筑機械的市場需求增速可能會大幅降至零以下，從而使得該行業(yè)成為拖累經(jīng)濟而非助推經(jīng)濟增長的力量。

這很可能拖累宏觀經(jīng)濟。據(jù)陸挺團隊估算，建筑機械行業(yè)的增長放緩可能會使得2019年的實際GDP增速放慢0.2個百分點。

潛在的挖掘機銷售放緩的影響還不止限在行業(yè)自身及經(jīng)濟增長，“由于10%-15%的機械銷售額來自進口，工程機械銷售的大幅增長放緩也可能抑制進口增長，并影響一些跨國工程機械制造商的銷售和利潤。”陸挺團隊寫道。

畢竟，是這些跨國工程機械制造商的重要市場。(本文來自華爾街見聞)

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