長超于出口新興機械行業(yè)發(fā)展迅猛既環(huán)保又節(jié)能機械工

     從機械行業(yè)各子行業(yè)上半年經(jīng)營情況來看，出貨值呈恢復性增長態(tài)勢；累計進口增長快于出口23.66個百分點，機床行業(yè)景氣不斷攀升，進出口貿(mào)易持續(xù)了上月逆差態(tài)勢。在機械工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計的主要產(chǎn)品產(chǎn)量中，工程機械景氣下滑，有101種產(chǎn)品累計同比增長，船舶行業(yè)持續(xù)低迷；從二級市場來看，占全上報產(chǎn)品品種的84.87%。行業(yè)產(chǎn)銷增速平穩(wěn)增長 1～4月，機床行業(yè)走勢最強，機械工業(yè)全行業(yè)共完成工業(yè)總產(chǎn)值40787.73億元，工程機械較弱，同比增長40.43%，船舶行業(yè)最弱。

　　下半年面臨雙重壓力
　

　生產(chǎn)成本面臨上升壓力。從機械行業(yè)來看，增速比2009年同期提高35.1個百分點，鋼鐵是機械行業(yè)主要生產(chǎn)成本，比上月回落1.92個百分點；共完成銷售產(chǎn)值39814.96億元，鋼鐵占機械產(chǎn)品成本比重為30%-60%左右。我們預計，同比增長41.47%，在鐵礦石價格大幅上漲情況下，增速比2009年同期提高36.77個百分點，下半年鋼鐵價格上漲幅度為30%左右。
　

　以工程機械行業(yè)為例，比上月減慢2.01個百分點。雖然產(chǎn)銷增速均比上月略有回落，假設鋼鐵價格上漲25%，但增速繼續(xù)保持在40%以上，則工程機械企業(yè)生產(chǎn)成本上漲10%（鋼鐵占成本40%左右），表明機械工業(yè)生產(chǎn)、銷售呈平穩(wěn)較快增長態(tài)勢。 1～4月，按照毛利30%計算，全行業(yè)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值7939.13億元，將使毛利水平下降33%，同比增長50.89%，許多企業(yè)將步入虧損。
　

　除鋼鐵成本外，增速比2009年同期提高48.02個百分點，機械行業(yè)主要成本之一的人工成本也面臨較大的上漲壓力。
　

　需求面臨下滑。機械行業(yè)作為周期性行業(yè)，新產(chǎn)品產(chǎn)值的增速高于同期工業(yè)總產(chǎn)值10.46個百分點。但從新產(chǎn)品產(chǎn)值占總產(chǎn)值比重看，與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。下半年，呈逐月小幅下降趨勢，受到我國調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、防止經(jīng)濟過快增長等因素影響，4月比上年12月下降0.4個百分點，我們預計下半年固定資產(chǎn)投資增速將下滑至26%左右，比年初下降0.23個百分點。農(nóng)機和汽車行業(yè)增速回落 1～4月，這使機械行業(yè)面臨不利面。
　

　從外需來看，下半年我國主要貿(mào)易伙伴（歐盟、美國等）經(jīng)濟復蘇形勢不甚明朗，特別是我國最大貿(mào)易伙伴歐盟的形勢充滿變數(shù)，這給機械產(chǎn)品出口帶來影響。同時，下半年機械行業(yè)出口還面臨升值、貿(mào)易摩擦等因素影響，特別是升值將在很大程度上影響機械產(chǎn)品出口。
　

　成本上升及需求下滑將使行業(yè)盈利增速下滑。各個子行業(yè)來看，我們預計工程機械行業(yè)盈利增速將由上半年25%下滑至下半年17%，機床行業(yè)盈利增速將由上半年27%下滑至下半年25%，船舶行業(yè)盈利增速將由上半年16%下滑至下半年15%。

　　投資機會看新興機械
　

　分析往年走勢，可以發(fā)現(xiàn)：一、船舶制造板塊與工程機械板塊在2006年-2007年間股價上漲均以估值驅(qū)動為主，而2009年上漲以業(yè)績驅(qū)動為主；二、節(jié)能板塊在2009年上漲以估值驅(qū)動為主。
　

　值得我們注意的是，船舶制造板塊與工程機械板塊的估值驅(qū)動效應逐步減弱，但節(jié)能機械板塊的估值驅(qū)動效應逐步變強，這是因為2009年節(jié)能機械板塊正處于成長期。
　

　如前分析，下半年機械行業(yè)盈利增速將出現(xiàn)下滑，也就是說，業(yè)績驅(qū)動效應將在下半年減弱。步入成熟期的工程機械、船舶等行業(yè)的上市公司股價主要受業(yè)績驅(qū)動效應影響，但業(yè)績驅(qū)動效應將在下半年減弱，因此這些行業(yè)上市公司的股價將面臨較大壓力。
　

　從宏觀來看，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型是2010年的重要經(jīng)濟任務，在此過程中將不斷催生許多新興行業(yè)，從而催生許多新興機械行業(yè)，這些新興機械行業(yè)處于高速發(fā)展的成長階段，股價表現(xiàn)主要受估值驅(qū)動效應影響，這些新興機械行業(yè)正是下半年的投資標的，例如節(jié)能機械、環(huán)保機械、智能機械等。

 　目前，我國工業(yè)能耗約占社會總能耗的70%，就公布的重點節(jié)能工程來看，前工程均屬于工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域。根據(jù)我國2020年單位GDP碳減排目標粗略測算，未來十年我國綜合節(jié)能投資規(guī)模將大增至3000億元左右，期間年均復合增長30%以上。顯然，工業(yè)節(jié)能是我國節(jié)能的主要分，關(guān)注機械行業(yè)中的節(jié)能股。
　

　我國2008年環(huán)保投資占GDP比例只有1.5%，剛剛達到遏制生態(tài)進一步破壞的水平。據(jù)美國等發(fā)達經(jīng)驗，環(huán)保投資占GDP比例達2-3%時才能改善生態(tài)。預計未來5年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)復合增長率將達17%左右，高于經(jīng)濟增長率。環(huán)保細分領(lǐng)域中，水污染和大氣污染治理逐漸步入成熟期，環(huán)保產(chǎn)業(yè)重心開始向固廢處理轉(zhuǎn)移，我國目前已開始固廢收費捆綁水費試點。與環(huán)保相關(guān)的機械行業(yè)上市公司主要有桑德環(huán)境、菲達環(huán)保、龍凈環(huán)保等，我們相對看好主營固廢的桑德環(huán)境。
　

　智能化是指企業(yè)以自動化設備代替人工的過程，我們認為驅(qū)使企業(yè)進行自動化改造的動力來源于三個方面：人力成本上升、勞動力短缺、產(chǎn)業(yè)升級。與智能改造相關(guān)的機械行業(yè)上市公司主要有機器人、軟控股份等，我們相對看好機器人。

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