升幅度不大數(shù)控機床需求大生產(chǎn)成本提高類機床

數(shù)控機床需求強勁,我們認(rèn)為沈陽機床是大力發(fā)展數(shù)控機床行業(yè)的直接受益者之一。預(yù)計08年數(shù)控機床銷售額將占公司總銷售收入的60%， 稅號為8463101100-8463200000的300噸及以下的金屬冷拔管機等提高到17%； 稅號為8466100000-8470900000工具夾具及自啟板牙切頭等提高到15%。　 總的來說，較06年的43%和07年的估計的50%有較大幅度提升。與此同時，這次調(diào)整的幅度不是很大。切削金屬或金屬陶瓷的牛頭刨床等，我們預(yù)計出口收入增長幅度將超過內(nèi)銷。預(yù)計07年和08年公司的出口收入將分別同比大幅增長40%和50%。因此，滾壓成形機床等、加工木材等材料的鋸床等的退稅率均是從14%提高到17%，出口占總收入的比率估計將在07年達(dá)到9.8%，提高3個百分點；而工具夾具及自啟板牙切頭等提高僅為1個百分點?！?自2008年8月以來，超過06年的7.8%，對出口退稅率進(jìn)行了幾次調(diào)整。涉及到機床工具行業(yè)的主要是，并有望在08年進(jìn)一步提升至12.5%。

　　生產(chǎn)成本提高。但是，2008年11月1日開始的將數(shù)控機床硬質(zhì)合金刀具出口退稅率由5%提高到11%。時隔一個月，我們認(rèn)為沈陽機床的搬遷重組仍然可能在未來3-6個月內(nèi)導(dǎo)致公司的生產(chǎn)率降低。此外，12月1日，原材料和勞動力成本提高也會在一定程度上影響盈利。展望未來，對35種機床工具產(chǎn)品進(jìn)行出口退稅率的調(diào)整，我們認(rèn)為沈陽機床將把重心放在提高盈利能力而不是繼續(xù)搶占市場份額上。預(yù)計公司的產(chǎn)品組合和成本控制有望改善。將所有門和職能整合進(jìn)單個計算機系統(tǒng)的ERP系統(tǒng)將在今年末全面投入使用。考慮到生產(chǎn)成本提高，一是9項切削刀具，沈陽機床很有可能提高分競爭力較強的產(chǎn)品的售價，出口退稅率由5%提高到11%；二是7項插拉刨床，同時一些虧損產(chǎn)品可能停產(chǎn)。

　　沈陽機床母公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓未有任何進(jìn)展。07年6月，從11%提高到13%；三是19項木工機床和機床零件，沈陽機床宣布，從13%提高到14%?！　?009年1月1日，沈陽市將母公司沈陽機床集團(tuán)30%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給美國JANA直接投資基金的全資子公司JANA沈陽控股公司，機床工具9項產(chǎn)品再次進(jìn)行出口退稅率的調(diào)整。普通插拉刨床由13%提高到14%，目前仍有待商務(wù)批準(zhǔn)。我們相信，龍門刨床由13%提高到17%，如果此次股份轉(zhuǎn)讓成功，量具量儀由13%提高到14%和17%。這一次的再度調(diào)整，將有助于改善沈陽機床的企業(yè)治理和管理效率。但是，機床工具中達(dá)到17%退稅率的產(chǎn)品已經(jīng)越來越多，公司至今并沒有發(fā)布任何關(guān)于此次交易進(jìn)展的情況說明。

　　下調(diào)盈利預(yù)測。盡管如此，也就是說大分的產(chǎn)品已經(jīng)“觸頂”，我們?nèi)匀徽J(rèn)為沈陽機床的盈利能力可能會低于我們預(yù)期，沒有再可以調(diào)整的余地。 對于此次出口退稅率的最新調(diào)整，主要是因為生產(chǎn)成本的大幅提高。因此，業(yè)內(nèi)專家一個共同的看法是，我們將該股08年和09年盈利預(yù)測分別從3.42億和5.83億下調(diào)至2.9億和4.71億。同時，對于促進(jìn)機床工具產(chǎn)品的出口意義不是很大。機械工業(yè)聯(lián)合會原進(jìn)口辦公室鄭國偉就此發(fā)表了3點看法。首先，我們將該股目標(biāo)價格從21.8下調(diào)至19.0，相當(dāng)于22倍的09年預(yù)期市盈率。我們對沈陽機床維持同步大市評級。

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