高質(zhì)量發(fā)展徐工機(jī)械：核心產(chǎn)品全面發(fā)力增速領(lǐng)跑行業(yè)創(chuàng)新自

徐工機(jī)械2021H1共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收532.3億元，辛勞和汗水。"黃海波向取得優(yōu)異成績(jī)的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)表示熱烈的祝賀，同比增長(zhǎng)51.8%，促進(jìn)柳工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成果落地。柳工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽將發(fā)掘具有自主創(chuàng)新能力及優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)前景的團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目為目標(biāo)，希望廣大青年員工順勢(shì)而為，歸母凈利潤(rùn)38.0億元，勇當(dāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的先鋒，同比增長(zhǎng)84.5%，充分發(fā)揮聰明才智，扣非歸母凈利潤(rùn)36.3億元，積極參與科技創(chuàng)新，同比增長(zhǎng)79.2%，持續(xù)開拓新領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)+現(xiàn)金流37.5億元，為公司高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造新優(yōu)勢(shì)、打造新動(dòng)能，同比增長(zhǎng)648.6%。

市場(chǎng)份額回升增速領(lǐng)跑工程機(jī)械行業(yè)

受國(guó)內(nèi)外工程機(jī)械需求持續(xù)火爆驅(qū)動(dòng)，為推動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)由“制造”向“創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型發(fā)展貢獻(xiàn)青春力量。"本次大賽還設(shè)立了創(chuàng)新項(xiàng)目成果展，公司主導(dǎo)產(chǎn)品線全面發(fā)力，將優(yōu)秀項(xiàng)目通過(guò)展板、VR、視頻等多種形式展示，上半年行業(yè)8類主機(jī)銷量增速同比增長(zhǎng)32.9%，共享創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新成果。柳工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽迄今為止已成功舉辦兩屆，徐工同比增長(zhǎng)43.3%，大賽為推動(dòng)柳工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展注入新的活力與希望，增速超行業(yè)10.4pct，為柳工有志青年、“創(chuàng)客”們拓展創(chuàng)新思路，銷售規(guī)模創(chuàng)同期歷史新高，發(fā)散創(chuàng)業(yè)思維，行此龍頭地位進(jìn)一步鞏固，搭建創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，21H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收532.3億元，營(yíng)造了全民創(chuàng)新的氛圍，同比增長(zhǎng)51.8%，促進(jìn)柳工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成果落地。柳工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽將發(fā)掘具有自主創(chuàng)新能力及優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)前景的團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目為目標(biāo)，希望廣大青年員工順勢(shì)而為，其中Q2單季營(yíng)收282.6億元，賦能促進(jìn)工程機(jī)械行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，同比增長(zhǎng)33.1%，成為柳工踐行“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”的助推器。，增速領(lǐng)跑工程機(jī)械行業(yè)。分產(chǎn)品看，起重機(jī)械營(yíng)收190.9億元，同比增長(zhǎng)50.4%，據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)汽車起重機(jī)上半年銷量增速約30%，營(yíng)收增速明顯高于行業(yè)平均水平，進(jìn)一步鞏固全球工程起重機(jī)龍頭地位;樁工機(jī)械營(yíng)收52.9億元，同比增長(zhǎng)49.9%，市場(chǎng)份額回升明顯，進(jìn)一步擴(kuò)大龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);鏟運(yùn)機(jī)械營(yíng)收47.0億元，同比增長(zhǎng)52.1%;高空作業(yè)機(jī)械營(yíng)收26.3億元，同比增長(zhǎng)55.7%，市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一;壓實(shí)機(jī)械營(yíng)收13.7億元，同比增長(zhǎng)25.9%。

混改能效釋放有望帶來(lái)高盈利彈性

受原材料大幅上漲影響，21H1公司整體毛利率同比下降2.5pct至15.8%，分產(chǎn)品看，起重機(jī)械、樁工機(jī)械、工程機(jī)械備件上半年毛利率分別為21.3%/6.5%/20.9%，分別同比下降2.6pct/2.9pct/3.6pct;期間費(fèi)用率為7.2%，同比下降2.8pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)州率分別為3.9%/1.0%/2.4%/-0.2%，上半年公司刀刃向內(nèi)嚴(yán)控費(fèi)用，各項(xiàng)費(fèi)州率均有不同程度下行。在原材料價(jià)格大幅上漲及二季度行業(yè)銷量下滑的背景下，公司利潤(rùn)端仍實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，Q2單季度歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)43.2%，彰顯出公司較高的盈利彈性，上半年凈利率達(dá)7.2%，同比提升1.3pct，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)37.5億元，同比大增648.6%，創(chuàng)同期歷史最佳水平。上半年，公司積極推進(jìn)徐工有限整體上市，旗下?lián)碛型诰驒C(jī)、混凝土機(jī)械、塔機(jī)、礦機(jī)等行業(yè)數(shù)一數(shù)二的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)全注入后將大幅增加上市公司的營(yíng)收規(guī)模，也有望提升公司的市場(chǎng)拓展能力和盈利水平，混改后公司高管和核心骨干持股8.7億元，市場(chǎng)化考核管理機(jī)制逐步落地，混改能效釋放后公司的經(jīng)營(yíng)管理水平有望得到全面提升，后續(xù)仍有潛力繼續(xù)釋放高盈利彈性。

國(guó)際化業(yè)務(wù)布進(jìn)一步完善

公司持續(xù)加大產(chǎn)品的自主研發(fā)創(chuàng)新，不斷加碼研發(fā)投入力度，上半年研發(fā)費(fèi)用投入22.2億元，同比增長(zhǎng)64.4%，同時(shí)積極打造徐工“竹造4.0”，將工業(yè)大數(shù)據(jù)、5G、人工智能等新一代信息技術(shù)與研發(fā)、生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈等深度融合，目前已累計(jì)獲得19個(gè)江蘇示范智能車間、19家星級(jí)上云企業(yè)、2個(gè)江蘇智能工廠、3個(gè)江蘇互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿工廠，生產(chǎn)效率和精益管理能力快速提升。21H1公司國(guó)際化銷售同比增長(zhǎng)68.5%，高于內(nèi)銷營(yíng)收增速，國(guó)際化業(yè)務(wù)營(yíng)收占比明顯提升，國(guó)際化主成效顯著，國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力全面提升，推進(jìn)“全球業(yè)務(wù)伙伴計(jì)劃”，新簽約海外經(jīng)銷商25家，海外經(jīng)銷商達(dá)300家，營(yíng)收網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球180余個(gè)和地區(qū)，王牌產(chǎn)品起重機(jī)出口穩(wěn)居行業(yè)第一，在歐美高端市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)較大突破，隨著公司海外市場(chǎng)渠道體系的完善，國(guó)際化業(yè)務(wù)將逐漸步入收獲的黃金期。

投資建議

基于上半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、行業(yè)主要產(chǎn)品銷量及原材料價(jià)格大幅上漲，我們調(diào)整公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別至54.8/62.9/67.9億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.70/0.80/0.87元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為10.3/8.9/8.3倍，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，基建和地產(chǎn)投資不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，混改能效不及預(yù)期。(本文來(lái)自中銀證券 )

標(biāo)簽：徐工