置時點來臨工程機械企業(yè)銷售模式暗藏隱患重卡挖

近年來，重卡市場已經(jīng)連續(xù)三個月保持著80%以上的同比增幅。而傳統(tǒng)上，我國工程機械大型裝備獲得了長足的發(fā)展，7/8月份是重卡銷售淡季。事實上，企業(yè)緊密結(jié)合工程機械的需要和施工的要求，不只是重卡銷量大增，實現(xiàn)了進口替代。在前期工程機械行業(yè)景氣度低迷、國內(nèi)需求疲軟背景下，挖掘機7月和8月的增速也達到108.95%和99.41%。對此，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛通過增加海外出口、拓展多元化發(fā)展以補充其主營業(yè)務(wù)的下降。隨著我國企業(yè)逐漸成為國際工程機械領(lǐng)域的重要參與者，有市場分析稱，許多企業(yè)對自身的定位已經(jīng)從行業(yè)領(lǐng)先變?yōu)榱藝H領(lǐng)先，結(jié)合近期公布的PMI數(shù)據(jù)，其品牌影響力、國際化程度、企業(yè)管理水平和價值鏈整合能力等方面都有大幅度提高。特別是排頭兵企業(yè)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟的新動能并未出現(xiàn)，更是在國際化道路上不斷探索著更加可行的方案。

日前，增長端主要還是來自于房地產(chǎn)與基建，中債資信工程機械行業(yè)研究團隊發(fā)布的一項報告提出，因此單就工程機械而言，2017工程機械行業(yè)有望走出寒冬，配置時點已經(jīng)來臨。山西證券的一份研報表示，但通過對分企業(yè)進行深度剖析和對比發(fā)現(xiàn)，目前工程機械估值低于歷史均值。此外，在工程機械行業(yè)經(jīng)歷較長一段時間的底徘徊背景下，工程機械行業(yè)凈利潤增速在今年一季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，分企業(yè)風險暴露加大，結(jié)束了連續(xù)20個季度的負增長。二季度增速繼續(xù)放大，國內(nèi)工程機械行業(yè)以信用銷售為主的模式仍面臨較大的信用風險敞口。值得思考的是，按照目前的重卡以及挖掘機銷售量來看三季度業(yè)績增速較二季度將進一步放大，在探索國際市場的道路上，機械行業(yè)，我國工程機械企業(yè)如何在傳統(tǒng)銷售路子的基礎(chǔ)上取精去糙，尤其是工程機械的拐點已經(jīng)確立。對于為什么機械行業(yè)在一季度得到扭轉(zhuǎn)，提升經(jīng)營能力和抗風險能力？

行業(yè)現(xiàn)狀：以信用銷售為主

目前，上述券商認為主要有兩點原因：一是今年上半年房地產(chǎn)投資與基建活躍，我國工程機械行業(yè)基本形成了“國有、外資、民企”三足鼎立面，工程機械需求復(fù)蘇。這背后的原因并非管理層主動托底經(jīng)濟，以徐工、柳工、廈工為代表的國有企業(yè)，而是2008年四萬億刺激效應(yīng)已經(jīng)被完全消化。二是供給端受市場“無形的手”的影響，憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗、多元化的產(chǎn)品群和主導產(chǎn)品市場占有率高等優(yōu)勢實現(xiàn)了經(jīng)營規(guī)模和市場影響力的較大發(fā)展；以美國卡特彼勒、日本小松、瑞典沃爾沃、韓國斗山等為代表的外資企業(yè)憑借資金、技術(shù)、品牌優(yōu)勢在國內(nèi)工程機械高端產(chǎn)品市場上占據(jù)主導地位；以中聯(lián)重科、三一重工為代表的民營企業(yè)，在過去20個季度業(yè)績連續(xù)下滑的寒冬之下，依靠產(chǎn)權(quán)清晰、機制靈活和特有的管理模式成為了行業(yè)的新生力量，市場競爭力快速增強。相反，批規(guī)模較小和技術(shù)薄弱的企業(yè)則面臨被淘汰的面。

報告指出，國內(nèi)工程機械行業(yè)以信用銷售為主。所謂“信用銷售”，顧名思義，即企業(yè)通過分期付款、延期付款等方式向單位或個人銷售商品或服務(wù)的交易方式。記者了解到，實際上，目前國內(nèi)企業(yè)信用銷售已經(jīng)非常普遍，如分期付款、賒銷等，但缺乏系統(tǒng)的引導與扶持。在國外發(fā)達市場，信用擔保制度已經(jīng)健全，使用信用服務(wù)非常普遍，很少現(xiàn)金交易。

根據(jù)披露的公開資料來看，徐工機械、中聯(lián)重科、山推股份和柳工股份均要求經(jīng)銷商在一定期限內(nèi)買斷并要求有相應(yīng)的資產(chǎn)抵押，對經(jīng)銷商的審核較為嚴格。而廈工股份銷售模式以代理制為主，授權(quán)分經(jīng)銷商開展按揭銷售業(yè)務(wù)及使用“全程通”結(jié)算方式，未對代理商的信用額度及是否有一定資產(chǎn)抵押做出明確要求，從近年廈工股份公告多起訴訟經(jīng)銷商貨款、占用費等拖欠不還情形來看，廈工股份代理商整體資質(zhì)水平相對薄弱，銷售模式最為激進。

銷售模式：仍面臨較大風險

報告分析指出，隨著工程機械行業(yè)2016年8月以來行業(yè)景氣度的持續(xù)回暖，以及各大廠商提高全額付款的比重，控制信用銷售規(guī)模及加大對前期信用銷售賬款的追回，預(yù)計 2017年信用風險敞口（即因違約行為導致的可能承受風險的信貸余額）將有進一步降低，但存量風險敞口收入比仍處于較高水平，前期大量信用銷售形成的壞賬損失率或?qū)⑦M一步增加，整體看未來工程機械行業(yè)仍面臨較大的信用銷售風險。

在前期工程機械行業(yè)景氣度低迷、國內(nèi)需求疲軟背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛通過增加海外出口、拓展多元化發(fā)展以補充其主營業(yè)務(wù)的下降。報告認為，未來產(chǎn)品競爭力、信用銷售激進程度、運營效率等要素將成為企業(yè)間信用品質(zhì)分化的驅(qū)動因素。首先，工程機械行業(yè)屬于資金、技術(shù)密集型行業(yè)，存在一定規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈控制能力強的工程機械企業(yè)，在面臨市場劇烈波動時具有一定的抵御能力，而綜合性、多品種企業(yè)能夠分散單一產(chǎn)品市場波動帶來的經(jīng)營風險，整體風險相對較小。

但品種相對單一的中小企業(yè)在面臨行業(yè)景氣度下滑時抵御能力較弱，企業(yè)盈利狀況會表現(xiàn)出更強的波動性。其次，工程機械行業(yè)前期較大規(guī)模的信用銷售在擴大企業(yè)收入和利潤規(guī)模的同時，也使其回購風險有所增大，若企業(yè)回款或回購擔保對象以個人或資質(zhì)實力較弱的經(jīng)銷商為主，則潛在違約風險較大，而分銷售政策相對謹慎的企業(yè)要求經(jīng)銷商在一定期限內(nèi)買斷并要求有相應(yīng)的資產(chǎn)抵押，對經(jīng)銷商的審核較為嚴格，則潛在違約風險較小。最后，運營效率高的企業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較高，資金運營效率高，資金鏈較為靈活。而運營效率低的企業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較低，對企業(yè)資金形成一定占用，其資金鏈更易受沖擊。(本文來自貿(mào)易報)

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