或雪上加霜前11月新增貸款超去年總額鐵路改

央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，但對煤炭行業(yè)而言，前11個月，卻可能成為將其推向長期低迷的第一張多米諾骨牌。“鐵改”引“多米諾”效應(yīng)，累計新增信貸已達(dá)到7.75萬億元，價格上漲或無懸念中煤遠(yuǎn)大煤炭分析師張志斌對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者說，超過2011年全年7.47萬億元的水平。11月當(dāng)月，鐵路系統(tǒng)政企分開最直接的影響可能導(dǎo)致煤炭鐵路運費增加。我國鐵路運輸煤炭相比公路煤炭運輸優(yōu)勢巨大，貸款增加5229億元，運量大、速度快、價格低。例如從大同至秦皇島煤炭火車運費僅為86.3元/噸，同比少增400億元；其中非金融企業(yè)及其他門新增中長期貸款減少31億元。

前11月累計新增貸款7.75萬億

“貸款的增長基本符合預(yù)期，而公路運輸價格超過240元/噸。同時鐵路總公司現(xiàn)在有超過2.6萬億的巨額債務(wù)在身，此前的預(yù)測大多都是這個規(guī)模。”申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇稱。

去年年底經(jīng)濟(jì)工作會議定下的諸多調(diào)控指標(biāo)中，鐵路電、水、人力等成本也在不斷上漲，信貸規(guī)模在8萬億～8.5萬億，在市場規(guī)律的調(diào)節(jié)下，并預(yù)計將按3∶3∶2∶2的季度節(jié)奏進(jìn)行投放。

今年前11個月，鐵路的貨運收費有非常大的提升空間，卻可能成為將其推向長期低迷的第一張多米諾骨牌。“鐵改”引“多米諾”效應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)新增貸款已高達(dá)7.75萬億元，漲價不可避免，與年初的設(shè)定目標(biāo)區(qū)間基本一致，同時也或引起與鐵路相關(guān)服務(wù)的“水漲船高”。煤炭運銷協(xié)會市場觀察員林則更為悲觀，并且已超過2011年全年7.47萬億的水平。

從季節(jié)性因素看，他認(rèn)為，11月新增信貸往往較10月多增，鐵路是壟斷行業(yè)，2000年以來的12年中，即使取消了鐵道，僅在貨幣政策緊縮的2007、2010、2011年份出現(xiàn)過例外。

對此，但是鐵路市場化并沒有引入競爭機(jī)制。鐵路運輸公司化，匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌

屈宏斌聽眾：1176486人+收聽已收聽最新消息2012年12月11日12:411-11月累計社會融資總量同比增速22.5%，有可能會進(jìn)一步增加鐵路運輸成本。這將進(jìn)一步壓縮煤炭企業(yè)的利潤空間，較10月末略有回落，增加煤炭行業(yè)的經(jīng)營難度。所以鐵路系統(tǒng)政企分開更像是一個起點，但仍相對寬松。11月新增貸款5229億元，而非終點。還有多重制約“目前，較10月略升，煤市供求形勢整體低迷，預(yù)計全年新增貸款8.3萬億左右。11月企業(yè)債發(fā)行1817億元，動力煤持續(xù)下跌，較10月明顯減少，主要反映了監(jiān)管門收緊信用審批條件的影響。年末財政支出擴(kuò)張有助于保持總體流動性充裕，并支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)。更多

表示，11月新增貸款5229億元，較10月略升，煤市供求形勢整體低迷，預(yù)計全年新增貸款在8.3萬億元左右，加上年末財政支出擴(kuò)張，有助于保持總體流動性充裕，并支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)。

中長期貸款罕見萎縮

當(dāng)月增加的5229億元貸款分門看，住戶貸款增加2408億元；非金融企業(yè)及其他門貸款增加2817億元，其中，短期貸款增加3047億元，中長期貸款減少31億元，票據(jù)融資減少369億元。

“在經(jīng)濟(jì)增長逐步企穩(wěn)回升的背景下，當(dāng)月新增對公中長期貸款卻減少31億元，歷史看較為罕見。”交行金融研究中心研究員鄂永健表示，上述現(xiàn)象可能有短期因素的擾動，有待進(jìn)一步觀察。

他舉例稱，銀行按照監(jiān)管要求將同業(yè)代付從表外轉(zhuǎn)為表內(nèi)會占用信貸額度，但由于同業(yè)代付多為短期融資，所以表現(xiàn)為短期貸款大幅增加，但中長期貸款下降。

但李慧勇稱，年末應(yīng)對流動性需求有所提升，因而會出現(xiàn)以短期貸款為主的格，而下個月也是這種面。

“中長期貸款減少31億元關(guān)系不是很大，也是正常的，規(guī)模并不大，基本可以認(rèn)定為穩(wěn)定。”銀行國際金融研究所高級分析師周景彤說。

“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，有個傳遞過程。”大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春表示，從投資來看，項目增長比較快，房地產(chǎn)投資增長比較快，基礎(chǔ)增長也比較快，但民間投資減了不少。

平安證券固定收益經(jīng)理石磊則稱，11月中長期貸款減少，有可能與銀行年底進(jìn)行貸款壞賬核銷有關(guān)。但他同時強(qiáng)調(diào)，這只是猜測。

數(shù)據(jù)顯示，11月末，M2同比增長13.9%，比上月末低0.2個百分點；M1同比增長5.5%，分別比上月末和上年同期低0.6個和2.3個百分點，M1、M2增速都在放緩。

對此，李慧勇稱，M2的變化幅度也在正常范圍之內(nèi)，0.2個百分點的波動談不上下降，也談不上變壞，M1上升表明經(jīng)濟(jì)還是比較疲弱，流動性吃緊，這種情況下M1就會受到影響。

CPI壓縮貨幣政策空間

劉元春表示，明年的貨幣政策宜保持相對穩(wěn)健的定位。操作上可能會保持前松后緊的格，前期相對寬松，主要考慮為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升打下基礎(chǔ)；后期相對偏緊，為了應(yīng)對明年下半年可能上漲的CPI。

統(tǒng)計日前公布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲2.0%。多數(shù)專家預(yù)期明年CPI將保持前低后高的格。

而野村證券日前甚至發(fā)布報告稱，經(jīng)濟(jì)在未來一年可能重新遭遇通脹風(fēng)險，CPI在明年四季度將反彈到5%以上。

對于明年的信貸投放趨勢和貨幣政策走向，李慧勇稱，明年的貨幣政策總體上還是穩(wěn)健為主，穩(wěn)健的意思就是有保有壓，目前的總體存量太大不能放，但由于目前總體經(jīng)濟(jì)形勢不景氣，因此也不能緊。

周景彤則稱，明年的貨幣政策還是以穩(wěn)為主，實施穩(wěn)健的貨幣政策。“當(dāng)然隨著外匯占款的變化，很有可能會降準(zhǔn)，影響外匯占款變化的四個因素外貿(mào)出口、FDI、熱錢、匯率都有不確定性，因此現(xiàn)在還不確定存款準(zhǔn)備金率是降低還是提高。”周景彤說。

“預(yù)計在明年初準(zhǔn)備金率可能適度下調(diào)1至2次，每次0.5個百分點，之后考慮到物價漲幅可能有所擴(kuò)大，準(zhǔn)備金率會保持基本穩(wěn)定。”鄂永健表示，綜合考慮貸款利率開始下行、物價漲幅在明年上半年較為可控而下半年會有所加快以及加息可能引發(fā)資本流入等因素，預(yù)計存貸款基準(zhǔn)利率保持基本穩(wěn)定，但也不排除在明年三或四季度小幅加息或是進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率上浮空間的可能，以管理通脹預(yù)期。

對于明年信貸的投放量，周景彤預(yù)計會在8.5萬億元左右。但他也指出，因為新增貸款占社會融資總量的比重不斷下降，由10年前的90%多下滑到今年前10個月的40%左右。因此新增貸款只是一個參考指標(biāo)，不能全面反映金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。 

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