宏觀調(diào)控政策取向再成市場走勢焦點

繼周二下跌之后，周三滬深市場再次走出了較強力度的震蕩下跌，我們認為這與經(jīng)濟形勢分析會議即將，市場對下半年經(jīng)濟工作和宏觀政策是否放松持觀望態(tài)度有關(guān)。
　　17號將公布上半年一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不過相比經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，宏觀調(diào)控政策取向的明朗對市場走勢可能更為重要。經(jīng)濟形勢分析會將于本周在北京，會上將會對下半年宏觀政策走向作出判斷，當前關(guān)于抗通漲還是保增長的激烈爭論預(yù)計在此次會議上將會有一個最終結(jié)論。而宏觀調(diào)控政策是否真如預(yù)期般會有放松將對股市未來走勢產(chǎn)生重要影響。
　　我們認為，根據(jù)央行14日公布的6月份金融數(shù)據(jù)，M1大幅下降，為宏觀調(diào)控的重點從防通脹轉(zhuǎn)向保增長創(chuàng)造了條件。但是由于通脹水平仍處于高位，為避免通脹反彈，從緊的貨幣政策未必會現(xiàn)在就開始放松?？傮w上，緊縮政策可能要到奧運會之后或者四季度才會放松。 　　
　　但M1下行過快，對經(jīng)濟增長和企業(yè)經(jīng)營將造成不利影響。M1下行意味著企業(yè)的活期存款減少，定期存款增加。這說明企業(yè)的經(jīng)營活動減少，業(yè)務(wù)有收縮的趨勢。另外，M2和M1差的擴大，意味著貨幣流動性減弱，這也是經(jīng)濟活動萎縮和企業(yè)經(jīng)營收縮的重要標志。
　　因此在貨幣政策放松之前，出口相關(guān)政策可能會先調(diào)整，以災(zāi)后重建為重點的財政政策等將在確保經(jīng)濟增長方面發(fā)揮更大的作用。從近期的一系列跡象看，例如浙江開始小額信貸公司試點以緩解中小企業(yè)的貸款問題，又如商務(wù)建議適當放慢升值步伐并提高紡織、服裝、玩具、鞋類等勞動密集型行業(yè)出口退稅率的傳聞，這些都表明宏調(diào)政策調(diào)整的可能性還是較大，這其實也是和奧運期間維護穩(wěn)定的大相適應(yīng)的，這可能將對市場構(gòu)成一定支撐。
　　我們認為，在控制通脹和經(jīng)濟增長之間，一定會尋找到一個平衡點，而這個平衡點找到之后，經(jīng)濟將成功實現(xiàn)軟著陸。在軟著陸情景下，股票市場的合理波動區(qū)間也將找到。我們堅持認為市場的主跌階段已經(jīng)過去，剩下的一段時間盡管還有可能產(chǎn)生余跌，但已經(jīng)產(chǎn)生了投資機會。

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