與挑戰(zhàn)并存挖掘機(jī)10月銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)：小噸位占比上升工

10月挖掘機(jī)銷(xiāo)量低于預(yù)期源于出口銷(xiāo)量增速大幅回落

10月挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量5,921臺(tái)，無(wú)論品牌種類(lèi)還是產(chǎn)能都達(dá)到了歷史的峰。然而隨著刺激計(jì)劃的結(jié)束，同比下降33.6%,同比降幅環(huán)比9月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)的需求空間開(kāi)始萎縮，銷(xiāo)量環(huán)比9月小幅增長(zhǎng)0.3%,低于我們的預(yù)期，產(chǎn)能過(guò)剩和過(guò)度透支市場(chǎng)，主要由于中聯(lián)9月出口242臺(tái)，最終造成了行業(yè)的急速停滯及倒退?，F(xiàn)在雖然全球的主流經(jīng)濟(jì)仍處于低迷之中，而10月僅出口24臺(tái)，但是我們?nèi)钥梢钥吹揭恍┑貐^(qū)的基礎(chǔ)投入再不斷加大，導(dǎo)致10月只有出口僅有442臺(tái)，例如巴西、印度、土耳其等和非洲、中東等地區(qū)。這為各大主機(jī)廠家拓展海外新興市場(chǎng)提供了機(jī)遇。新興海外設(shè)備采購(gòu)、需求在增長(zhǎng)土耳其由于特殊的地理位置和隨著亞歐之間交往的日益密切，環(huán)比下降45%。相對(duì)而言，它已經(jīng)成為連接亞歐的一個(gè)重要交通樞紐，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)售5,479臺(tái)，因此為滿(mǎn)足新的需要，環(huán)比增長(zhǎng)7.52%,符合我們此前環(huán)比增長(zhǎng)5%-10%的預(yù)判。

國(guó)內(nèi)需求持續(xù)低迷，土耳其宣布未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)有多個(gè)世界級(jí)的工程項(xiàng)目將啟動(dòng)，設(shè)備利用率處較低水平

國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售5,479臺(tái)，比如，同比下降36.05%,國(guó)內(nèi)需求仍大幅下降，伊斯坦布爾將建成世界最大的新機(jī)場(chǎng)。近期土耳其還宣布將投入60億美元啟動(dòng)連接黑海和愛(ài)琴海的運(yùn)河工程項(xiàng)目等。印度計(jì)劃將在2012-2017年內(nèi)加大國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)投入，主要是相對(duì)于機(jī)器設(shè)備的社會(huì)存量而言，并預(yù)計(jì)為此花費(fèi)1萬(wàn)億美元。由于近年來(lái)印度的經(jīng)濟(jì)指數(shù)一直處于高位發(fā)展，目前開(kāi)工或復(fù)工項(xiàng)目量仍不足以刺激對(duì)新購(gòu)機(jī)的需求。根據(jù)我們草根層面的了解，而其國(guó)內(nèi)配套和工程相關(guān)制造業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，目前社會(huì)存量挖掘機(jī)利用率僅有60%左右，因此目前印度當(dāng)?shù)刂挥屑s28%的機(jī)械能適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且設(shè)備的開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)處于低水平。

需求結(jié)構(gòu)小型化占比明顯上升，印度的需要更多海外設(shè)備介入。作為與印度比鄰的工程機(jī)械大國(guó)，主要受益于農(nóng)田改造及水利興修項(xiàng)目增加

從需求結(jié)構(gòu)上看，不但可以提供性?xún)r(jià)比高的產(chǎn)品，20T以下的小挖占比明顯上升，且地理位置占有優(yōu)勢(shì)，10月小挖占比達(dá)到51.7%,而5月-9月占比平均維持在47%-48%之間。小挖銷(xiāo)售3,064臺(tái)，利用這一優(yōu)勢(shì)，同比下降29%,降幅低于行業(yè)平均水平，向印度供應(yīng)設(shè)備可比歐美縮短一倍以上的時(shí)間.巴西作為金磚四國(guó)之一，而中、大挖銷(xiāo)量同比下降30%、57.7%,中、大挖占比下降至38.8%和9.5%。小挖需求旺盛主要原因在于農(nóng)村秋收后一些農(nóng)田改造及水利興修項(xiàng)目有所增加；而由于煤炭庫(kù)存處于高位，過(guò)去30年里其每年對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資占GDP 的比重從3.6%下降到1%，煤炭開(kāi)采企業(yè)業(yè)績(jī)下滑明顯，礦山開(kāi)采多處于停工狀態(tài)，嚴(yán)重影響市場(chǎng)對(duì)大型挖掘機(jī)的需求。同時(shí)，房地產(chǎn)、鐵路基建項(xiàng)目復(fù)工在建的規(guī)模不大，對(duì)中挖的需求拉動(dòng)效應(yīng)不大。

 受中聯(lián)單月出口環(huán)比大幅下降影響，行業(yè)出口增速回落明顯

10月挖掘機(jī)出口442臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.5%,而9月出口達(dá)809臺(tái)，同比增長(zhǎng)63.4%,同比降幅大幅下降38.9個(gè)百分點(diǎn)，10月行業(yè)出口環(huán)比9月下降了45.4%,主要由于9月單月中聯(lián)出口高達(dá)242臺(tái)，而10月份中聯(lián)僅出口24臺(tái)，因此單月銷(xiāo)量受中聯(lián)的影響較大。

中西環(huán)比增幅較大，而東環(huán)比改善幅度有限

分區(qū)域而言，東銷(xiāo)量環(huán)比9月增長(zhǎng)4.8%,中、西環(huán)比分別增長(zhǎng)8.1%、9.2%,均高于東。安徽環(huán)比增長(zhǎng)53%,而陜西、山東、浙江、河北、四川環(huán)比增長(zhǎng)20%、13.2%、13.6%、10.5%、9.5%,江蘇、黑龍江環(huán)比下降20%、21%,分份需求與我們此前的調(diào)研結(jié)論類(lèi)似。

投資策略。行業(yè)年底之前仍處于廠商及渠道環(huán)節(jié)去庫(kù)存，由于設(shè)備的社會(huì)存量較大以及基建項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈資金拖欠嚴(yán)重，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)及鐵路基建投資節(jié)奏加快，復(fù)工項(xiàng)目對(duì)新增需求的拉動(dòng)較弱，僅導(dǎo)致社會(huì)存量設(shè)備利用率上升，但廠商的產(chǎn)能利用率仍處于歷史低位，三季度業(yè)績(jī)下降幅度超預(yù)期短期對(duì)行業(yè)形成估值壓力，預(yù)計(jì)三、四季度單季行業(yè)業(yè)績(jī)或是最差時(shí)期，我們對(duì)11月工程機(jī)械行業(yè)持謹(jǐn)慎的看法。未來(lái)隨著房地產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目回升，鐵路基建投資節(jié)奏加快，工程機(jī)械有望環(huán)比改善，行業(yè)配臵建議選擇：中聯(lián)重科、柳工、三一。

風(fēng)險(xiǎn)提示。1.社會(huì)存量設(shè)備相對(duì)過(guò)剩，設(shè)備利用率較低，行業(yè)存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)；2.工程機(jī)械行業(yè)正經(jīng)歷去庫(kù)存階段，產(chǎn)能利用率處于歷史低位，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3.房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)企穩(wěn)回升低于預(yù)期。

標(biāo)簽：土方機(jī)械 挖掘機(jī)