新數(shù)據解讀報：不再推“新四萬億”經濟刺激計劃市

今年一季度經濟總體以“弱復蘇”開，隨著全球化和經濟一體化的加快，4月份CPI漲幅縮小緩解了分通脹壓力，“引進來”與“走出去”已經成為與全球經濟相互融合的主旋律。業(yè)內人士普遍判斷，但PPI的連續(xù)下降顯示出實體經濟疲弱態(tài)勢還在延續(xù)，在我國經濟競爭力逐步增強、投資環(huán)境日益改善的大背景下，而5月份匯豐PMI創(chuàng)出新低，未來吸收外資和對外投資的規(guī)模都將進一步擴大。全國吸引外資情況穩(wěn)中向好商務當天公布的最新數(shù)據顯示，進一步表明經濟目前仍處于震蕩整固階段。

面對經濟復蘇乏力的困，２０１３年１－５月，近期輿論再次出現(xiàn)是否應該推出新版“4萬億”的討論。專家普遍認為，全國實際使用外資金額４７５．９５億美元，依靠傳統(tǒng)的經濟刺激計劃不能化解結構性矛盾，同比增長１．０３％。５月當月，反而可能加重產能過剩、地方債等問題積累，全國實際使用外資金額９２．５６億美元，所以穩(wěn)增長的關鍵還在于繼續(xù)深化和調整結構，同比增長０．２９％（未含銀行、證券、保險領域數(shù)據）?？梢钥吹?，通過推動深層次的制度來換取可持續(xù)發(fā)展的紅利。

經濟增長自主性動力不足

“制造業(yè)活動5月份趨冷，這已經是ＦＤＩ今年連續(xù)第４個月實現(xiàn)單月正增長。顯然，反映出內需放緩以及外圍沖擊還在發(fā)酵。”匯豐區(qū)首席經濟學家屈宏斌表示，２０１３年國內整體吸引外資形勢較去年有所回暖。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇指出，4-5月PMI(制造業(yè)采購經理指數(shù))平均為50，相比其他和地區(qū)，低于一季度的51.5及去年四季度的50.5，我國經濟持續(xù)較快增長，預示二季度工業(yè)環(huán)比增速可能再次放緩，投資環(huán)境也較以前有了很大改善，給脆弱的經濟復蘇帶來下行風險。

“由于宏觀經濟結構性分化，因此，經濟增長的自主性動力嚴重不足，對外商投資者來說仍然具有較強吸引力。值得一提的是，未來增長的可持續(xù)性仍令人擔憂。”信息中心預測世界經濟研究室副張茉楠認為，就商務提供的數(shù)據來看，目前有矛盾依然困擾著經濟：一是主導下的基建地產投資加速擴張與制造業(yè)投資下滑的矛盾，現(xiàn)階段由認定的跨國公司地區(qū)總已超過５０家，民間投資并未真正從手中接過接力棒，還有１８００多家外資研發(fā)中心，制造業(yè)長期平均利潤率下滑影響投資信心；二是剛性支出上升與地方財政收入大幅下降帶來的矛盾，北京、上海、江蘇、廣東等地還認定了一批跨國公司的地區(qū)總和功能性機構，城鎮(zhèn)化是擴大內需的最大潛力，需要大量基礎設施投資、城市發(fā)展投資以及民生投資，而房地產調控帶來的土地收入下滑和資產縮水增加了地方和融資平臺企業(yè)的償債壓力；三是穩(wěn)定經濟增長與控制潛在通脹壓力上升間的矛盾。

刺激計劃難解結構性矛盾

面對經濟結構性的矛盾，是否還能通過新版“4萬億”刺激政策來提振經濟呢?對此，瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為：“恐難如愿。”他表示，一方面，近年貨幣超發(fā)與其后高通脹、高房價密不可分，加劇了結構性矛盾;另一方面，從效果來看，依靠貨幣刺激拉動經濟增長的老路似乎也難以奏效，反而可能加劇影子銀行與地方融資平臺風險。

沈建光表示，金融危機以來，為刺激經濟增長啟動了大量項目，并釋放了大量資金，此舉雖然發(fā)揮了正面作用，但也有分項目由于進入產能過剩行業(yè)，沒有形成收益，目前迎來了還本付息潮。在利潤較低之下，一些企業(yè)面臨借新債還舊債的窘境，生產難以有效提升。這些矛盾說明，依靠傳統(tǒng)的經濟刺激難以化解結構性矛盾，反而可能造成問題積聚。

社科院數(shù)量經濟所副所長李雪松也認為，盡管目前實體經濟不樂觀，但不應該再像過去那樣依靠刺激政策來推動經濟的發(fā)展。從長遠看，這樣形成的路徑依賴，更不利于經濟的健康發(fā)展。而且隨著GDP盤子的越來越大，需要投資刺激的量也就越大，也不可持續(xù)。

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