性養(yǎng)護機械2019年加大基建投資的資金來源分析道路施

基建投資資金來源主要有地方融資平臺貸款、財政資金、債、企業(yè)債、民間投資等，具體分類如下圖所示：經常性養(yǎng)護機械分類1、清掃機械路面清掃機械的作用主要是清除路面棄物、垃極、灰塵，但融資平臺貸款這個閘門基本上難以放開，保持路面清潔美觀，則只能從其他幾方面尋找突破口。

相關委出臺并逐漸落實《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》。聚焦、鐵路、公路水運、機場、水利、能源、農業(yè)農村、生態(tài)環(huán)保、社會民生等重點領域短板，恢復路面抗滑能力，加快推進已納入規(guī)劃的重大項目。提出了10項配套政策措施，減慢磨光速度。現(xiàn)代的路面清掃機一般采用吸掃式，包括加強重大項目儲備、加快推進項目前期工作和開工、保障在建項目順利實施、加強地方專項債券資金和項目管理、加大對在建項目和補短板重大項目的金融支持力度、合理保障融資平臺公司正常融資需求、充分調動民間投資積極性、規(guī)范有序推進和社會資本合作項目、深化投資領域“放管服”、防范化解地方隱性債務風險和金融風險。

加大基建對沖內外需求走弱的必然選擇

加大基建投資力度已經是必然，具有噴水、吸塵、清掃功能。清掃機拖式掃路車提升收集式高速清掃機清掃機的結構由汽車底盤，將成為明年重要工作之一。今年三季度經濟增速下降至6.5%，垃圾箱、水箱、水平圓柱刷、盤刷、副發(fā)動機和風機等分組成。2、瀝青路面養(yǎng)護機械瀝青路面養(yǎng)護機也可稱作瀝青路面修補車，為2009年6月以來的最低增速。從今年經濟運行來看，主要用于修補坑槽、布龜裂、擁包、裂縫等。車載式電動式噴注修補車拖式噴注養(yǎng)護系統(tǒng)灌縫機開槽機簡易修補機（本文作者姬光才），經濟增長放緩的首要原因正是基建投資放緩。今年前三季度基建投資增速僅為3.3%，同比大幅收縮了16.5個百分點，并且是連續(xù)10個月的回落，導致固定資產投資增速下滑至5.4%，顯著低于經濟增速。即便近兩個月基建投資增速略有回升，但10月份累計3.7%的增速仍然非常低。

展望明年，隨著房地產投資逐漸放緩，將影響內需投資走弱；國際市場不確定性加重，外需出口也將面臨壓力。因此，明年經濟增速仍有進一步下行壓力。為了維持經濟平穩(wěn)運行，依靠加大基建對沖內外需求走弱也就成為必然選擇。

過去幾年，為防范化解金融風險，特別是嚴控地方債務風險，我國多管齊下采取嚴格措施壓縮地方債務水平。貨幣政策穩(wěn)健偏緊，財政政策嚴控地方隱形債務，銀行業(yè)金融機構收緊融資平臺信貸，把地方債務納入財政預算，把隱性債務顯性化。這些措施取得積極效果，我國門債務占GDP的比重（門杠桿率）已經從前幾年點的57.8%下降為現(xiàn)在的36.2%，債務風險得到明顯控制。地方債務風險在一定程度上控制住了，然而受此影響的就是基建投資增速快速下滑。2017年之前基建投資（不含電力）增速基本保持在20%左右，2018年以來斷崖式下跌至只有3.3%，已經影響到經濟增長。進入三季度以來基建投資相關政策就開始逐漸趨于積極。10月份發(fā)改委共審批核準固定資產投資項目9個，總投資918億元，主要集中在交通運輸、能源等領域。近期基建投資觸底反彈，正得利于政策有所松綁，促進基建投資項目施工進度加快，地方債券發(fā)行加快。

明年將加大基建投資力度，未來將有大量新項目逐漸獲得批復。然而如何解決項目需要的融資問題可能是一個難題。在加大力度嚴控地方債務的情況下，基建投資傳統(tǒng)的舉債融資渠道不會放松，也不應該放松，否則將會再次推升債務風險。要解決這個矛盾，就得尋找多渠道的基建投資資金來源，降低對地方舉債融資的依賴。

渠道是明年基建投資主要來源

基建投資資金來源主要有地方融資平臺貸款、財政資金、債、企業(yè)債、民間投資等。融資平臺貸款這個閘門基本上難以放開，那么就得從其他幾個方面尋找突破口。
一是加大財政資金對基建投資支持力度?？蓜佑玫呢斦Y金有兩個方面：提高存量財政資金使用效率、擴大赤字水平。在存量財政資金方面，近幾年財政存款余額逐漸上升，截至今年三季度末有5.18萬億元，比去年新增1.06萬億元。這分資金趴在存款賬戶上，成為基建投資可用資金。過去幾年嚴查三公經費以及清查各類違規(guī)行為，導致地方“不作為”和“不敢作為”現(xiàn)象，大量財政資金積累在賬上。需要通過財稅體制和職能轉變，盤活這分資金，讓地方能夠光明正大把這些錢花出去，把錢用在刀刃上，用在“補短板”的關鍵位置。

在財政赤字水平方面，今年財政赤字率計劃為2.6%，赤字額度為2.38萬億元，赤字額與上年度相當。2016、2017年財政赤字率都為3%，2018年有所下降，積極財政政策的力度似乎減弱。2019年可以考慮適當提升赤字率，恢復到3%左右，仍然保持在合理水平，赤字額度增加到3萬億元左右。增加的赤字額度重點用于“補短板”領域，支持基礎設施

關鍵項目投資，將有效緩解內外需求減弱對經濟運行的影響。

二是更好地發(fā)揮各種債券的資金籌集能力。對于防范地方債務風險上升而言，發(fā)現(xiàn)債券優(yōu)于融資平臺貸款。債券有很多類別，主要有一般性地方債券、地方專項債、城投債等等，其中有的會形成地方債務，有的不會形成明顯的債務，發(fā)現(xiàn)債券需要有所側重。因此，要調整優(yōu)化地方債券結構，加大不會形成負債壓力的債券發(fā)行比例。

一般性地方債券是基建投融資的重要來源，但這分債券需要當地稅收能力作為還本付息的擔保，也就是會成為地方的債務，因而發(fā)行規(guī)模受到嚴格控制。2017年末地方債券余額14.7萬億元，截至今年10月末上升到18.1萬億元，也就是新增了3.4萬億元。上半年一般性地方債券增長較慢，7月之后隨著基建投資政策逐漸加碼，這分債券發(fā)行明顯提速。預計2019年一般性地方債券還會增加，新增額度可能會在4萬億-5萬億元，將多于今年。

地方專項債則與一般性債券有所不同，專項債券以項目收益和地方信譽作為雙重支撐，不以一般公共預算作為主要償還來源，因而不會加重地方負債。專項債是針對某專項具體工程而發(fā)行的債券，這種債券可以更好地對具體基礎設施項目籌集資金，明年發(fā)行規(guī)?？赡茉龆?。截至今年10月末，地方專項債券余額為7.26萬億元，比去年末增加了1.78萬億元，已經超過今年地方專項債發(fā)行1.35萬億元的目標，預計2019年發(fā)行規(guī)模會有進一步加大。

城投債主要用于城市基礎設施，是地方基建投資資金來源的重要補充。但這分債券主要以地方融資平臺作為發(fā)行主體，是去杠桿防風險的重點監(jiān)管對象。受近期基建投資政策影響，在加上投資收益率相對較高，今年下半年以來市場對城投債的投資熱情開始升溫。隨著基建投資力度加大，城投債規(guī)?？陀^上存在逐漸擴大的必要性。今年上半年我國城投債累計發(fā)行1.1萬億元，發(fā)行了1200多只，比去年同期分別大幅增長了54.24%、48.51%。由于未來加大基建投資的需要，預計2019年城投債發(fā)行或將在監(jiān)管允許的前提下進一步加快。

三是依靠民營資本支持基建投資。民營資本參與基建投資的做法并不陌生，例如杭州灣跨海大橋的就吸納了大量民營資本。實際上，民間投資已經是我國投資的主力，從2012年以來民間投資占全固定資產投資的比重一直保持在60%以上，截至今年10月占比為62.34%。民營資本已經是拉動我國投資和經濟增長的重要力量，如果民營經濟出現(xiàn)問題，民間投資大幅下行，那么經濟運行也會顯著波動。從投資類別來看，民營資本主要投入到制造業(yè)和房地產業(yè)中，今年以來的制造業(yè)投資中超過80%是民間投資帶動。然而民營資本在基建投資中的比重很低，擴大民間投資的著力點也就放在擴大民營資本參與基建投資上。

想要依靠民營資本支持基建投資，這就需要當前的基建項目投融資制度和環(huán)境實質性改變。2019年最有可能的做法是繼續(xù)推進PPP項目，雖然前幾年通過PPP模式帶動民間資金參與基建的效果并不理想，但這個方向不會改變。今年上半年對違規(guī)PPP項目嚴格排查，導致PPP項目數量和資金都有所下降，直到三季度之后才逐漸回升。截至三季度末，PPP項目總入庫1.25萬個，總投資額17.25萬億元，落地率提升至52.41%。據財政數據，目前參與PPP項目的社會資本超過76%來自國有企業(yè)，民營企業(yè)占比僅接近24%。

未來的工作重點是提供更多對民營資本吸引力強的項目，形成真實有效的項目儲備庫；優(yōu)化民營資本參與PPP合作的模式，建立明確的權責機制；提升民間資金參與的積極性，最大限度調動社會資本參與到項目中。

除了推進PPP項目之外，還需要解決的問題是圍繞民營經濟開展一系列和促進措施，破除民間投資和民營經濟發(fā)展障礙。首先，降低民營資本投資準入門檻，例如交通、能源、環(huán)保、社會事業(yè)等逐漸向民資放開。其次，營造公平競爭、公開透明的市場環(huán)境，讓民企與國企獲得對等的待遇，降低經營風險和消除后顧之憂。再次，加大減稅降費力度，杜絕明降暗升現(xiàn)象，切實為民營企業(yè)特別是中小型企業(yè)減輕稅費負擔。

2017年基建投資總額為17.3萬億元，2018年全年可能接近18萬億元，假設2019年基建投資增長8%，需要的投資額將達到19.5萬億元。即便以上措施全面推開，能否完全解決基建投資增長所需的資金來源問題仍然存在不確定性。那么可能存在兩種結果：一種是，在地方財政收入難以顯著增加的情況下，2019年即便構建起新的基建投資資金來源途徑，可能還是會成為新的舉債模式，再次推升地方債務杠桿水平。另一種是，如果融資問題難以解決，那么基建投資增速就很難大幅反彈回升，可能仍在低位徘徊。如果經濟下行壓力依然存在，不排除房地產政策邊際趨松的可能。即便房地產政策出現(xiàn)邊際趨松，也不面解綁，仍然會嚴控房價?？赡軙膭钌唐贩?，加大公租房、共有產權房、定向安置房等保障性的力度。（作者劉學智系交通銀行金融研究中心高級研究員）(本文來自經濟時報)

標簽：