展投資近億財政刺激無望 地方投資面臨“錢荒”考驗工行支

昨天（7月17日）財政在其官方網(wǎng)站公布了財政長日前參加第五輪中美與經(jīng)濟對話時所做的三份發(fā)言。在其中一份主旨演講中，明確優(yōu)先支持具備自主創(chuàng)新能力、先進制造技術(shù)和配套服務(wù)能力，指出，對我國重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和重大工程具有積極帶動作用的先進裝備制造業(yè)，針對當(dāng)前經(jīng)濟形勢，在積極提供信貸等常規(guī)性金融支持的基礎(chǔ)上，今年不會出臺大規(guī)模的財政刺激政策，工行還積極為先進制造業(yè)企業(yè)提供包括債券承銷、融資租賃、現(xiàn)金管理、企業(yè)年金、并購貸款等在內(nèi)的多元化、綜合化金融服務(wù)。同時，會在保持財政赤字總規(guī)模不變的前提下，工行還積極開展衍生交易類、外匯資金類等業(yè)務(wù)，著眼促進經(jīng)濟增長和就業(yè)，幫助這些企業(yè)“走出去”，做一些政策微調(diào)，為先進制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大提供了更加多元化的金融支持。，更多精力將用于推動下一輪財稅。

的這個講話，或許會讓地方數(shù)萬億投資成畫餅。加拿大皇家銀行資深顧問陳思進在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，如果再出臺大規(guī)模的財政刺激政策就好比吸毒，而且加大了劑量，這樣經(jīng)濟會出大問題，“停止規(guī)模刺激經(jīng)濟會進一步下滑，但那是恢復(fù)健康的可持續(xù)發(fā)展所必需的，從長遠看是好事。”

投資驅(qū)動依舊得寵

目前，江西、海南、河南、陜西等份已上半年經(jīng)濟形勢分析會，署了下半年經(jīng)濟工作。會議均釋放出“經(jīng)濟放緩”等信號，而分份依然將投資作為下半年保增長經(jīng)濟署。

7月15日下午，江西長主持江西常務(wù)會議。會議提到“經(jīng)濟增長動力不足、實體經(jīng)濟運行困難、財政金融運行壓力加大”等問題，而保增長依然是下半年經(jīng)濟的第一要義，會議提到“抓項目穩(wěn)投資，發(fā)揮投資在促增長中的主力軍作用，大力推進重大項目，千方百計保持投資較快增長。”

河南同樣將穩(wěn)增長放在突出位置，要求把穩(wěn)定經(jīng)濟運行、促進經(jīng)濟穩(wěn)定回升作為經(jīng)濟工作的首要任務(wù)，做到穩(wěn)中有進，穩(wěn)中有為。另外，貴州也強調(diào)把保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生作為下半年經(jīng)濟工作的首要任務(wù)。

此前，云南、陜西、海南等上半年經(jīng)濟形勢會議均提到“保增長”、“穩(wěn)增長”等基調(diào)，而且不少份仍然將投資列為穩(wěn)增長的重要一環(huán)。不過，在經(jīng)濟放緩、財政收入減少的背景下，投資資金的來源成了問題。

目前，地方資金來源有三種途徑：財政收入、向銀行貸款、發(fā)行地方債。一地方官員向記者表示，“地方財政收入需要支付公務(wù)人員工資、龐大的行政支出以及完善社會保障等，這些財政收入能保證正常支出就不錯了，更別說額外投資重大項目。”

在財政來源面臨危機的背景下，不少地方也寄望再次出臺類似四萬億的升級版。2008年，在“四萬億”的刺激計劃，地方配套投資高達十幾萬億，雖然拉動了經(jīng)濟增長，但地方債務(wù)在短短兩年時間飆升至十多萬億，很多地方上馬的項目造成產(chǎn)能過剩，還債也基本無望，還可能引發(fā)銀行壞賬。

宏源證券固定收益總首席研究員范為在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說，這樣的經(jīng)濟增長無非只是造成產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率極低，而需求卻不能持續(xù)提升，投資需求曇花一現(xiàn)，消費需求無從提振，供需矛盾非常突出。

于是，在今年穩(wěn)增長的情況下，業(yè)界早有呼聲稱，如果再次聽任地方借助銀行信貸的投資，會造成債務(wù)黑洞越來越大。適逢此時，財政長的明確表態(tài)，讓地方斷了大規(guī)模財政刺激的念頭。當(dāng)然，同時也表示，將著眼促進經(jīng)濟增長和就業(yè)，幫助這些企業(yè)“走出去”，做一些政策微調(diào)。

萬億投資成畫餅

著名職業(yè)投資人黃生在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時說，高層基本達成了共識，就是不刺激經(jīng)濟，“高層可能也意識到依靠投資拉動經(jīng)濟有弊端，導(dǎo)致貨幣固化和超發(fā)，地方債繼續(xù)膨脹等，財政傳遞的信號是不再依靠大規(guī)模的投資。”

盡管遭遇財政困境，但多地繼續(xù)推出以投資為主的經(jīng)濟刺激計劃，比如浙江的計劃提出，2013年至2017年，浙江將重點推進1000個以上重大項目，帶動全社會固定資產(chǎn)投資超過10萬億元。僅在今年5月，各地投資計劃已經(jīng)超過20萬億，大多數(shù)份計劃的投資增速在20%以上，一些地區(qū)甚至達到30%以上。統(tǒng)計各地已經(jīng)發(fā)布的上半年經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，很多份固定資產(chǎn)投資在GDP中的所占比重依舊很大，其中江西、云南等投資增速較快。

黃生說，地方還有投資沖動，“總體而言，地方資金主要就是財政和銀行貸款，但現(xiàn)在這兩方面資金來源都成問題，不管萬億還是十萬億的投資規(guī)模，更多的是畫餅，餅畫得越大對招商引資有利。”

在地方的財政收入無法完全獨立支撐規(guī)模宏大的投資計劃的情況下，如何融到資金成為難題。此前，《每日經(jīng)濟新聞》報道，多高官拜會財政長，寄望財政資金的支持，這其中也包括經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的廣東。因為資金的窘境，今年多地城際鐵路幾乎陷入停滯。

關(guān)鍵要搞活中小企業(yè)

統(tǒng)計公布數(shù)據(jù)，目前二季度經(jīng)濟增速為7.5%，比一季度的7.7%有所下降，處于年度目標(biāo)的臨界點。對經(jīng)濟政策最新表態(tài)是：“下限”就是穩(wěn)增長、保就業(yè)，“上限”就是防范通貨膨脹。

在黃生看來，要穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，又要保就業(yè)、防通脹，這是一件非常難的事。

因為高層未透露具體GDP增長下限，這引起各界的猜測。社科院金融所專家易憲容在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時說，既然基調(diào)已經(jīng)定好不出刺激政策，穩(wěn)增長實際上只要保證7%的增長速度就行，再下行一些也不太要緊，“關(guān)鍵是要將四萬億積累的矛盾降下來，對經(jīng)濟政策作調(diào)整，地方主導(dǎo)的投資是其次，關(guān)鍵是要搞活經(jīng)濟，尤其是中小企業(yè)做好。”

也表示，各門一般性支出縮減5%。除工資外，包括對地方轉(zhuǎn)移支付在內(nèi)的其他經(jīng)費都要削減，“與此同時我們將出臺一些減稅措施，尤其是針對微小企業(yè)的減稅措施，使其更好地為促進就業(yè)作貢獻。”

范為認為，現(xiàn)在財政收支存在矛盾，全面減稅很難，政策調(diào)整的空間很小，“由于現(xiàn)在地方債務(wù)太大，嚴重脫離經(jīng)濟發(fā)展，如何讓債務(wù)由包袱變成動力，現(xiàn)在只有一個辦法將債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)，這樣還可以起到激勵的作用。短期投資不可能，一定需要機制的。”

范為建議，未來的方向不能通過發(fā)行貨幣刺激經(jīng)濟，而是引進民間資金可以嘗試采用PPP模式引進資金，“不過，短期內(nèi)還是難以將民間資本引進，而是要等到新的經(jīng)濟周期開始，這輪經(jīng)濟下滑趨勢會持續(xù)很長時間，地方投資來穩(wěn)定增長的可能性很小，依靠也難以托得住。”

另外，陳思進建議，解決投資資金來源問題可盡快全面征收房產(chǎn)稅，從空置房征收重稅開始。

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