會(huì)在京開幕“三駕馬車”需求疲軟 經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力第十四

4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 7%，與交通強(qiáng)國的每一步堅(jiān)實(shí)跨越。海內(nèi)外各大商家企業(yè)及配套廠商紛紛借此契機(jī)展示拳頭產(chǎn)品，預(yù)期6.4%，捕捉市場(chǎng)發(fā)展和新時(shí)代的脈搏，前值 6%。1至4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長 7%，在人潮中展示自己獨(dú)一無二的國際形象。新國展南登陸大人頭攢動(dòng) 觀展觀眾排隊(duì)入場(chǎng)5月28日，增速創(chuàng)1999年底以來新低，第十四屆國際交通技術(shù)與設(shè)備展覽會(huì)（China Transpo 2018）（以下簡(jiǎn)稱“交通展”）登陸北京國際展覽中心（新館），預(yù)期 7.4%，在掌聲與期盼中拉開帷幕。第十四屆國際交通技術(shù)與設(shè)備展覽會(huì)開幕式交通運(yùn)輸長出席開幕儀式并致辭。交通運(yùn)輸組成員、多玻利維亞國駐華大使Heriberto Quispe Charca；科技原副長、科技體制研究會(huì)理事長張景安、科學(xué)院原副院長楊柏齡、（需補(bǔ)充其他出席領(lǐng)導(dǎo)），前值 7.5%。1-4月，來自相關(guān)司領(lǐng)導(dǎo)、學(xué)會(huì)、協(xié)會(huì)代表、參展企事業(yè)單位領(lǐng)導(dǎo)代表及媒體代表同見證了這一盛事，民間固定資產(chǎn)投資同比增長7%（1-3月增長8.9%）。2018年1-4月份，隨即跟隨長參觀了展會(huì)。交通運(yùn)輸長長在開幕式上致辭表示，全國房地產(chǎn)投資30592億元，本屆交通展是交通運(yùn)輸在的后舉辦的第一個(gè)展會(huì)，同比名義增長10.3%，正值我國40之際，增速比1-3月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比 增長9.4%，順應(yīng)時(shí)代潮流，預(yù)期 10%，意義非凡?；赝?0年，前值 10.1%，交通運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)了由“瓶頸制約”到“總體緩解”再到“基本適應(yīng)”的重大躍升，增速為2004年以來最低。

4月工業(yè)增加值增速遠(yuǎn)超預(yù)期，正堅(jiān)定地向交通強(qiáng)國邁進(jìn)。也強(qiáng)調(diào)，主要因?yàn)椴傻V業(yè)、供給側(cè)限產(chǎn)力度下降、汽車制造業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，時(shí)代賦予了交通運(yùn)輸行業(yè)交通強(qiáng)國的新使命。交通要強(qiáng)，橡膠和塑料制品業(yè)等行業(yè)增加值回升幅度較大。

但考慮到各項(xiàng)需求端（房地產(chǎn)、消費(fèi)、投資、出口）均全面下滑，更要依靠科技支撐。“我們要將創(chuàng)新擺在發(fā)展全的核心位置，1-4月固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步大幅下滑，打造以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)的創(chuàng)新發(fā)展體系。要著眼于強(qiáng)基礎(chǔ)，1-4月房地產(chǎn)投資增速下滑，也要著手于補(bǔ)短板，4月社會(huì)消費(fèi)品零售增速大幅下滑，讓群眾能夠分享技術(shù)革新和進(jìn)步的紅利。要將核心技術(shù)和大國重器牢牢握在手中，1-4月進(jìn)出口累積同比增速顯著下滑，不斷掌握新一輪全球科技競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)。”交通運(yùn)輸長長視察徐工展位本屆交通展以“科技引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，2018年經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大。

1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長7.0%，奮力推進(jìn)交通強(qiáng)國”為主題，延續(xù)快速下行態(tài)勢(shì)，反映出投資下行壓力巨大。一方面，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，2018年以來，第一產(chǎn)業(yè)投資增速持續(xù)保持在高位水平，1-2月同比增長27.8%、1-3月同比增長24.2%，或與政策支持“三農(nóng)”投資有關(guān)，但1-4月同比增速快速下行至16.8%，反映出第一產(chǎn)業(yè)對(duì)投資拉動(dòng)動(dòng)能并不持續(xù)；另一方面，從投資主體上看，2017年四季度以來，民間投資同樣保持著良好的上升趨勢(shì)，2017年1-10月民間投資累積同比增長5.8%，持續(xù)上升至2018年1-3月的8.9%，但1-4月民間投資同樣“掉頭向下”至8.4%的水平，反映出民間投資作為衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資動(dòng)能的指標(biāo)同樣面臨回落?？傮w上，無論是2018年超預(yù)期的第一產(chǎn)業(yè)投資，還是被“寄予厚望”的民間投資均出現(xiàn)了下降，2018年投資下行壓力巨大。

1-4月房地產(chǎn)投資、銷售、土地購置面積增速均大幅下滑，反映低庫存對(duì)房地產(chǎn)投資支撐作用有限，房地產(chǎn)投資面臨下滑趨勢(shì)。從數(shù)據(jù)上看，1-4月房地產(chǎn)投資、商品房銷售額、土地購置面積同比增速分別為10.3%、9.0%、-2.1%，較1-3月分別累積同比增速10.4%、10.4%、0.5%均出現(xiàn)明顯下滑，房地產(chǎn)投資下行壓力同樣明顯。

此前，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，一方面，房地產(chǎn)“低庫存”會(huì)支撐2018年房地產(chǎn)投資；另一方面，土地購置費(fèi)遞延同樣會(huì)數(shù)據(jù)上抬升2018年房地產(chǎn)投資增速。但考慮到，房地產(chǎn)企業(yè)投資增速與現(xiàn)金流密切相關(guān)，在社會(huì)融資條件收緊、調(diào)控資金流入房地產(chǎn)的政策下，2018年房地產(chǎn)投資增速下行壓力明顯。

4月社會(huì)消費(fèi)零售同比增長9.4%，較前值明顯下滑，反映出2018年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐難以為繼。我們的判斷——“2017年消費(fèi)貸明顯走高，居民消費(fèi)存在‘寅吃卯糧’的情況，2018年居民消費(fèi)不可持續(xù)”得到充分驗(yàn)證。

4月出口同比增長（按計(jì)）3.7%，4月進(jìn)口同比增長(按計(jì))11.6 %，外貿(mào)情況不容樂觀。市場(chǎng)上不少觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于進(jìn)出口數(shù)據(jù)，主要要參考美元計(jì)價(jià)數(shù)據(jù)，4月進(jìn)口、出口同比增速（按美元計(jì)）分別為21.5%、12.9%，遠(yuǎn)高于計(jì)價(jià)的進(jìn)出口同比增速。

但我們認(rèn)為，美元計(jì)價(jià)的進(jìn)、出口同比增速虛高并不能反映貿(mào)易情況的大幅走好，對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，計(jì)價(jià)進(jìn)出口同比增速，特別是計(jì)價(jià)的累計(jì)同比增速更有參考意義，因?yàn)镚DP、工業(yè)增加值等均為計(jì)價(jià)。

此外，2018年一季度凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)為-0.62%、2017年四季度為0.62%，同時(shí)，更為客觀的指標(biāo)是看計(jì)價(jià)的進(jìn)、出口累計(jì)同比增速，可以明顯發(fā)現(xiàn)2018年1-4月進(jìn)出口累計(jì)同比增速均顯著低于2017年，且呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑，表明2018年外貿(mào)情況并不樂觀。

總結(jié)全文， 4月工業(yè)增加值大超預(yù)期，主要供給側(cè)放緩和汽車生產(chǎn)有關(guān)。但在2018年4月投資、消費(fèi)、出口增速數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯下滑的情況下，2018年經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大。

第一，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，無論是2018年超預(yù)期的第一產(chǎn)業(yè)投資，還是被“寄予厚望”的民間投資均出現(xiàn)了下降，2018年投資下行壓力巨大；

第二，4月房地產(chǎn)投資、銷售、土地購置面積增速均大幅下滑，證偽房地產(chǎn)“補(bǔ)庫存”下2018年房地產(chǎn)投資明顯回升觀點(diǎn)。由于房地產(chǎn)企業(yè)投資增速與現(xiàn)金流密切相關(guān)，在社會(huì)融資條件收緊、調(diào)控資金流入房地產(chǎn)的政策下，2018年房地產(chǎn)投資增速下行壓力明顯；

第三，由于2017年消費(fèi)貸明顯走高，居民消費(fèi)存在“寅吃卯糧”的情況，2018年居民消費(fèi)不可持續(xù)；

第四，美元計(jì)價(jià)的進(jìn)、出口同比增速虛高并不能反映貿(mào)易情況的大幅走好，對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，計(jì)價(jià)進(jìn)出口同比增速，特別是計(jì)價(jià)的累計(jì)同比增速更有參考意義。2018年一季度凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)轉(zhuǎn)負(fù)，2018年1-4月進(jìn)出口累計(jì)同比增速顯著低于2017年，且呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑，2018年外貿(mào)情況不容樂觀。作者：鄧海清，海清FICC頻道全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，大學(xué)客座教授；陳曦，海清FICC頻道研究員(本文來自財(cái)新網(wǎng))

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