在超額收益鐵道國航等17家單位財務(wù)風險極大明年上

標準普爾今日在京發(fā)布《100大企業(yè)》信用觀察報告專輯，在基建增強的確定性背景下，報告稱大企業(yè)面臨顯著財務(wù)風險。該報告選取了107家大型企業(yè)，我們預(yù)計明年上半年工程機械股票的底仍處抬升過程中,重拾超額收益。能源裝備領(lǐng)域方面，涉及了15個行業(yè)，非常規(guī)油氣受益于能源格調(diào)整，其有企業(yè)占總數(shù)的80%左右。其航(601111,股吧)、遠洋(601919,股吧)、河北鋼鐵(000709,股吧)、首鋼集團、天津泰達投資控股和鐵道等17家企事業(yè)單位被評定為財務(wù)風險“極大”；另有鋁業(yè)(601600,股吧)、中鐵(601390,股吧)、中糧集團、大唐集團、山東鋼鐵(600022,股吧)等33家企業(yè)被評定為財務(wù)風險“很大”；而107家企業(yè)中只有移動和石油(601857,股吧)集團被認定為財務(wù)風險“極低”。

標準普爾報告將107家被研究企業(yè)的財務(wù)風險區(qū)分為“極大”、“很大”、“較大”、“中等”、“較低”、“極低”6個等級，建議長期關(guān)注龍頭設(shè)備生產(chǎn)商。節(jié)能設(shè)備領(lǐng)域上，其中獲得財務(wù)風險“極大”評價的有17家企業(yè)；風險“很大”評價的有33家企業(yè)；風險“較大”評價的有22家，一級、二級能效螺桿空壓機得到大力推廣，以上三類占到總調(diào)查樣本的67.2%。107家企業(yè)中獲得財務(wù)風險“中等”評價的有27家；風險“較低”評價的有6家，組裝產(chǎn)能將逐步退出市場，而獲得風險“極低”評價的只有2家，具有技術(shù)優(yōu)勢的龍頭公司市場占有率將進一步提升。，即中石油集團和移動。

標準普爾報告同時分析了107家企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況，同樣分為6個級別：即業(yè)務(wù)狀況“卓越”、“出色”、“較好”、“一般”、“疲弱”和“極弱”。其中并無企業(yè)獲得業(yè)務(wù)狀況“極弱”評價，獲“疲弱”評價的有4家，分別是：平煤神馬能源化工集團、淮南礦業(yè)集團、冀中能源(000937,股吧)集團和上海久事公司；107家企業(yè)中大分企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況處于“一般”、“較好”，而同樣只有2家企業(yè)獲得了業(yè)務(wù)狀況的評價“卓越”，這兩家企業(yè)即為上述被標普認定財務(wù)風險“極低”的中石油和中移動。

鐵道等17家企事業(yè)單位財務(wù)風險“極大”

鐵道財務(wù)風險“極大”

標普稱，鐵道從鐵路基金（2011年末規(guī)模為641.94億元）獲得大量的資金，這包含在收入和息稅及折舊攤銷前利潤之中。如果包括這些獲得的款項，鐵道2011年的主要財務(wù)指標疲弱，負債對息稅及折舊攤銷前利潤比率為12.3倍，經(jīng)營現(xiàn)金流利息覆蓋比率為3.1倍，經(jīng)營現(xiàn)金流對總負債比率為6.1%。

在資本結(jié)構(gòu)方面，屬于高度杠桿性，負債對權(quán)益比率為54%，經(jīng)營現(xiàn)金流對負債比率為6%，兩者在過去三年都遭到削弱。鐵道此前通過較高水平的發(fā)債對資本項目提供資金，這表明杠桿性出現(xiàn)實質(zhì)性改善的可能性較低。

國際航空股份有限公司財務(wù)風險“極大”

標普稱，國航過去三年負債對總資本比率始終高于65%。資產(chǎn)負債杠桿性可能將保持在高位，因為國航可能通過增加借款來支付擴大機隊規(guī)模的開支。

遠洋控股股份有限公司財務(wù)風險“極大”

標普稱，遠洋的主要業(yè)務(wù)的盈利能力具有波動性且進行大量的資本支出。該公司盈利能力的歷史情況好壞參半，這反映在2009和2011年出現(xiàn)經(jīng)營虧損，因航運業(yè)周期具有波動性。該公司經(jīng)營性租賃調(diào)整后的自由經(jīng)營現(xiàn)金流在2011年大幅下降至負20億元，而2010年為正160億元。而其因出現(xiàn)經(jīng)營虧損且為了支持擴張而增加借款。過去三年的遠洋調(diào)整后負債對資本比率約為70%。

發(fā)電集團財務(wù)風險皆為“很大”

標準普爾報告認為，發(fā)電集團：大唐、國電、華電、華能和中電投的財務(wù)風險皆為“很大”，這是嚴重性僅此于“極大”的第二檔評級。發(fā)電集團皆為國有企業(yè)。

其電集團過去三年的經(jīng)營現(xiàn)金流對負債比率平均不到10%，負債對總資本比率約為80%。標普認為，如果國電集團仍然主要通過負債來對其大規(guī)模的資本支出計劃提供資金，則這一比率可能將會進一步增長。國電集團2012-2014年計劃進行約980億元的資本支出，這規(guī)模的計劃將進一步施壓現(xiàn)金流收支情況。

而標普報告對發(fā)電集團的業(yè)務(wù)狀況評價皆為“較好”。標普認為這主要受益于經(jīng)濟高速增長帶來的能源需求上升以及上述企業(yè)良好強勁的市場地位。

中石油中移動被評價為財務(wù)風險最小、業(yè)務(wù)最優(yōu)

中石油和中移動是107家企業(yè)中評價最優(yōu)的兩家企業(yè)，皆獲得財務(wù)風險“極低”和業(yè)務(wù)狀況“卓越”的評價。

標普認為中石油集團現(xiàn)金流指標堅挺，經(jīng)營現(xiàn)金流對總負債的三年平均比率高達73%以上；即使息稅及折舊攤銷前利潤下降30%，未來12個月內(nèi)的短期現(xiàn)金來源足以覆蓋其短期現(xiàn)金支出需求。中石油集團財務(wù)杠桿處于一般水平，負債對息稅及折舊攤銷前利潤比率為1.4倍，總負債對總資本比率約為23.4%。

同樣，標普認為移動擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流指標，較低的財務(wù)杠桿，2011年負債對息稅及折舊攤銷前利潤比率為0.2倍，具有強勁的自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。移動擁有3320億元的現(xiàn)金和等價物，遠超過550億元的負債總額。 

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