地產(chǎn)嚴(yán)控+貿(mào)易摩擦加劇 PPP成基建穩(wěn)投資增長利器

近日,國盛證券和中銀國際證券發(fā)布研報(bào)表示,“貿(mào)易摩擦+地產(chǎn)嚴(yán)控”背景下,基建成國內(nèi)穩(wěn)投資核心工具。

從宏觀層面看,經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出無非是:凈出口、消費(fèi)、投資三駕馬車。從當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看,一方面貿(mào)易摩擦?xí)r有發(fā)生,凈出口存在不確定性,另一方面經(jīng)濟(jì)下行過程中消費(fèi)提升又很難短時(shí)間奏效。而發(fā)展基建是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的“常規(guī)手段”,2008年和2012年的兩輪經(jīng)濟(jì)下行周期我國都大力出臺(tái)過基建政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。今年隨著對(duì)地方專項(xiàng)債發(fā)行的加快,預(yù)計(jì)基建投資增速相比2018年會(huì)有明顯上升。

在經(jīng)濟(jì)增長速度放緩,地方財(cái)政收支矛盾進(jìn)一步加劇、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題日趨嚴(yán)峻的情況下,采用PPP作為拉動(dòng)基建投資的“利器”,乃至促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為很多地方的不二選擇。作為投融資和財(cái)政支出創(chuàng)新的重要方式,PPP在穩(wěn)增長、促、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)層面被寄予厚望,PPP得到了空前發(fā)展。

7.31會(huì)議嚴(yán)控房地產(chǎn)投資

731 會(huì)議強(qiáng)調(diào)“房住不炒”,落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制,不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

730 會(huì)議主要看點(diǎn)包括:

重提“六個(gè)穩(wěn)”,將“穩(wěn)增長”列到其他主要目標(biāo)之前,未直接提“去杠桿”及“戰(zhàn)”,表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn),下半年經(jīng)濟(jì)仍以穩(wěn)字當(dāng)頭,預(yù)計(jì)“寬財(cái)政+松貨幣”將是主要政策組合。

嚴(yán)控房地產(chǎn),明確“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”,預(yù)計(jì)地產(chǎn)融資仍將持續(xù)收緊,下半年房地產(chǎn)鏈條將趨勢承壓;

盡管此次會(huì)議本身提及基建具體措施較少(主要包括城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、冷鏈物流、信息網(wǎng)絡(luò)等),但隨著將房地產(chǎn)排出在經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具范圍之外,下半年國內(nèi)穩(wěn)投資的主要工具幾乎只能在基建領(lǐng)域了。

事實(shí)上,“房住不炒”不是第一次提出,2019 年一季度剛需釋放,房市出現(xiàn)小陽春,419 一季度會(huì)議重提“房住不炒”,4 月 中旬以來房地產(chǎn)銷售明顯降溫。5 月銀保監(jiān)會(huì)“23 號(hào)文”開啟新一輪房地產(chǎn)融資收緊,信托、海外債、銀行貸款等一系列監(jiān)管新政密集出臺(tái)。

此次明確釋放調(diào)控不放松的信號(hào),意味著房企下半年融資形勢嚴(yán)峻。

特朗普再加關(guān)稅 貿(mào)易摩擦加劇

8月1日美股盤中,特朗普發(fā)推表示將從9月1日起對(duì)價(jià)值3000億美元的商品加征10%的關(guān)稅,這不包括已對(duì)2500億美元的商品征收25%的關(guān)稅。

這次美中貿(mào)易之戰(zhàn)中升級(jí)的目標(biāo)是對(duì)所有尚未面臨此類稅收的進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的關(guān)稅,涉及大量的日用品。

據(jù)辦公室的擬議清單顯示,在3000億美元的目標(biāo)產(chǎn)品中,包括了智能手機(jī)、筆記本電腦、玩具、馬桶座、芥末和番茄醬分配器、塑料盤子和托盤、相框、小雕像、珠子以及各種“其他塑料制品”。其他產(chǎn)品包括硫化橡膠制成的物品,這些物品經(jīng)過處理后具有柔韌性和耐熱性,例如傳送帶和軟管、醫(yī)療手套和寵物玩具。而其他石化重質(zhì)產(chǎn)品包括聚酯紗線和織物、旅行衛(wèi)生套裝、蠟筆、梳子和發(fā)夾、牙線、、除冰液、壁紙和橡膠底鞋。也基本涵蓋了所有出口照明產(chǎn)品。

以上,貿(mào)易摩擦不確定性增加,國內(nèi)求穩(wěn)壓力之下,下半年基建作為對(duì)沖工具的重要性不斷提升。

消費(fèi)白馬股業(yè)績不振

7月15日,有“藥中茅臺(tái)”之稱的東阿阿膠開盤便一字封死在跌停板。前一日晚,東阿阿膠發(fā)布2019年半年報(bào)預(yù)告顯示,預(yù)計(jì)上半年歸屬凈利潤為1.81億元至2.16億元,同比下降75%至79%。這是被市場視為“價(jià)值投資”標(biāo)的的“大白馬”東阿阿膠,在連續(xù)十二年持續(xù)增長后,業(yè)績出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。

無獨(dú)有偶。

大族激光、涪陵榨菜、輔仁藥業(yè)等白馬股先后遭遇業(yè)績下滑或涉 嫌造 假,二級(jí)市場股價(jià)大跌。2017年至今,東阿阿膠市盈率已由當(dāng)年的22倍下降至11倍左右。涪陵榨菜由去年40倍的市盈率下降至27倍左右。

一時(shí)間,從消費(fèi)電子、制藥到食品,這些最易誕生白馬股的大消費(fèi)行業(yè),驚雷四起。

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的未來走勢,一位大型券商的食品行業(yè)分析人士表示,“下半年應(yīng)該挺難受,經(jīng)營層面比較困難。消費(fèi)行業(yè)具有滯后性的屬性,宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,在未來2-3季度,消費(fèi)行業(yè)的下降會(huì)比較明顯。當(dāng)然,分化還是存在,好的公司還是會(huì)好。”

實(shí)際上,對(duì)于整個(gè)消費(fèi)環(huán)境的變化,企業(yè)已經(jīng)有所感受。

涪陵榨菜證券人士在談及上半年業(yè)績增速放緩時(shí),提到的原因之一是“經(jīng)濟(jì)活力下降、銷售費(fèi)用提高等原因?qū)е铝耸杖霚p少”。

消費(fèi)行業(yè)上市公司業(yè)績紛紛下滑,上市公司紛紛“爆雷”,也讓投資者無所適從。

基建承擔(dān)穩(wěn)增長的任務(wù)

從需求側(cè)來看,出口、消費(fèi)、投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量,被經(jīng)濟(jì)學(xué)界俗稱為“三駕馬車”。

如今貿(mào)易摩擦抑制出口,內(nèi)需不振,這意味著目前只有靠投資能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,而投資領(lǐng)域的地產(chǎn)投資處于房住不炒的嚴(yán)控狀態(tài),所以基建投資必將扛起拉動(dòng)投資增長的大旗。再看上半年基建表現(xiàn),上半年基建大幅回落,拖累經(jīng)濟(jì)增速,主要是由于地方債務(wù)整頓以及財(cái)政支出較為遲緩所致,而730會(huì)議“強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要發(fā)揮更大的作用”,以及強(qiáng)調(diào)加大基建領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度,因此,下半年有望通過基建發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需,對(duì)沖外需疲軟,為下半年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展找到著力點(diǎn)。

同時(shí),7 月新增專項(xiàng)債流向基建占比大幅提升,年內(nèi)發(fā)行額度存上調(diào)可能性。

根據(jù)財(cái)政公布,7 月發(fā)行地方債券達(dá) 5559 億元,其中一般債券 1733 億元,專項(xiàng)債券 3824 億元;新增債券 3765 億元,占比達(dá) 68%。1-7 月累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券 1.68 億元,根據(jù)財(cái)政計(jì)劃 9 月底基本發(fā)行完畢,則 8-9 月剩余可發(fā)行新增專項(xiàng)債額度僅剩 4657 億元,因此未來不排除動(dòng)用往年未使用的 1.1 萬億額度,以及年中臨時(shí)增加額度。從募集資金投向上看,7 月份新增專項(xiàng)債流向基建相關(guān)領(lǐng)域金額占比為 40%,較6 月大幅提升了 11 個(gè) pct,流向棚改、土地儲(chǔ)備領(lǐng)域金額占比分別為 36%/24%,較上月變動(dòng) 0/-11 個(gè) pct,結(jié)合近期首批專項(xiàng)債作資本金項(xiàng)目落地來看,未來新增專項(xiàng)債發(fā)行向基建領(lǐng)域傾斜力度有望進(jìn)一步加大。

PPP行業(yè)作為基建行業(yè)的主力軍,將獲益于基建穩(wěn)增長帶來的長期利好,而龍?jiān)鳛槊衿驪PP領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊,也將直接受益于基建領(lǐng)域的利好。據(jù)中信建投研報(bào),龍?jiān)壳霸谑?PPP項(xiàng)目 70 個(gè),總投資額超 800 億。

近期會(huì)議由于沒有直接提及傳統(tǒng)基建內(nèi)容造成分短期博弈資金流出,但短期下跌后已釋放了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。展望下半年,基建行業(yè)PPP仍是國內(nèi)穩(wěn)投資的核心政策工具(本文來自基金網(wǎng))

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