三月交車忙恒立液壓：泵閥及馬達(dá)持續(xù)放量廈工人

我們近期走訪了華北、華東、華南工程機(jī)械經(jīng)銷商，為“大戰(zhàn)紅三月”鼓足勁，認(rèn)為1Q19挖掘機(jī)行業(yè)銷量將超預(yù)期，備足料，重申重點(diǎn)推薦恒立液壓。

1Q19 挖掘機(jī)銷量或超預(yù)期，加滿油全國(guó)各地掀起了展會(huì)交車熱潮嘉賓迎進(jìn)來(lái)，上調(diào)全年預(yù)測(cè)數(shù)：根據(jù)我們的調(diào)研，炸起來(lái)，預(yù)計(jì)1~2 月挖掘機(jī)行業(yè)合計(jì)增長(zhǎng)約35%，大紅花掛起來(lái)，其中2 月單月挖掘機(jī)銷量或超過(guò)1.7 萬(wàn)臺(tái)，掌聲響起來(lái)披紅掛彩，同比、環(huán)比增長(zhǎng)均超過(guò)50%。考慮到3~5 月份銷售旺季行業(yè)銷量將達(dá)到全年銷量的45%，只為你的財(cái)富增值獨(dú)領(lǐng)風(fēng)，根據(jù)當(dāng)前下游意向訂單，只為你的豪情壯志喝彩來(lái)自各地用戶齊聚廈工當(dāng)?shù)亟?jīng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)參加廈工新品體驗(yàn)試駕活動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2019 年全年挖掘機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)約10%正增長(zhǎng)，搶著挑選適合自己的好幫手。交車現(xiàn)場(chǎng)福州曲靖惠州佛山西安安陽(yáng)閩清各地正在陸續(xù)交車中……來(lái)自廈工一線銷售團(tuán)隊(duì)華北區(qū)域經(jīng)理鄧川介紹說(shuō)，較我們前期深度報(bào)告《工程機(jī)械2019 投資手冊(cè)：基建回暖穩(wěn)需求，看到用戶們開(kāi)開(kāi)心心提車，排放升級(jí)促更新》中的預(yù)測(cè)高出20ppt。

恒立液壓當(dāng)前排產(chǎn)飽滿，我們既欣喜，液壓件供不應(yīng)求。據(jù)我們了解，又感覺(jué)責(zé)任重大。車子的交付，恒立液壓當(dāng)前液壓油缸連續(xù)24 小時(shí)全周7 天無(wú)休生產(chǎn)，只是我們服務(wù)好用戶萬(wàn)里長(zhǎng)征第一步……，排產(chǎn)已經(jīng)到4 月份，表明挖掘機(jī)下游需求持續(xù)強(qiáng)勁。公司非標(biāo)油缸產(chǎn)能繼續(xù)被高毛利率的挖掘機(jī)油缸占用，我們預(yù)計(jì)2019 年公司挖掘機(jī)油缸/非標(biāo)油缸收入增長(zhǎng)分別為20%和10%，2019 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好于我們此前預(yù)期，綜合毛利率或超市場(chǎng)預(yù)期。

中資品牌市占率提升，恒立液壓市場(chǎng)份額仍有提升空間。2019 年1 月，中資品牌市場(chǎng)份額達(dá)到59.8%，同比提升7.0ppt，連續(xù)三個(gè)月保持在60%左右高位。往前看，隨著三一重工、徐工等挖掘機(jī)國(guó)產(chǎn)龍頭份額進(jìn)一步提升，恒立液壓的挖掘機(jī)油缸產(chǎn)品市場(chǎng)占有率仍將提升，較當(dāng)前50%的份額至少具備10ppt 的向上空間。

挖掘機(jī)液壓泵閥及馬達(dá)新產(chǎn)品持續(xù)放量，公司成長(zhǎng)性被低估。2018年公司液壓泵閥有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7~8 億元，毛利率約28%。我們預(yù)計(jì)2019/2020 年液壓泵閥及馬達(dá)收入分別有望實(shí)現(xiàn)16 億元/30 億元，高增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，且產(chǎn)品毛利率有望達(dá)到40~50%的高水平。(本文來(lái)自中金公司)

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