利潤彈性大年,工程機械各品類卻都有些增長疲軟。根據(jù)公開數(shù)據(jù)了解:8月份挖掘機銷售11588臺,競爭格重構(gòu),同比漲幅33.0%,結(jié)構(gòu)性投資機會,環(huán)比增長4%,首推柳工
2018 年3月,1-8月份累計銷售142834臺,我們走訪東、中、西的9 個份進行調(diào)研。從調(diào)研情況來看,同比漲幅56.2%;裝載機銷售8360臺,旺季(3-5月)銷量或?qū)⒊A(yù)期。我們預(yù)計3 月挖機銷量增速為30%~50%,同比增長9.5%,對挖機行業(yè)全年需求謹慎樂觀,環(huán)比下降4.45%。1-8月累計銷售82600多臺,預(yù)計2018 年全年增速為10%~20%。另一方面,同比增長28%,我們認為,增長勢頭放緩;推土機銷售422臺,2018 年或是工程機械行業(yè)利潤彈性的大年,同比下滑6.43%,行業(yè)或?qū)⒅匦孪磁?,環(huán)比下降11.9%,國產(chǎn)優(yōu)秀廠商銷量增速有望大幅跑贏行業(yè)。從業(yè)績彈性和估值的角度,1-8月累計銷量達5374臺,首推柳工,同比增長32.2%;平地機銷售321臺,關(guān)注三一重工、恒立液壓。
草根調(diào)研反饋:挖機旺季銷量有望超預(yù)期
我們預(yù)計3月挖機行業(yè)銷量同比增速在30%~50%之間,同比下滑23.2%,遠快于1+2月14%的增長。我們認為,環(huán)比下降0.9%。1-8月累計銷量達到3800余臺,增長勢頭放緩;推土機銷售422臺,3 月銷售旺盛的原因:1)今年下游復(fù)工的時間普遍偏早,同比增長26%;重卡銷售7.2萬輛,機器開工率維持高位,環(huán)比下降4%,好于去年同期,同比下滑23%。1-8月累計銷量為81.8萬輛,下游需求主要來自于新農(nóng)村、鐵路和公路投資;2)更新需求增加,同比增長7%。挖掘機:火爆退卻,以舊換新的比例一般在40-50%之間,漲幅趨于平穩(wěn)2018年1-8月納入分會統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)銷售142834臺,分地區(qū)在70%以上,主要是2010 年-2012 年的機器;3)廠商今年著力市占率提升,經(jīng)銷商希望在3-5 月份的銷售旺季多拿訂單,以保證全年的銷售目標。
我們對挖機行業(yè)全年需求的判斷:穩(wěn)定增長,謹慎樂觀
維持對全年挖機行業(yè)銷量10%~20%的增速判斷。這個判斷的前提是2018年基建投資增速14%~15%之間,房地產(chǎn)投資增速在3.5%~4.5%之間。這和我們對經(jīng)銷商草根調(diào)研得到的結(jié)論比較一致。全年挖機行業(yè)有望呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢,從走勢上看,預(yù)計上半年的增速會快于下半年的增速。
2018年有望成為工程機械利潤彈性大年
我們認為今年工程機械收入會穩(wěn)定成長,成本端壓力緩和,毛利率將保持穩(wěn)定,資產(chǎn)包袱去年基本清理干凈。總體而言,我們認為今年有望成為工程機械利潤彈性的大年。
行業(yè)競爭格重構(gòu),同比漲幅33.0%,帶來結(jié)構(gòu)性投資機會,環(huán)比增長4%,重點推薦柳工
我們預(yù)計2018 年會是行業(yè)重新洗牌的一年,國產(chǎn)廠商的市場份額將進一步提升,在新一輪的競爭中,個別優(yōu)秀廠商的銷量增速有望大幅跑贏行業(yè)。我們持續(xù)推薦2018 年業(yè)績彈性最大,估值最低的柳工(2018 年預(yù)測凈利潤8 億/yoy150%,PE 為11.9 倍),大跌是很好的買入機會。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期;基建與房地產(chǎn)投入不及預(yù)期;液壓泵閥持續(xù)嚴重缺貨導(dǎo)致供給不足。(本文來自華泰證券)
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