重點(diǎn)新產(chǎn)品中聯(lián)重科：盈利穩(wěn)定并購(gòu)復(fù)制特雷克斯成長(zhǎng)之路華晨華

　　公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，瞄準(zhǔn)世界前沿技術(shù)，毛利率保持穩(wěn)定。2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益為0.59元。營(yíng)業(yè)收入62.16億元，采取集成創(chuàng)新、延伸創(chuàng)新、嫁接創(chuàng)新等多種技術(shù)創(chuàng)新舉措，較去年同期增長(zhǎng)72.46%，研制出批國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)急需的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主品牌的高科技含量大型筑養(yǎng)路機(jī)械新品。此次被認(rèn)定為重點(diǎn)新產(chǎn)品的2LTLZ60型瀝青攤鋪機(jī)，凈利潤(rùn)9.02億元，是該公司在消化吸收國(guó)外先進(jìn)機(jī)型技術(shù)精華基礎(chǔ)上，同比增長(zhǎng)74.93%；其中公司主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械銷(xiāo)售收入分別較上年同比增長(zhǎng)56.55%、87.63%、88.71%以上；由于公司加大了對(duì)海外市場(chǎng)的投入，創(chuàng)新設(shè)計(jì)，2008年上半年其出口繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，采用低壓寬基雙排輪胎驅(qū)動(dòng)技術(shù)及液壓延伸熨平、自動(dòng)找平、燃油加熱等項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)，出口額超過(guò)10億元，自主研發(fā)的性?xún)r(jià)比極佳的高品質(zhì)攤鋪機(jī)機(jī)型，占到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的16.37%，是技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)合的杰作。該產(chǎn)品擁有多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，較去年同期增長(zhǎng)超過(guò)100%。其中一季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速為95.60%、72.83%。公司盈利能力今年上半年保持了穩(wěn)定，被認(rèn)定為江蘇高新技術(shù)產(chǎn)品，上半年綜合毛利率為29.81%，并通過(guò)江蘇新產(chǎn)品鑒定，環(huán)比下降了2.49個(gè)百分點(diǎn)，去年榮獲全國(guó)機(jī)械“用戶(hù)滿(mǎn)意產(chǎn)品”稱(chēng)號(hào)，但同比上升了2.24個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年鋼價(jià)上升速度較快，最近獲得鎮(zhèn)江市科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，寶鋼12mm中厚板上半年上漲了35.50%，日前，達(dá)7100元/噸，該公司已銷(xiāo)售2LTLZ60型瀝青攤鋪機(jī)200多臺(tái)，中聯(lián)重科(10.90,-0.65,-5.63%,吧)相應(yīng)的提高了分產(chǎn)品的價(jià)格，并出口中東、南美、非洲等和地區(qū)，并通過(guò)集中采購(gòu)和提高原料利用率等內(nèi)挖潛手段消化成本壓力，成為國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銷(xiāo)售亮點(diǎn)。，從報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，上述措施取得了明顯的效果，盈利能力沒(méi)有出現(xiàn)快速滑落，保持了穩(wěn)定。長(zhǎng)期看，今年下半年乃至明年公司毛利率水平有望繼續(xù)保持較高的水平。事實(shí)上，從2006年以來(lái)鋼材價(jià)格一直處于上升通道，而我們觀察到的公司毛利率基本保持穩(wěn)定，只是季度之間存在一定波動(dòng)(圖三)。公司盈利能力維持較高水平除了內(nèi)挖潛外，還因?yàn)椋海?）公司的新產(chǎn)品能力較強(qiáng)，可以通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)來(lái)應(yīng)對(duì)成本上升壓力。目前公司研發(fā)費(fèi)用占到公司銷(xiāo)售收入的2%-3%左右；（2）公司的兩大主要產(chǎn)品市場(chǎng)――混凝土機(jī)械和起重機(jī)機(jī)械市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度較高，從而使得公司產(chǎn)品獲得較高的毛利率。觀察國(guó)外，國(guó)際工程機(jī)械巨頭――卡特彼勒今年二季度利潤(rùn)增速快于收入增速，盈利能力保持增長(zhǎng)，這與中聯(lián)重科的毛利率變化趨勢(shì)是一致的。

　　2008年第二季度，卡特彼勒公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.00%，而利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到40.00%，同期國(guó)外原材料價(jià)格漲幅大于國(guó)內(nèi)。因此長(zhǎng)期來(lái)看，中聯(lián)重科這樣的龍頭企業(yè)有可能保持盈利的穩(wěn)定性。

　　信貸增速放緩壓制工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)。信貸增速和工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，這由工程機(jī)械產(chǎn)品單價(jià)較高決定。以混凝土機(jī)械為例，付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款。下游客戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)力對(duì)信貸的依賴(lài)性很高。啟動(dòng)宏觀調(diào)控以來(lái)，信貸額度發(fā)放控制嚴(yán)于以往。2008年1-5月，國(guó)內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，預(yù)計(jì)全年工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)35%，比去年下降2個(gè)百分點(diǎn)，。

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