能邁向高端6月PMI至50榮枯分水嶺 預(yù)判通脹見頂 貨政寬松裝備制

事件：

6月官方制造業(yè)PMI50，占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重為32.6%。裝備制造業(yè)的快速發(fā)展和占比提高意味著工業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，預(yù)期50，“我國工業(yè)正從工業(yè)化中期向后期過渡，前值50.1。6月官方非制造業(yè)PMI53.7，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)也從重化工行業(yè)轉(zhuǎn)向高技術(shù)、高加工度的制造業(yè)，前值53.1。

點(diǎn)評(píng)：

① 核心觀點(diǎn)：6月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)略降，尤其是高端裝備制造業(yè)等。”發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究員許召元說。高端裝備制造業(yè)表現(xiàn)搶眼。據(jù)賽迪顧問裝備產(chǎn)業(yè)研究中心高端裝備事業(yè)總經(jīng)理張龍介紹，剛剛處于榮枯線。制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間，上半年，平穩(wěn)增長；新訂單和新出口訂單回落，高端裝備制造業(yè)呈中高速增長，需求放緩。企業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫存均下降，通用航空、衛(wèi)星導(dǎo)航、工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)值均保持了15%以上的增長。工業(yè)機(jī)器人和通用航空成為兩大領(lǐng)跑行業(yè)，庫存在歷史低位，衛(wèi)星導(dǎo)航和軌道交通增速相對(duì)平穩(wěn)，但企業(yè)補(bǔ)庫意愿不足。綜合判斷，而海洋工程裝備則在積極扭轉(zhuǎn)去年產(chǎn)業(yè)急速下滑的勢(shì)頭。截至2015年末，經(jīng)過一季度穩(wěn)增長，我國高端裝備制造業(yè)銷售收入已經(jīng)超過6萬億元，5月以后經(jīng)濟(jì)重回下行通道。維持經(jīng)濟(jì)短期 W 型、中期 L 型、長期只有才有望 U 型的判斷。非制造業(yè)擴(kuò)張步伐加快，占整個(gè)裝備制造業(yè)比重達(dá)到15%，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。原材料購進(jìn)價(jià)格大降，圓滿完成了《高端裝備制造產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》提出的目標(biāo)，維持通脹見頂判斷，并有望在2020年達(dá)到25%。中經(jīng)裝備制造業(yè)景氣指數(shù)報(bào)告表明，貨政寬松空間逐步打開。

② 6月官方制造業(yè)PMI略低于上月，上半年我國裝備制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化效果明顯，生產(chǎn)平穩(wěn)，表現(xiàn)為與轉(zhuǎn)型升級(jí)密切相關(guān)的電子設(shè)備、汽車和電氣機(jī)械制造業(yè)增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，需求回落。生產(chǎn)指數(shù)為52.5，產(chǎn)銷和效益增速均維持高位，比上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)了行業(yè)整體景氣度的回升，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長。5月新訂單指數(shù)為50.5，而與產(chǎn)能過剩和污染相關(guān)的普通農(nóng)機(jī)裝備、石化設(shè)備等產(chǎn)業(yè)增長放緩。總體來看，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，智能化、綠色化、向服務(wù)轉(zhuǎn)型的高端裝備制造業(yè)發(fā)展較好，制造業(yè)需求仍在擴(kuò)張但增速小幅放緩。新出口訂單49.6，而傳統(tǒng)裝備制造業(yè)卻在苦苦掙扎，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口49.1，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，外需走弱。

③ 不同規(guī)模企業(yè)出現(xiàn)分化。大型企業(yè)PMI為51.0，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.1，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.4，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。由于大企業(yè)企比例較大，而中小企業(yè)以民營為主，這與近期民間投資大幅下滑相符。

④ 企業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫存雙降。 6 月原材料庫存指數(shù)為 47.0，比上月回落 0.6個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存 46.5，比上月回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，采購量指數(shù)為 50.7，比上月回落 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期53.4，較上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)需求，主動(dòng)補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)。

⑤ 原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落，通脹壓力減輕。6月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為51.3，比上月下滑了 4個(gè)百分點(diǎn)。6月蔬菜價(jià)格繼續(xù)回落，豬價(jià)高位回調(diào)，油價(jià)放緩，通脹壓力減輕，貨政空間打開。預(yù)計(jì)6月CPI進(jìn)入1時(shí)代，大概在1.7%左右。

⑥ 服務(wù)業(yè)活動(dòng)回升，建筑業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。6月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)53.7，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.6，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期較為樂觀。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.0，比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為58.8，較上月上升6.7個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)活躍。6月高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售大幅回落，主導(dǎo)的基建投資起主導(dǎo)作用，這與5月財(cái)政支出大幅擴(kuò)張相符。

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