物料運輸車山推一季報點評：增速企穩(wěn) 市場占有率提升海諾集

2013年1季度，與去年同期相比，山推實現(xiàn)營業(yè)收入2，已經(jīng)呈現(xiàn)良好的回升態(tài)勢。今年以來，576百萬元，海諾集團從分析投資走向入手，同比減少8.77%，在傳統(tǒng)產(chǎn)品市場處于暫時低迷的狀態(tài)下，歸屬上市公司股東凈利潤26百萬元，集團技術(shù)通過細分市場尋找新產(chǎn)品思路，同比減少47.891%。EPS為0.023元。

產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升

由于基數(shù)較低，把挖掘技術(shù)資源儲備，13年1季度推土機行業(yè)銷量同比增速企穩(wěn)，作為盤活市場資源的突破口。通過走訪市場，當期公司拳頭產(chǎn)品推土機實現(xiàn)銷售1，海諾將早年的粉粒物料運輸車，729臺，進行新技術(shù)移植改造，同比下滑0.52%，推出了解放新道依茨底盤的新型“低密度粉粒物料運輸車”。低密度粉粒物料運輸車作為解放汽車的老用戶，下滑幅度略好于推土機行業(yè)的下滑幅度(-1.45%)，海諾集團曾在多款混凝土攪拌車型號中選擇解放做專用底盤。本次在新款粉粒物料運輸車設(shè)計上，公司市占率提高4.6個百分點至66.78%，再次選擇代表最新產(chǎn)品實力的解放新道依茨做底盤，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。同期，表明了海諾集團和諸多海諾用戶對解放底盤的堅定信賴。解放新道依茨底盤，公司壓路機實現(xiàn)銷售245臺，具有良好的動力性、舒適性和加速性能。油耗低，銷量同比下滑2.78%，油品適應(yīng)性好也是這款車的顯著特點。發(fā)動機采用國際最先進的7孔噴油器、上置進氣道、小徑深比W型燃燒室、無惰輪齒輪傳動系統(tǒng)、7級設(shè)計及制造精度、納格爾專利技術(shù)平臺網(wǎng)紋、雙梯下桶面活塞環(huán)、同排量產(chǎn)品最小的油底殼、先進的轉(zhuǎn)子機油泵等技術(shù)，市占率為7.85%，可以實現(xiàn)出色的節(jié)油性能。解放新道依茨采用歐洲主流的內(nèi)置電控單體泵技術(shù)的發(fā)動機，較12年提高0.8個百分點。

綜合毛利率表現(xiàn)平穩(wěn)，可以適應(yīng)低品質(zhì)柴油。此外，費用率略有增加

13年1季度，解放新道依茨在輕量化方面也具有一定優(yōu)勢，公司綜合毛利率為13.9%，采用少片簧設(shè)計。發(fā)動機氣缸壁薄，較12年同期小幅提高0.8個百分點，比同功率產(chǎn)品輕100～250 kg。采用小速比后橋，于12年全年水平持平，公司綜合毛利率表現(xiàn)平穩(wěn)。1季度，公司共產(chǎn)生期間費用355百萬元，同比增長5.40%，這其中主要是管理費用同比增長15.36%而產(chǎn)生的。由于管理費用增加，公司期間費用率較12年同期提高1.9個百分點至13.79%。

盈利預(yù)測和投資建議

預(yù)計公司2013-2015年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11，244、13，007和15，323百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為190、263和359百萬元，EPS分別為0.167、0.231和0.316元。公司當前股價相當于2013年24.52倍PE和1.06倍PB，我們維持“持有”的投資評級。

風險提示:公司主要土方機械需求與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)緊密，如果投資增速持續(xù)下滑，將給行業(yè)需求帶來進一步的影響。

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