技術(shù)評議會佳爾華敗走倫敦創(chuàng)業(yè)板：吳志初后悔不該去倫敦北方重

　　理財(cái)周報(bào)記者獨(dú)家專訪佳爾華執(zhí)行董事，講述“融資125萬鎊，扣除100萬英鎊上市費(fèi)用三年海外上市活動 　　海外市場再次傳來上市公司的壞消息，繼亞洲互動傳媒上月收到東交所退市公告后，佳爾華(LON：JWY)也發(fā)表公告，宣布將從倫敦另類投資市場（AIM）退市，原因是今年以來財(cái)務(wù)狀況顯著惡化，應(yīng)付相關(guān)費(fèi)用和貸款已成問題。 　　三年前，混凝土泵制造商佳爾華控股(Jarlway Holdings)在AIM掛牌上市，報(bào)價30便士；9月1日，佳爾華(LON：JWY)發(fā)表公告，將于本月底從AIM退市，公告發(fā)表后股價下跌66%，至1.34便士。截至記者發(fā)稿前，股價報(bào)1.05便士。 　　上市費(fèi)用纏身 信貸未能展期 　　“要英式紅茶還是伯爵紅茶？”吳志初頗有紳士之風(fēng)，這位佳爾華執(zhí)行董事與理財(cái)周報(bào)記者的對話在廣州珠江新城的星巴克開始。研究公司慘淡的2007年年報(bào)，以及和吳志初的一席談，理財(cái)周報(bào)記者摸索出佳爾華退市AIM背后的建筑行業(yè)脈絡(luò)和中小企業(yè)困境。 　　佳爾華于9月1日于AIM發(fā)布的英文公告稱，董事會決定從AIM退市，原因是今年以來財(cái)務(wù)狀況顯著惡化，保留AIM上市公司身份的相關(guān)費(fèi)用及監(jiān)管負(fù)擔(dān)已“不再合理”；公司與其在華銀行之間出現(xiàn)了問題，其年度滾動信貸安排未能展期，現(xiàn)有貸款則被催還。與此同時，集團(tuán)執(zhí)行董事吳志佳、吳志初和徐益創(chuàng)將償還貸款，以免佳爾華在華資產(chǎn)喪失贖回權(quán)并保持公司運(yùn)營。 　　“融資不成功，股價持續(xù)下挫，開支又大，我們說服了一些非執(zhí)行董事，繼續(xù)在AIM掛牌并不明智。”吳志初說。佳爾華上市后，股價曾在2005年7月走高至38.50便士，但之后持續(xù)下挫，今年1月1日報(bào)11便士，之后一直走低。 　　吳志初解釋，保薦人費(fèi)用、交易費(fèi)用、獨(dú)立董事費(fèi)用、公關(guān)公司費(fèi)用等等，在倫交所掛牌每年需要支出200－300萬。 　　銀行還貸問題是佳爾華公告提出的另一原因。吳志初告訴記者，目前佳爾華借貸的銀行包括工行、建行和渣打銀行。兩個內(nèi)資銀行分別通過兩個不同的擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，額度在幾百萬；渣打銀行則無需擔(dān)保，直接以私人貸款方式進(jìn)行，貸款額度較小。 　　吳志初透露，建行方面并無還款問題，而工行正值續(xù)貸期，銀行的審核經(jīng)過了相當(dāng)時間?！袄m(xù)貸過程中擔(dān)保公司提出了更高的抵押要求，我們覺得難以接受，所以決定不再續(xù)貸?！睋?jù)了解，這家擔(dān)保公司為廣州融捷投資管理集團(tuán)。2007年，佳爾華報(bào)稅前虧損107.5萬英鎊，吳志初認(rèn)為，不排除融捷因去年公司盈利不理想而提出更嚴(yán)苛的擔(dān)保要求。 　　“我們一直沒有不良還貸記錄，覺得該還的貸款到期還是應(yīng)該歸還。”吳志初表示，正如公告中指出，貸款將由三位執(zhí)行董事償還。 　　倫敦上市融資高成本阻礙項(xiàng)目上馬 　　佳爾華是2005年5月首批在AIM上市的制造業(yè)公司之一，不過，融資道路并未如想像中通暢。 　　“上市為公司融得125萬英鎊的資金，但扣除接近100萬英鎊的上市費(fèi)用和其他支出，基本所剩無幾?！眳侵境踔赋觯緛頂M通過倫敦融資上馬的臂架泵項(xiàng)目未能順利開展。 　　佳爾華全稱為廣州市佳爾華機(jī)械設(shè)備有限公司，總在廣州區(qū)，工廠設(shè)在廣州龍歸，專業(yè)研制大型建筑工程機(jī)械設(shè)備。2002年，公司由香港佳爾華國際控股公司投資，后者的大股東為吳志初、吳志佳兩兄弟。 　　佳爾華原來的主營產(chǎn)品是建筑中應(yīng)用非常廣泛的輸送混凝土用拖泵，客戶包括廣州富力等房地產(chǎn)商。不過在最近兩三年，所需資金量小、準(zhǔn)入門檻不高的拖泵市場競爭愈趨激烈，而另一個逐漸成為市場主導(dǎo)產(chǎn)品的臂架泵項(xiàng)目又需要大量資金支持。 　　2004年，倫敦交易所在香港辦事處，推廣其融資服務(wù)。吳志初接受財(cái)務(wù)顧問建議，著手在AIM上市，目的是上馬市場占有率越來越高的臂架泵項(xiàng)目，在市場中分一杯羹，可惜結(jié)果未如理想。 　　“今年倫交所在北京設(shè)立辦事處推廣項(xiàng)目，我們卻走了。”吳志初顯得有些無奈。 　　海外融資未果，公司將注意力轉(zhuǎn)向銀行貸款。而今年正值銀根緊縮，中小企業(yè)普遍面臨“貸款冬天”，佳爾華未能幸免。不過，融資貸款難還不是佳爾華財(cái)務(wù)惡化的深層原因。 　　建筑業(yè)多角債催生呆壞賬頑疾 　　在研究AIM披露的2007年英文年報(bào)時，記者發(fā)現(xiàn)佳爾華去年銷售業(yè)績下降4.6%，下跌幅度尚可接受，而107.5萬英鎊的稅前虧損來自于141萬英鎊的應(yīng)收賬款。公告指出，這些呆賬來自2005年及以前客戶欠下的款項(xiàng)，至今尚無法收回。 　　“應(yīng)收賬款是佳爾華財(cái)務(wù)上的最大問題，也是整個建筑行業(yè)的問題?！痹诶碡?cái)周報(bào)記者提出對去年141萬英鎊應(yīng)收賬款的疑問時，吳志佳搖搖頭說。 　　“在剛剛起步，毛利率比較高的時期，我們可以接受適當(dāng)?shù)耐锨?，往往客戶給20％、30％的錢，就可以把機(jī)器開走，我們的資金運(yùn)轉(zhuǎn)仍然沒有問題。但到了市場競爭激烈、成本上漲、毛利率越來越低的時候，我們開始不能接受過分的欠款，銷售下滑分是由于這個原因?！眳侵境醯莱鲈赑PI高企以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)向成熟期時中小工程機(jī)械企業(yè)的陣痛。 　　吳志初感嘆，在建筑行業(yè)，投資商、城建商和機(jī)械設(shè)備供應(yīng)商之間的多角債非常普遍?！霸?，誠信成本很低，所以簽了一年還款的合同，幾年才還是普遍的事情?！? 　　在2007年公告中，還指出公司主營產(chǎn)品30%的銷量下跌，分原因是主要零件供應(yīng)商因故無法供應(yīng)。吳志初告訴記者，這個“致命”零件是歐洲供應(yīng)商力士樂生產(chǎn)的液壓油泵，其產(chǎn)品在全球分額占到70%以上，是混凝土泵的“心臟”。 　　“去年，力士樂在北京工廠的產(chǎn)能匹配不了突然大幅增加的需求，歐洲總廠也無法供應(yīng)，我們又希望質(zhì)量保證，不愿意用稍次的品牌代替，這個情況持續(xù)了半年?！眳侵境踅忉尅ＫJ(rèn)對液壓油泵突然增加的市場需求來自2006－2007年房地產(chǎn)項(xiàng)目蓬勃開展的“催肥”作用。 　　在市場深陷呆賬泥淖，轉(zhuǎn)向國際市場避開痛處是華爾佳這兩年的?！耙?yàn)檫@樣我們才轉(zhuǎn)向主要面對海外市場的布料機(jī)和塔式起重機(jī)?！惫骘@示，目前海外市場訂單占公司銷售額16%。不過，吳志初不否認(rèn)升值會給海外市場拓展帶來影響。 　　“上市除了融資，也希望拓展海外品牌。退市也是一個自然的需要。對我們這種生產(chǎn)性企業(yè)來說，現(xiàn)在首要的是把不必要的開支節(jié)掉，把自己的主業(yè)做好?！眳侵境蹩偨Y(jié)。從言談中，并未看到倫敦退市給這位執(zhí)董帶來打擊。

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