江西受關注中聯(lián)重科混凝土機械業(yè)務發(fā)展快毛利高組圖山

    長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司（000157），江西工程安全質量監(jiān)督長錢勇，于1999年在長沙機械研究院對長沙中聯(lián)機械產業(yè)公司整體改制基礎上，江西建筑設計研究總院等多家設計院，聯(lián)合中標實業(yè)有限公司、瑞新建技術有限公司和中利四達科技有限公司等共同發(fā)起設立，江西地基基礎等多家施工單位及施工行業(yè)客戶130余人共聚一堂，并于2000年在深交所上市。
　

　2009年，對樁基礎施工的新技術進行探討和交流。 繼1999年建司伊始推出起步產品靜力壓樁機，中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入207.6億元，2002年自主研制出旋挖鉆機后，同比增長53.2%，山河智能憑借強大的創(chuàng)新能力和研發(fā)團隊，歸屬母公司凈利潤23.7億元，不斷樁工機械的新技術新產品：先后了大直徑靜力沉管灌注壓樁機、可切實解決入巖問題的雙動力頭的套管式螺旋鉆機、連續(xù)墻液壓抓斗以及SMW工法樁架等代表了國內最先進的樁基礎施工技術，同比增長51.2%，對樁工機械行業(yè)的發(fā)展產生了深遠的影響。 會上，對應每股收益1.20元。2009年，山河智能監(jiān)事會、樁工機械事業(yè)總經理、樁工第一研究院院長、享受特殊津貼專家朱建新教授致歡迎辭并介紹了山河智能在樁基礎施工技術上不斷創(chuàng)新的，公司主要產品銷量均大幅增長，樁工機械事業(yè)經理、樁工機械事業(yè)營銷公司總經理李軍詳細向介紹了山河智能旋挖鉆機和沉管灌注樁機。 山河智能十一年來，其中混凝土機械銷售收入71.57億元，在樁工機械、現(xiàn)代鑿巖設備、挖掘機械、現(xiàn)代物流設備等產品的研發(fā)、生產與銷售方面取得了快速的發(fā)展，同比增長52.84%，特別在樁基礎施工新技術和產品的研發(fā)方面有了較好的積累。山河智能自2002年開始自主研制SWDM系列旋挖鉆機，增速高于三一重工同類產品，2003年投入市場以來，毛利率為28.53%，在國內所有旋挖鉆機里面技術性能方面顯現(xiàn)出明顯的特點和優(yōu)點，同比提升0.94個百分點；起重機銷售收入82.98億元，是集機、電、液一體化的高技術含量的先進的樁工機械產品。產品工作穩(wěn)定性好、高效節(jié)能?？煽康漠a品性能和良好的服務使山河能的產品受到了廣大用戶的青睞。該設備在國內旋挖鉆機市場中已占有相當份額，同比增長33.03%，2009年國內總量第二，增速高于徐工機械同類產品，銷售增長率第一，毛利率為23.66%，是當之無愧的國內一線品牌產品。在全球市場占有率穩(wěn)居第一位的ZYJ系列液壓靜力壓樁機，同比下降2.6個百分點。
　

　在制造水平方面，是山河智能另一樁工主打產品，數(shù)據(jù)顯示，也是公司起步產品，中聯(lián)重科毛利率近年來一直高于行業(yè)平均水平。盡管2009年因起重機業(yè)務產品結構調整導致毛利率有所下降，同比略降1.64個百分點，為25.72%，但同時其混凝土機械業(yè)務發(fā)展較快，毛利較高，整體毛利率穩(wěn)定，且長期高出行業(yè)平均水平5個百分點以上。
　

　在費用控制方面，2009年其營業(yè)費用率、管理費用率和財務費用率分別為6.0%、4.0%和1.7%，同比分別下降1.1、0.7和0.7個百分點。2009年，公司三項費用率下降，主要受益于市場需求旺盛導致廣告宣傳費用攤薄、規(guī)模效應下管理效率提升和現(xiàn)金流的改善。2010年一季度，公司三項費用率進一步下降至4.8%、4.0%和1.3%，其中財務費用率的下降，主要來源于2010年一季度公司成功完成一次非公開增發(fā)，降低了整體融資成本。
　

　在對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示除2006年其對外投資占所有者權益比重略高于10%之外，其余年份均未超過6%，2009年僅不到2%。
　

　長期以來，在較高毛利率和較低費用率雙重作用下，公司銷售利潤率始終高于行業(yè)平均水平。2009年，其銷售利潤率為14%，超出行業(yè)平均水平將近5個百分點。
　

　資本結構方面，2007年以前中聯(lián)重科的資產負債率一直處于60%以下的健康水平，與行業(yè)平均水平相當。08、09年，隨著公司經營規(guī)模的不斷擴大，其資產負債率連續(xù)兩年接近80%，存在一定償債風險。今年一季度，公司通過定向增發(fā)2.98億股，募集資金54.79億元，導致一季度資產負債率大幅下降，3月末降到68.13%。

　資本回報方面，公司的高盈利能力，長期以來為股東帶來超過行業(yè)平均水平的凈資產收益率，2009年達到32.1%，超過行業(yè)平均水平13個百分點。
　

　在流動性方面，公司流動比率一直保持在100%以上，盡管08、09年分別降低到107%和105%的水平，但一季度的增資又將流動比率提升到135%。
　

　2010 年，中聯(lián)重科將進一步鞏固其混凝土機械和起重機械全球領先的地位，通過并購和整合，帶動其他經營單元的全球化發(fā)展。一季度，公司混凝土機械銷售收入同比增長超過200%，其中泵車銷售收入同比增長280%，攪拌站銷售收入同比增長160%，攪拌車銷售收入同比增長216%；工程起重機銷售收入同比增長70%。2010年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59億元，同比增長67.7%，歸屬母公司凈利潤7.3億元，同比增長144.3%。
　

　我們使用財務模型，對中聯(lián)重科2010年全年業(yè)績進行了預測，預計其2010年主營業(yè)務收入為298.3億元，同比增長44%，凈利潤29.1億元，同比增長22%。按公司目前總發(fā)行股數(shù)197105萬股計算，預計其全年每股凈收益為1.48元/股（2009年EPS為1.2元/股）。參考中聯(lián)重科5月21日收盤價市盈率16.46倍，我們認為以目前的市場氛圍，年內其合理市場價值約為24.3元/股。

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