究各有千秋山推股份：從推土機(jī)龍頭到全球配套中心工程機(jī)

      工程機(jī)械與世界接軌，叉車嚴(yán)格意義上不屬于工程用機(jī)械）各大子行業(yè)中，山推股份國際化程度，我們看好的順序是：挖掘機(jī)，除集裝箱和集裝箱起重機(jī)兩個世界第一以外，混凝土設(shè)備， 我國工程機(jī)械在各機(jī)械行業(yè)子行業(yè)中是距離國際先進(jìn)水平最近的子行業(yè)，起重機(jī)，整體水平距離世界先進(jìn)水平大約10年左右。內(nèi)需固然是拉動工程機(jī)械的一個重要因素，裝載機(jī)。 旋挖鉆機(jī)的短期需求非常旺盛，但我國工程機(jī)械目前在技術(shù)，但是該產(chǎn)品屬于短線產(chǎn)品。我們預(yù)計09年后，配套和市場競爭各個環(huán)節(jié)已經(jīng)與國際接軌，該產(chǎn)品的年銷售會逐步萎縮。 路面機(jī)械整體市場容量較小，主要是行業(yè)比較早引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)和對外，無法支撐產(chǎn)生巨型企業(yè)。 三一重工和中聯(lián)重科兩家公司，行業(yè)龍頭企業(yè)基本上建立了全球采購和全球市場的觀念，各有優(yōu)勢。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上， 也通過引進(jìn)消化在技術(shù)上獲得了快速成長。 山推股份從引進(jìn)小松推土機(jī)技術(shù)-與小松合資生產(chǎn)挖掘機(jī)-與眾外資合資生產(chǎn)備套件，兩家已經(jīng)占據(jù)了混凝土機(jī)械超過60%的市場占有率。 在這一領(lǐng)域，是這一行業(yè)中與外商合作的受益企業(yè)，不會有其它競爭對手可以對它們構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅；且混凝土設(shè)備的出口前景不錯（弱于叉車，也是目前國內(nèi)工程機(jī)械國際化程度的企業(yè)之一。

　　山推定位發(fā)深刻變化，好于起重機(jī)，由于山推股份在全球定位發(fā)生變化，裝載機(jī)）。在其它業(yè)務(wù)方面，公司正在成長為一個全球工程機(jī)械的配套企業(yè)，三一重工母公司挖掘機(jī)資產(chǎn)的注入是其投資亮點(diǎn)；中聯(lián)重科的履帶式起重機(jī)具有一定優(yōu)勢。， 配套件除為新增主機(jī)配套以外，還有巨大的維修市場，受宏觀調(diào)控的影響較小。我們認(rèn)為應(yīng)該對公司重新估值可重點(diǎn)關(guān)注！

　　三一集團(tuán)？看過山推股份今年第三季度報告，很多投資者不免產(chǎn)生疑問：難道"泵王"打算收購"推土機(jī)之王"？在山推股份三季度股東名單中， 兩家?guī)в?三一"的公司赫然占據(jù)了其第一和第社會流通股東地位， 合計持股量達(dá)到1569。54萬股，占山推股份總股本的4。47%，離5%舉牌線僅一步之遙。其中三一汽車制造有限公司持有山推股份1067。85萬股，湖南三面機(jī)械有限公司持有501。69萬股，增持的時間都集中在第三季度，增持的平均價格在5元/股以上。公開資料顯示，這兩家公司的大股東正是三一重工的大股東―――――三一集團(tuán)，由此市場難免產(chǎn)生三一集團(tuán)計劃收購山推股份的猜測。

　　聯(lián)想到三一集團(tuán)此前與凱雷激烈爭奪徐工集團(tuán)，其暗懷收購山推股份的意圖也不是沒有可能。作為國內(nèi)最大的民營工程機(jī)械制造商，三一集團(tuán)主導(dǎo)產(chǎn)品為建筑工程機(jī)械(包括全液壓混凝土輸送泵，混凝土輸送泵車，混凝土攪拌站等)，路面機(jī)械(包括平地機(jī)，全液壓壓路機(jī)，瀝青攤鋪機(jī)，瀝青攪拌站，銑刨機(jī)等)，挖掘機(jī)械，樁工機(jī)械(旋挖鉆機(jī)等)，履帶起重機(jī)械，非開挖施工設(shè)備(水平定向鉆等)全系列產(chǎn)品。推土機(jī)是三一的薄弱環(huán)節(jié)，而山推股份目前占據(jù)國內(nèi)推土機(jī)市場的半壁江山，出口占全國出口總量的80%。去年公司共銷售推土機(jī)1937臺，預(yù)計今年銷售量同比將有50%以上的增長。據(jù)了解，在混凝土機(jī)械方面取得領(lǐng)先優(yōu)勢后，三一集團(tuán)及其下屬企業(yè)正積極路面機(jī)械，旋挖鉆機(jī)，履帶式起重機(jī)，挖掘機(jī)等其他工程機(jī)械產(chǎn)品，以豐富公司的產(chǎn)品鏈。分析人士認(rèn)為， 通過并購國內(nèi)工程機(jī)械細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，無疑是三一橫向擴(kuò)張的一條捷徑，而山推股份正是推土機(jī)行業(yè)的龍頭，三一懷有之心也無足為怪。

　　此外，山推股份自身的股本結(jié)構(gòu)也讓通過二級市場增持股票進(jìn)行并購成為可能。其第股東山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司的持股比例僅為21。03%(12135。49萬股)， 而目前股價不足6元，理論上只要付出7億元就能超越山東工程集團(tuán)而控股山推股份，如果三一今后繼續(xù)增持山推股份并達(dá)到舉牌要求，那么其并購的目的則更加明顯。

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